企业信息披露透明度的文献综述

【摘 要 】本文通过对信息披露透明度相关文献进行回顾.通过对信息透明度的概念以及与之相关的研究文献的综述,讨论企业的各利益相关者与信息披露的关系,以期为后续研究提供参考.

【关 键 词 】信息透明度；信息披露；上市公司

信息披露是公司将直接或间接影响到投资者决策的重要信息以公开报告的形式提供给投资者,使得市场投资者能够据此做出决策, 从而向外界传递出企业信息的一种行为.信息披露的理论基础包括：契约理论、有效市场理论、信号传递理论.作为信息披露经济后果的重要体现,信息披露透明度受到公司治理的影响是资本市场会计与财务研究的重要课题.

一、信息披露透明度

(一)信息披露透明度的概念

学术界对信息披露透明度的含义都有自己的理解,其概念没有取得一致意见.魏明海等（2001）认为,会计信息透明度是新的社会时期和会计发展时期对传统的会计信息质量标准的发展和要求,是对会计信息标准的延伸.会计信息透明主要包括以下几层内涵：一是指企业存在一套准确、清晰正式、可理解、普遍认可的会计准则和有关会计信息披露的各种监管制度体系,且会计准则和会计信息披露监管制度是协调一致的；国有企业、私营企业以及政府机构都应当对会计准则高度遵守；二是对投资者、债权人、监管机构等外部关联单位提供高频率的真实信息,使得信息需求者能够方便地获取有关财务状况、经营成果、流量等经营状态相关的信息.Bushman等（2003）指出公司透明度是指公司外部人对于上市公司的特定信息的广泛可获取性,此信息是信息系统中各信息元件相互作用的共同产出.在企业这个系统的各信息元件共同地生产、集合、验证相关信息,并将最终信息传播给公司外的市场参与者.

(二)信息披露透明度的评价

现有研究中存在许多各类的信息披露透明度评价方法：一些学者用信息披露的信息数量表示信息披露透明度；或者构建信息透明度指数,考核信息披露的数量、构成及详细程度等；一些权威研究机构建立针对信息使用者的评分系统,通过使用者的打分来评估透明程度.当前影响比较大、使用范围较广泛的信息披露透明度评价方法主要包括：AIMR报告、标准-普尔的“透明度与信息披露评级”和台湾资讯揭露评鉴系统等.

二、投资者、公司管理层、监管机构与信息披露

(一)投资者与信息披露

投资者获取企业信息的方式主要有以下几种：一是利用投资组合或者模仿信息优势投资者的行动；二是向财务相似度检测转让投资决策程序或者支付费用让财务相似度检测收集信息或者直接收集私人信息；三是通过利用经济和政治等手段减弱自己的信息弱势地位, 但投资者的这些行动只能产生对信息披露的需求.尽管我国企业的外部投资者虽然人数众多,但制度保障不力的证券市场对中小股民的信息弱势地位没有进行改善,中小股民相对较弱的谈判能力导致其难以对企业的会计信息披露行为采取监督约束机制.

中小股民信息劣势的后果主要表现在：第一,“ 搭便车” 现象的存在.由于众多投资者的盲目跟风,抑止了外部投资者对企业信息披露监督行为和惩罚措施的实施；第二,许多中小股民抱着投机的心态,外部投资者对真实会计信息的需求不足,难以采取事后机制来提高会计信息质量；第三,我国上市公司的股权相对集中,会带来大股东写作技巧问题,部分投资者甚至会与管理者合谋操纵会计信息,共同侵占中小股东的利益.

(二)企业管理层与信息披露

企业提高信息透明度会降低企业的资本成本.当企业披露的信息越多,信息使用者的决策越有依据,投资者的不确定性就越低,投资的风险也会随之降低,最后投资者所要求的必要报酬率也会降低.Bhattacharya etal.（2002）首次利用国际间的面板数据研究了信息披露的质量与权益资本成本之间的关系, 发现信息越透明的国家其权益资本成本越低.较高的信息披露水平可以有效解决信息不对称问题,从而降低权益资本成本.按照企业理论, 自愿性信息披露是公司战略的组成部分, 其目的就在于减少公司管理层与外部各相关利益主体之间的信息不对称,将公司的经营状态等信息传递给各相关利益主体.

(三)监管机构与信息披露

从契约的角度来看,一项监管措施是否有效,在于它是否能够改变契约执行过程中写作技巧人的预期行为.而写作技巧人的预期行为取决于预期行为收益和行为成本的预测.因此,信息披露时,监管政策能够增加企业违反会计信息披露契约进行虚检测披露所需承担的成本,这无疑会降低企业进行虚检测披露的动机.在我国,政府会采取一系列的监管措施约束上市企业的信息披露行为, 从而提高会计信息质量.为约束上市公司不实信息披露行为, 上交所和深交所为违法违规上市公司建立了诚信档案.在这一制度安排下,如果上市公司存在违规、虚检测信息披露行为, 被证实后交易所会对该上市公司作出公开谴责,并将其纳入到诚信档案中, 在交易所网站上公布, 进行.违规信息披露行为后, 将给上市公司带来经营成本、市场开拓成本、融资成本的增加（黎文靖,2007）.

三、实际控制人控制与信息披露

(一)实际控制人的性质与信息披露

Chau和Gray（2002）发现,在新加坡和香港,由家族控制的的上市公司自愿性信息披露的水平较低.杜兴强等（2007）发现,国有控股的上市公司会计信息质量显著高于非国有控股的上市公司.

(二)实际控制人的控制方式与信息披露

现有研究主要从盈余的信息含量、自愿信息披露和机构评价结果等方面研究实际控制人对信息披露的影响问题.Fan、Wong（2002）发现,在东亚地区,当实际控制人的控制权、控制权与流权分离程度的增加,上市公司披露的信息可靠性下降,从而导致盈余的信息价值降低.王俊秋和张奇峰（2007）发现,控制权和流量权的偏离则会降低盈余信息含量,上市公司自愿性信息披露程度越低.家族控制的上市公司的盈余管理程度与控股股东的“掏空”行为显著正相关,会计盈余的信息含量则与“掏空”行为呈显著的负相关关系.