网站原创【摘 要 】近年来,公司融资与政治关联的关系这方面的研究越来越多,本文就这方面进行文献综述,试图找出其主要关系.
【关 键 词 】公司融资 政治关联 文献综述
一、引言
市场中,与公司有关的利益相关者很多,政府是其中之一.政府通过两种方式来影响企业：一种是直接干预企业,另外一种是通过制定一些相关的公共政策来影响企业所在的外部环境,从而间接影响企业.在这里我主要探讨公司的融资政策与政府之间的关联.
公司的融资政策非常重要,关系到公司的发展,所以这个问题一直是众多学者们探讨的热点,当然也是研究现代公司理财的难点,而且在中国这种特殊制度环境下,地区差异大,市场化程度不一样,地方政府插手的机会更多,法制也不是很健全,这些因素都会影响公司的融资方案和管理层的决策,所以公司除了会关注自己公司内部的智力和经营之外,还会主动寻找其他的机制来维护自己的利益,例如这种政治方面的庇护.众多学者研究显示,公司的融资决策确实受到了公司的政治关联的影响.
要做政治关联的相关研究,首先要弄清楚经济学中寻租的概念.在经济学里面寻租的原意指一种生产要素的所有者获得的收入超过这种要素机会成本的剩余.学者要研究企业与政治关联的关系,也需要给政治关联下个定义,这样才方便在经验研究中选取合适的变量.因为不同的学者的制度背景的不同和关注问题的角度的差异,目前政治关联还没有一致的度量方法和定义.目前中国度量它的方法是这样的,只要公司的高管等现在或者以前任职政府官员,政协以及人大代表都可以被认为是有政治关联.基本上学者都采用这种度量方法,不同的国家不同的制度下,政治职位不同而已,比如美国的国会议员之类的.然后学者们可以采用实证的方式建立模型进行研究,设置虚拟变量,1代表有政治关联,0代表没有政治关联,来取样进行回归研究.
需要说明的是,政治关联区别于政治干预,政治关联是公司与政府建立政治关系而已,进而获得某种利益,而政治干预是政府或者官员处于公共目的或私人利益,通过一些方式来影响公司.即政治关联的发起者是企业,政治干预的发起者是政府.另外一方面,政治关联这个概念和我们常说的腐败也是有所区别的.就如Faccio等[2]所说的,公司只是通过有政治关联的高管来影响政府部门做出一些判断,让自己公司获得优势,在法律上并不违法.
二、公司融资与政治关联的关系
何镜清、李善民和周小春收集了我国2006～2010年民营上市公司的数据作为样本,建立了模型,实证结果表明,有政治关联的民营公司可以得到更多的银行贷款和更长的贷款期限,同时民营公司的政治关联程度越高,政治关联在金融危机中的贷款效应越明显.
而曹佳斌、陈明和张叶平收集了1996～2010年上市的农业企业的数据,这些企业是在沪深两地上市的,同样,实证研究结果表明,农业上市公司的政治关联与银行贷款数量显著正相关；政治关联所带来的融资便利性,更多表现为获取银行的短期贷款.研究表明,政治关联作为一种特殊的社会资本,能够作为非正式制度帮助农业企业获得银行信贷支持.
敖小波以沪深两市的房地产上市公司为研究样本,实证结果发现,有些房地产公司能够取得更多的银行贷款,这些公司基本都是有政治关联的,为此,他还指出,公司在制定发展战略时要充分考虑政治关联的影响.
王珍义、苏丽和陈璐做的数据是高新技术企业,选取了2006年以前在中小板上市的公司,他们发现这些公司的技术创新与政治关联有显著正相关关系.而技术创新需要大量资金来支持,间接表明高技术企业的外部融资与政治关联的关系.
胡旭阳对2004年浙江百强民营公司进行了回归分析,他发现,有政治身份的民营企业家进入金融业更便捷,使得民企企业能够放的融资,并促进了浙江民营经济的发展.
余明桂和潘红波收集了我过1993年～2005年在两所上市的民营公司的数据,同样以是否有政治关联来设定变量,最后他们同样发现,有政治关联的公司能获得更长的债务期限结构和更多的银行贷款.而且,在法制不健全和金融发展落后的地区,这种政治关联的融资便利效果更明显.
Charumilind et al通过对债务结构的角度对该进行了分析,并指出其中的原因,因为政治背景在银行眼里是一种很有保证的抵押物,所以银行愿意贷款.
Faccioet al.（2007）认为,有政治关联的企业更愿意使用高杠杆的资本结构,是因为这种公司能优先得到政府的补助和更多的政策帮助.
综上所述,政治关联对公司的外部融资影响很大,对公司来说是一种资源,它能使得公司能获得更多的贷款,更优惠的利率,甚至在税率方面也有好处.这样使得这种公司敢于使用更高的财务杠杆来制定自己的发展战略,获得了其他没有政治关联公司的无法比拟的竞争优势.这种现象在世界范围内都存在,尤其在当今中国法制还不够健全,金融市场还不够完善的情况下尤为普遍,这种关系虽然有利于一些公司,可以优先发展优质的公司,但我认为市场应该起到主导的作用,利用市场来配置资源,从长远来看,能使得经济更能可持续的发展.