中高管薪酬结构对公司R&D投入影响的国内综述

【摘 要】以高管薪酬结构为研究对象的文献众多,并且涉及面较广,本文主要从高管薪酬结构现状分析、高管持股激励存在的问题及有效持股激励的设计、高管薪酬对公司R&D投资入的影响等几方面对已有文献进行梳理.

【关 键 词 】薪酬结构；公司绩效；R&D投入

创新对于公司价值的创造、维持和增加至关重要,R&D（研究与开发）是提升企业核心竞争力、实现企业经济效益的有效途径.我国政府于2006年颁布了国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006—2020）,提出要用15年的时间使我国进入创新型国家的行列.R&D作为公司技术创新的来源、产品更新换代的技术支撑,越来越受到公司的关注.

在现代公司中,所有权与经营权分离,管理者属于风险规避型并且不善多种经营,因为他们的大部分财富（财务和人力资本）都与他们公司的表现相关.相比于投资于实物资产,创新本身就是高风险的投资,并且酝酿周期长,因为流会延伸到管理者任期之外.R&D投入会压低短期会计盈余,因为研发支出不能资本化,这反过来会减少管理者与会计表现相关的奖金.由此,股东面临着一项艰难的任务：如何激励管理者提高R&D投入,投资于创新.

委托写作技巧问题中提出的激励性薪酬契约主要体现在管理者的薪酬结构设计中.高级管理者（以下简称高管）是企业战略的实际执行者,因而其薪酬结构必然影响着企业R&D投入的水平,并且高管薪酬结构的差异也影响着公司治理的成效,从而制约着企业的R&D行为.基于公司当期业绩和长远发展,公司在进行高管薪酬结构的设计时就采用了短期激励与长期激励结合的方法：货币性收入和持股权.二者分别对应公司的当期业绩和长远发展,后者又细分为管理者持股和股票期权激励.

截止目前,在高管薪酬结构和公司R&D投入方面积累了大量的研究成果,由于激励措施结构的多方面,高管薪酬结构的设计即各种激励方式的有效组合也存在多样性,因此高管薪酬结构成为了众多研究者的研究对象；由于创新的重要性,而且R&D投入是衡量创新的重要指标,因而以R&D投入为研究对象的研究也比较多.但是在这众多的文献中,直接以高官薪酬结构对R&D投入的影响为研究内容的并不多.本文对国内相关文献进行了梳理.

一、高管薪酬结构的相关研究

有关高管薪酬结构的现状研究较少进行实证方面的检验,但是其理论框架基本涵盖了高管薪酬结构的设计.谢巍、张奇英、宋浩（2000）分析了我国企业高级管理人员激励机制现状,并从年薪制和股权激励两个方面提出了对建立我国企业高级管理人员激励机制的设想.黄志忠、冯燕金、郗群（2008）以2002至2006年在上交所和深交所上市的所有可获得数据的非金融A股上市公司为样本,调查研究了前三名高管的薪酬及结构.彭洋研究发现：公司高管人员作为公司的关键成员,其稳定对公司发展至关重要,而对高管的薪酬激励是使二者之间建立更加牢固、更加紧密的战略发展关系的重要手段.

在公司薪酬结构的设计中,给予管理者持股权作为激励是备受研究者关注.胡阳、刘志远和任美琴从企业财务控制系统设计的角度对上市公司经营者持股问题进行了实证研究.通过考察实施经营者持股激励制度的我国A股上市公司2002年到2004年的业绩发现,经营者持股金额与经营者年薪金额的比例是衡量持股激励强度的有效指标,该指标与股票报酬率呈线性正相关关系,与会计利润指标没有正相关关系.

股票期权激励是薪酬结构设计中重要的组成部分.卢馨、陈睿以国际学术期刊在2000年至2009年发表的股权激励的文献为样本,分析了国外股权激励的研究现状.从影响股权激励机制的因素,股权激励对高管行为的影响,以及股权激励带来的效果方面进行了综述.秦锂、朱焱通过研究发现,长期以来,由于缺乏制度保障,上市公司难以实行真正意义上的股权激励机制,以达到企业所有者和经营者共同发展的目的.从2005年截止到2007年,沪深两市共有60家上市公司正式公告了其股权激励计划方案,其中有22家上市公司已实施股权激励计划.文章中研究了上市公司股权激励现状特点和存在的问题及对策分析.其中,关于股权激励的特点,在股票期权、限制性股票、业绩股票、股票增值权等四种激励方式中,以股票期权为主.

对于高管薪酬结构的研究,更多的是集中在高管薪酬结构对于公司经营业绩的影响方面,并且在这方面的研究也比较成熟.郭昱和顾海英的实证研究表明,薪酬结构会影响公司的息税前利润和股票市场表现,但对传统上衡量盈利水平的净资产收益率影响不显著；同时包含年薪和持股权激励的薪酬结构可以促使高管关注公司短期目标和长期发展,减少高管人员利用职权侵占股东利益的行为,但是要把既领年薪又拥有持股权的高管人数控制在一定范围内才有利于提高管理的效率.文中采用的解释变量有高管年薪总额、高管持股市值、高管持股比例、持股高管人数等,这些是高管薪酬结构研究中较常用的解释变量.魏刚运用我国上市公司的经验证据来考察公司经营绩效与高级管理人员激励的关系,结果表明,上市公司高级管理人员年度货币收入偏低,报酬结构不合理,形式单一,收入水平存在明显的行业差异；“零报酬”现象严重,高级管理人员持股水平偏低,“零持股”现象比较普遍.高级管理人员的年度报酬与上市公司的经营业绩并不存在显著的正相关关系；高级管理人员的持股也没有达到预期的激励效果,它仅仅是一种福利制度安排.

二、高管薪酬结构与企业R&D投入关系的研究

现有文献中,以R&D投入为对象的研究比较多,但是在众多的文献中,直接以高官薪酬结构对R&D投入的影响为研究内容的却比较少,相关文献内容也比较分散.张显武和魏纪泳以2009年披露创新投入的我国235家中小企业板上市公司为样本,实证检验了高管薪酬结构与企业技术创新投入的关系.结果表明：高管薪酬水平和高管薪酬差距与技术创新投入正相关；具有技术背景的高管持股比例与创新投入的关系不显著[.刘伟、刘星以2002至2004年间495家上市公司为样本,实证检验了高管持股对企业R&D支出的影响.结果发现,高管持股与企业R&D支出之间呈显著正相关关系,且这种正相关关系仅存在于高科技类上市公司.上述两篇文献都运用了持股比例这一重要的解释变量,相关文献中很少直接研究高管薪酬结构对上市公司R&D投入的影响,做过相关讨论的研究也未将高管薪酬结构阐释清楚.未来的研究应充分解析高管薪酬结构,在理清薪酬结构各个方面的基础上,实证检验薪酬结构各个方面及整体对R&D投入的影响.