利率市场化:中国金融深化的关键进程

摘 要：在金融发展理论的指导下,许多发展中国家都开始进行金融深化改革.理论与经验表明,利率市场化是改革的重点,并且在利率市场化与其他金融深化配套改革的作用下,能促进国民经济的发展,对储蓄、就业、投资等也有较长期的改善作用.

关 键 词 ：金融深化；利率市场化

一、金融深化理论的回顾

美国经济学家罗纳德·麦金龙、爱德华·肖在20世纪70年代,开创性地提出“金融抑制”、“金融深化”理论.二者的理论基于发展中国家经济与金融发展的特殊性,从全新的角度探讨了金融发展与经济发展之间相辅相成的辩证关系.按照麦金龙与肖的观点,由于发展中国家普遍存在政府对金融的严格管制,例如利率限制、过度集中商业信用、信贷配给、长期较高的存款准备率以及对金融相似度检测的歧视性负担等,不仅抑制了金融体系的发展而且对经济发展也构成了实质性的阻碍.其中,利率限制是政府进行金融管制的主要手段之一,并且金融资产的利率市场化程度,通常被视为衡量经济体金融深化的关键指标.

事实上,在大多数发展中国家,都存在存款与贷款利率的双重限制.一方面,贷款利率被政府长期限制在一个较低的水平上,目的是促进经济的增长；另一方面,发展中国家内部实体产业一般都存在大量的借款需求,由于缺少直接融资渠道,导致资金供不应求,面对供需缺口,政府只能运用信贷配给等非市场手段分配资金,而行政干预下的资金分配并非是具有效率的.

在存款利率固定的情况下,长期偏低的贷款利率使商业银行无法获得应有的风险溢价,丧失了承担合理风险的主动性；企业、个人等微观主体的借款成本较低,导致其在资金的运用过程中缺乏相应的风险控制,增大了金融体系的系统风险.因此,麦金龙与肖都主张发展中国家应当放弃低利率政策,适当提高实际利率不仅有助于提升金融系统的效率,而且能促进经济的发展,包括推进产业结构调整,扩大就业等.

二、中国利率市场化改革的历史与现状

在金融发展理论学者看来,阻碍宏观经济发展的主要因素是金融抑制,如果实行金融深化的政策,必要的金融体制改革是其先决条件,那么利率形成机制作为金融市场机制的基础,应当是金融改革的核心.回顾中国利率市场化改革的进程,1993至1995年：首次将利率市场化确定为改革的目标,标志着改革准备阶段的启动,以央行利率为基础的市场利率体系开始形成,提出“先外币后本币,先贷款后存款,先批发后零售,先放开同业拆解利率,后扩大商业银行决定利率自主权.”的基本改革思路.1996至2000年：利率市场化改革的推进阶段.1996年1月3日,银行间同业拆借市场启动,拆借利率在人民银行确定的上限以内,由交易双方协商决定. 6月1日,央行确定由拆借双方自主决定拆借利率；1998年9月,金融债券利率（由政策银行发行）放开,标志着银行间债券市场发行利率全面自由化的实现.2000年至今：利率市场化的实质性进展阶段.2000年9月21日,我国外币存款、贷款利率管理体制迈入改革阶段,即外币贷款利率的自由化；2002年,农村信用社利率改革试点范围扩大,信用社利率浮动上下限进一步放开；2004年10月29日,央行首次允许商业银行存款利率向下浮动；2013年7月19日,中国迈出了利率市场化改革的重要一步,央行宣布：全面放开金融机构贷款利率限制,具体措施包括取消原有金融机构贷款利率0.7倍的下限,取消票据贴现利率管制,对农村信用社贷款利率不再设立上限等.

三、促进金融深化的一般性方法

第一,取消利率限制.金融深化的微观基础之一即人们所持有的实际货币数量必须有较大的增长.在取消利率限制,提高名义存款利率的前提下,通过严格的财政支出管理与长期稳定的货币政策,将通货膨胀的预期控制在较低的水平,从而刺激人们对货币的需求,提高社会货币化的程度.

第二,增加对中小型企业的贷款.在发展中的经济体内部,往往存在大量拥有高新技术、尖端人才并且生产经营效率较高的中小型企业.这类具有发展潜力的企业应当获得商业银行及其他民间金融机构的资金,金融机构也可以从中获得一定的风险溢价.这样可以优化社会资金的配置.

第三,货币政策与财政政策的配合.政府在财政赤字的情况下,通过银行发行货币,向人民征收铸币税,会加速通货膨胀.另外,政府人为地进行金融资源的配置,也会影响金融体系的资源分配效率.

第四,鼓励商业银行之间的竞争.通过市场竞争,弱化少数大规模金融机构尤其是商业银行在行业内部的垄断地位,促进各竞争单位之间的产品、怎么写作与技术进步.

四、中国利率市场化改革的效应分析

利率市场化是我国金融深化进程中的关键.因此,理解利率市场化对中国金融经济的影响是必要的.根据理论与各国金融深化的实践经验,有以下效应：

第一,储蓄效应.首先,利率市场化一般会提高存款的名义利率,收益率的上升会提高存款余额.其次,由于金融行业效率的提高,会促进国民经济的整体发展,对国民的实际收入产生正效应,若边际储蓄倾向保持不变,社会储蓄总额将会上升.

第二,投资效应.一方面,国民储蓄总额的上升将刺激投资规模.另一方面,利率市场化带来激烈的市场竞争,会通过促进资金在不同市场的转移,资金利用效率的上升等方式,提高投资效率.

第三,就业效应.中国以及类似的以劳动密集型产业为主的发展中国家,在产业结构转型的过程中,通常存在劳动力剩余的现象.利率市场化引起资金成本的提高,投资者会倾向于将资金投入劳动密集型产业,导致社会就业水平的提高.

五、结论

在我国金融深化的过程中,利率市场化将有效地促进以商业银行为代表的金融行业的市场竞争,打破长期以来国有银行的垄断地位,加速金融创新、改进怎么写作与资金的优化配置等.金融怎么写作业与国民经济的发展相辅相成,通过减少对金融体系过多的限制与干预,不仅能为金融深化改革提供更多的空间,加速产业结构转型,也能从长期改善我国的就业、投资形势等.