文化传媒疯狂并购的风险

并购重组已大有“泛滥成灾”之势,不仅导致市场热衷于追逐重组的财富效应,也导致价值投资、理性投资的氛围逐渐丧失.

这几年既是监管部门的“改革年”,也是市场的并购年.其中,游戏娱乐与文化传媒行业的并购最为活跃.自去年下半年开始,这两类行业的并购重组日趋活跃.而今年以来,超过90起的并购案例与涉及500亿元的并购金额见证着其火热程度.

综观此轮文化传媒的并购热潮,呈现出如下方面的特点.

一是有的上市公司多次发生并购,如华谊兄弟前后3次并购,乐视网有2次收购.

二是跨行业并购逐渐成为趋势.如果说像华谊兄弟等的并购仅仅是发生于行业内的话,那么像湘鄂情拟收购中视精彩、笛女影视两家影视公司各51%股权,熊猫烟花收购华海影业,中南重工收购大唐辉煌等,则是将八竿子打不着的公司也“组合”在一起了.

三是并购标的估值普遍较高.Wind统计显示,目前A股上市的游戏公司最低市盈率为55.87倍,高的达到126倍.影视上市公司最低市盈率为31.76倍,高的达到68倍.而一些传统行业如金融业的平均市盈率仅6.3倍,房地产行业为12倍.正是由于这些公司估值较高,并购标的资产装入上市公司,由一级市场到二级市场,往往能享受翻几番的估值.这也就解释了为什么人们对游戏公司和影视公司的并购趋之若鹜.

高层对文化传媒行业的支持是显而易见的,继8月18日审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》之后,20日,、、财政部又联合印发《关于大力支持小微文化企业发展的实施意见》,明确提出加大财税支持力度、落实税费优惠政策.

可以预见的是,在政策的强力支持下,文化传媒的并购重组将会迎来新的.

但市场对于文化传媒的并购却需要保持一份冷静.需知,在市场对文化传媒疯狂并购的背后,往往隐藏着较大的风险.

首先,A股市场向来都有炒概念的传统,文化传媒类上市公司估值较高,与市场的投机炒作是分不开的.特别是,并购重组又是市场炒作的一大热点,在股价被炒高之后,投资者的进入无异于火中取栗.而因为并购,其原始股东高位套现,留给投资者的只有“一地鸡毛”.

其次,一些上市公司或因为主业不振,或因为“赶时髦”,或因为其他不可告人的目的,而纷纷并购文化传媒类公司,但“隔行如隔山”,不同的企业,不同的行业,其经营理念、经营思路等却是不同的.进入一个并不熟悉的行业,如何经营好显然是值得关注的,即使并购重组时交易对方有所谓的业绩承诺,但承诺期过后又拿什么来保证业绩?

事实上,并购重组时的业绩承诺并不靠谱,金利科技与康铨（上海）公司的官司即是证明.

并购重组是资本市场永恒的主题,但在如今的A股市场已变成“主旋律”了.在每天上市公司发布的公告中,涉及并购重组的不在少数.

并购重组已大有“泛滥成灾”之势,不仅导致市场热衷于追逐重组的财富效应,也导致价值投资、理性投资的氛围逐渐丧失,更会导致内幕交易等违规行为的出现.而一个奉行投机的市场,会是一个充满希望的市场吗?