网站原创摘 要 ：OTC市场是我国多层次资本市场建设的基础,完善的会计信息披露制度是OTC市场发展的基本前提.我国的OTC市场会计信息披露制度设计有必要以行政监管为辅、行业自律为主,鼓励义务主体在不泄露企业机密、不削弱企业市场竞争力的前提下,权衡成本与利益的关系,适度自觉地披露会计信息.
关 键 词 ：OTC市场 会计信息披露 比较 启示
一、OTC市场及其在我国的发展情况
(一)OTC市场的起源
OTC市场也称柜台市场、店头市场、场外交易市场,它是一个资本初级市场,最早起源于股份制发达的西方国家,当时一些中小企业因为不具备上市条件不能进行股权转让,于是委托银行通过柜台代为写卖股权,因此称为柜台市场.后来出现了从事代为写卖股权的经纪人,逐渐形成了不断扩大的场外交易市场.
(二)OTC市场在我国的发展情况
OTC市场虽然声音微弱,但是和主板市场有着同样悠久的历史.
1949年,我国台湾就出现了柜台市场,国民党政府在入台后发行的部分公债就是通过柜台市场进行写卖的.
1961年10月台湾证券交易所成立,次年二月正式对外营业.
1989年建弘证券投资信托市场作为第一家上柜市场正式在柜台交易怎么写作中心挂牌,开启了台湾股票柜台交易市场的新篇章.
1998年3月,由于受到亚洲金融风暴的影响,国务院下令关闭所有场外交易场所.
2001年6月12日,证券公司股份转让系统在深证成立,同年7月16日,部分OTC市场恢复交易.
2006年1月中关村科技园在三板市场称为试点,标志着OTC市场开始破冰前行.
2007年,全国会议上,时任总理温家宝在《政府报告中》明确指出,要“大力发展资本市场,推进多层次资本市场体系建设,扩大直接融资规模和比重”.这为建立全国性的OTC市场提供了政策指导.
2009年1月底,国务院3号文件确定适时将重庆纳入全国场外交易市场体系.同年10月深圳建立了全国首家区域性非公开科技型企业融资的OTC市场.
2010年7月,上海股权托管交易中心揭牌,时隔一年半后的2月15日,上海股权托管交易市场正式启动,上海股交中心成立,是继天津和重庆后又一OTC启动.自此,天津、重庆、上海三大区域在国内呈现出OTC市场三足鼎立的新局面.
2010年10月首批7家企业在重庆股份转让中心成功挂牌,1月份出台的国务院三号文件明确提出要适时将重庆纳入全国场外交易市场体系,支持符合条件的企业上市融资以便加快发展多层次的资本市场.
二、建立OTC市场会计信息披露制度的重要性
信息公开能降低市场的信息不对称程度,会计信息的披露会对资本市场产生举足轻重的影响,但是不同层次的资本市场需要有与之相适应的信息披露制度,不可一概而论.
目前,我国已有的主板市场、中小板市场和股份转让系统已经具有明显的层次性,其信息披露制度虽有差别但没有根据市场微观结构特征和公司特征建立起层次性的信息披露制度.
针对多层次的资本市场我们有必要建立层次性的信息披露制度.由于OTC市场的交易机制、企业特征、市场功能不同于主板市场,将主板市场的信息披露规则简单移植到OTC市场会产生不良的经济后果.研究发现,OTC市场的投资者更加重视公司未来成长机会的披露,但是如何披露、披露什么内容并未进行深入研究.
OTC市场将焦点锁定在非上市企业的股权转让上.相对于上市企业而言,非上市企业信息透明度低而且披露不及时.攻克OTC市场信息壁垒、提高OTC市场信息透明度、强化OTC市场信息披露监管制度迫在眉睫.
三、OTC市场会计信息披露的国际比较
我们从六个国家和地区中选取了七个场外市场作为本文比较分析研究的样本.这些样本或者具有区域乃至世界影响力,或者具有独到的发展经验值得研究.
(一)英美日韩OTC市场的会计信息披露
英美两国场外市场发达,非上市公众公司数量众多,经过立法司法与市场自身的多年努力逐渐建立起多层次结构的非上市公众公司的会计信息披露制度,对我国OTC市场会计信息披露制度的构建与完善有很大的启发与借鉴价值.
在信息披露制度方面,包括上市前披露和持续披露.1.上市前披露的主要形式是招股说明书.MOTHERS市场要求上市公司招股说明书中除了披露公司章程中所规定的内容外,还要求披露：对公司业务、未来发展计划、公司与特定利益团体的关系、公司所处的行业环境和业务伙伴的描述；主承销商提供的关于拟上市公司满足上市条件的证明；公司承诺在上市之后头三年内每年至少将召开两次针对本公司的分析会议的书面文件.2.持续披露,包括定期报告和临时报告两部分.定期报告除按年度报告和中期报告之外,还要求公司于第一季度和第三季度结束后一定期限内以季度报告形式披露公司经营情况和财务报表.临时报告与现有主板市场相同.
韩国海外创业板市场KASDAQ要求上市公司必须披露四个方面的信息：1.定期报告,包括年度报告、期间报告和季度报告.2.特殊报告,披露公司管理方面的重要信息.3.临时报告,关于公司财务状况重大变化的信息. 4.强制性披露,披露KASDAQ认为有必要披露的信息.
(二)印度,中国台湾柜台写卖中心市场（GT）和兴柜股票市场的会计信息披露
已上柜公司被要求不定期地及时披露重大事项,必须公布季度财务报告、半年度财务报告、年度财务报告,需要进行财务预测；每月公布营业收入、背书保证金额、资金贷放金额及衍生商品交易等信息.
信息披露方式主要为发行公司将相关财务和业务信息输入股市观测站系统,上柜公司若有重大信息可召开记者说明会通过媒体报道告知投资者. 兴柜公司对季度财务报告、财务预测公布方面没有被强制要求,但必须公布半年度财务报告、年度财务报告.每月公布营业收入、背书保证金额、资金贷放金额及衍生商品交易等信息、对重大事项必须及时披露.
会计信息是OTC市场会计信息披露的核心概念,OTC市场会计信息披露制安排都围绕着这一客体展开,会计信息是企业的一项重要资源,蕴含着公司与股东的利益,一般来说,投资效率与所获得的会计信息有密切关系.然而会计信息披露不可避免地蕴含着企业与股东的利益冲突.过多的会计信息披露可能泄露企业的商业机密,更有可能造成高昂的成本.
四、建立我国OTC市场会计信息披露制度的思索
(一)国内外OTC市场会计信息披露思考
会计信息披露所揭示的信号会对资本市场股票产生一定的影响,写卖差价的成本构成中与会计信息密切相关的是逆向选择部分,只有对外公布的信息才会降低资本市场的信息不对称程度.西方学者的研究发现,盈余信息是影响做市商写卖价差的主要信息类型,披露后的盈余信息作为一种公用信息传递到OTC市场,将会降低私人信息搜寻的动力,有利于社会福利的提升.高质量的会计信息有助于降低市场的信息不对称程度,缩小做市商的写卖差价.会计信息披露策略越透明做市商的写卖差价越低.写卖差价是投资者进行证券写卖的交易成本,交易成本大小直接影响证券的交易量,即影响证券的市场流动性,国内外学者研究辨明,信息披露越充分,证券的市场流动性越好,高质量的信息披露能在一定程度上提高市场的流动性,分析师的跟进有助于改善市场的流动性.
由于OTC市场的市场有效性较弱,OTC市场的信息来源渠道较少,如较少的分析师跟踪、媒体报道等.会计信息含量较高,对信息反应较为强烈而且反应滞后.信息不对称程度越高,写卖差价越小,市场的流动性越高,做市商的收益越低.当做市商的收益低于做市商的做市成本时,做市商就会退出做市怎么写作,造成市场的流动性风险增加.OTC市场的会计信息替代品较少,公司操纵信息的收益较高,当操纵信息的收益远高于操纵信息的成本时,会增加公司操纵信息的动力.会计信息披露是一把双刃剑,既有助于提高市场透明度,又会大大增加OTC公司的信息披露成本,所以管制的适度尤为重要.
(二)我国OTC市场会计信息披露设想
根据OTC市场的信息披露成本效益原则,借鉴国内外经验,我们建议OTC市场会计信息披露应简化披露,但是资产负债表、损益表、流量表及其附注信息必不可少.此外,柜台市场会计信息披露应具有及时性,及时性可以通过信息披露频率和披露时间两项指标来反应.结合我国实际情况借鉴国际经验,应统一资本市场信息披露时间,建议OTC市场会计信息披露时间应当与上市公司信息披露时间相一致.为增强会计信息披露的质量,应对年度财务报告进行审计.为降低OTC公司会计信息披露成本,方便投资者及时获取信息,建议我国OTC市场通过指定网站和证券推荐网站同时披露会计信息.与此同时,OTC市场不仅要披露财务信息也要披露非财务信息,但是应遵循“适可而止”、“一切从简”的原则.