进军金融稳定获利

不断增强的通胀预期让人们不得不提早做好应对,对于通胀的看法,以及如何选择金融板块来应对通胀,华融证券市场研究部金融行业分析师胡松有自己的见解.

通胀金融板块是利好

胡松认为,通胀对股市的影响是积极的.一定幅度的通胀会表现为企业盈利的增加、就业增加和收入增长,经济复苏的基础也会不断牢固,整个基本面也会出现向好的趋势,因此,股市在一定时期内就会出现相对坚实的基础.在通胀预期或者通胀率幅度不大的状况下,金融行业很明显具有抗通胀的功能,现在来看是一个明显的利好.

从目前来看,市场上的资金很充裕,更多的是对政策的担忧.7月份起,市场为了一点信贷增量的变化而表现出较大的波动,与其说是对流动性的担忧,不如说是对政策变化的担心,换句话说,市场上缺乏的是以担忧为基础的信心.

银行：盈利增长有保证

银行的收入结构由3块组成：净息差、怎么写作手续费和投资收益.

净利差方面如果通胀率继续上升,银行的名义利率(无论是存款利率还是贷款利率)一定会上升,同时,在名义利率上升的情况下,存贷利差有不断扩大的趋势,净利差也会快速增长,银行的利息收入必然会增长.

怎么写作手续费(或表外业务)这一块跟通胀没有直接的关系,但如果通胀率继续上升,手续费也会调整.无论通胀是否发生,这一块业务将是银行未来利润稳定增长的来源.

投资收益无论是对实体的投资,还是对资本市场的投资,都将会增长.而且,在通胀预期确定的情况下,实体经济投资收益的增长率是要大于资本市场的投资收益增长率.可以肯定地说,2010年银行净利润会有一个大的增长.

可将银行分为国有银行、股份制银行和城市商业银行3种类型.国有银行中建议关注工商银行和建设银行,股份制银行中建议关注招商银行和浦发银行,城市商业银行建议关注宁波银行、南京银行和北京银行,见附表.

工商银行该银行的特点是信贷资源的获得能力非常强.表现在两个方面,第一是信贷量的增长,第二是信贷资产质量的稳定.营业网点巨大,手续费收入的增长比较稳定.目前工行致力于成为全球性的银行,投资收益也非常可观.工行的收益增长弹性不是最大的,但它的亮点在于稳定性.

建设银行相比于其他国有银行,它的特点也非常鲜明.最擅长的地方在于固定资产投资.得益于4万亿元的投资计划,在抢占资源方面的优势是显而易见的.另外,建行的创新能力近年来有了很大提高.

招商银行尽管受到永隆事件的影响,市场表现不尽人意,但并购中存在的问题不能掩盖其在中国银行业中创新能力强的特点.无论是金融怎么写作产品的创新,还是对现有产品组合打包的能力创新,表现都很鲜明.并且占据了以广州、香港为龙头的地缘优势,这对未来利润的增长有很大的改善.一旦消化永隆事件的影响,它的增长优势就会显现出来.

浦发银行网点和业务的60％集中在长三角地区,该地区作为中国经济的龙头,其重要性显而易见.这将为浦发银行增加盈利、降低风险带来较好效果.加之良好的激励体制,2007年至今,浦发银行资产规模增长了100％,且资产扩张和双率下降并存.

城市商业银行宁波银行、南京银行和北京银行各有特点.宁波银行利润增长的弹性较大,南京银行更值得关注,尽管相对后发,但依托的主体与宁波银行不同,它有聚合全省的能力,收入增长弹性会更大.北京银行正处扩张期,期望其收入增长比较醒目可能有一定难度.

证券：实体经济向好是基础

证券业也是传统型的盈利模式,最主要的是经纪业务.在通胀预期下,企业基本面向好意味着交易活跃和交易量放大,自然会给券商带来较高收益.在资金充裕的情况下,企业融资的冲动会进一步释放出来,成交也能为券商带来可观的收入.最重要的是,券商可以做直投,创业板的开通为券商投资实体经济开辟了一条新的道路.另外自营业务表现会分化.整体来看,券商收益增长有较好的保障.

中信证券处于龙头地位,在承销、资产管理有优势,同时中信金融控股集团的背景等都为其发展创造了良好的条件.但也存在一些担忧,那就是自营业务表现平平,能否有起色还有待观察.另外,总部南迁使客户结构可能会发生一些变化,会带来一些不确定性.

长江证券近期又增发了30多亿元,公司目标是在不长的时间内,进入行业前10名,这就意味着收入增长弹性会进一步提高.

招商证券相对而言估值过高.与招商银行相似,招商证券的创新能力很强,这种创新能力为业绩的增长提供了一个强有力的支撑.

保险：收入来源稳定

对于保险来说,越是经济出现波动,保险收入来源就越稳定,主要表现在保费收入上.保险公司的收入来源很简单：保费收入和投资收益.保费收入由于经济的不确定性而增加,投资会由于经济的再次繁荣而得到收益,抗通胀的能力是显而易见的.

平安保险与其他的保险公司比起来,平安的治理结构有很大的差异.平安这种金融控股公司的发展模式方向是正确的,证券、银行、保险主营业务交合增长是鲜明的特点.受次贷危机的影响,投资收入方面有很大冲击,但未来在投资方面会更加审慎,投资收益会有较好的保障.目前介入深发展,借助金融控股的平台,在中国经济增长的通道中,相信平安的利润增长会上一个新的台阶.

谨防变数

面对通胀预期,尽管金融板块展现利好,但也存在一定的变数.

基本面如果中国经济持续回暖的态势不改,基本面没有太大问题.但中国经济最主要的问题还是结构转型,产业结构的变化和收入结构的调整,显而易见不是一蹴而就的事情,这就内在地决定了经济的不确定性.

政策面基于以上经济内在的结构,政策面自然会有所变化,这意味着产业结构变化就会对银行的信贷结构造成冲击,银行的经营业绩就会出现分化.

监管面美国政府在次贷危机中重点整治的是金融体系,而不是实体经济,而这种金融整治意味着全球金融监管模式会发生变化,也就是说监管标准会发生变化,中国是否会顺应这种趋势制定更为严格的监管措施,这也会对金融板块的盈利能力会产生实质性的影响.