网站原创【摘 要 】 专注于投资心理学研究领域的一个分支即心理偏差如何影响投资者的决策,重点介绍了几个影响投资决策的心理偏差,即过分自信,代表性思维和熟识性思维,贪婪,恐惧,过度乐观.
【关 键 词 】 投资决策,非理性因素,心理偏差
经典的经济学和金融理论认为经济活动的主体是“理性经济人”,即个体不受知识,精力和能力的限制,具有惊人的计算能力并能追益最大化,即检测定人的“无限理性”.研究者在投资领域中发现了很多的非理性投资行为,这些行为无法用传统的经济理论进行解释.
美国心理学家Daniel Kahneman将来自心理研究领域的综合洞察力应用在了经济学当中,发现了人类投资决策中的非理性,即发现人类的投资决策常常与根据经典经济学理论作出的预测大相径庭.认为经济活动的主体在投资决策常常会受到非理性因素的影响而作出决策,即经济活动的主体的投资决策是建立在有限理性的基础上的,而不是传统经济学理论所设想的完全理性.非理性因素包括很多方面如直觉、灵感、情绪、潜意识等,其所带来的心理偏差往往会影响投资者作出正确的决策,一旦深入了解自身心理行为过程,就可以很好地控制这些偏见和陷阱,有助于作出正确的投资决策.
一、心理偏差的分析
投资心理学根据心理偏差的来源对其进行分类:这部分心理偏差来源于“自欺”,即人们倾向于高估自己的水平,这种“自欺”帮助他们“欺骗”他人,从而在自然选择的进程中存活下来.
1.过分自信
行为金融学研究发现,人们在投资决策时,往往高估自己的判断能力,显示出过分的自信,而忽视客观情况的变化对最终决策的影响,造成失误的可能性.心理学研究表明,如果人们称对某事有90%的把握时,那么成功的概率大约只有70%.在金融活动中这种心理特征表现的很突出,其直接影响表现为投资者过分的依赖自己收集到的信息,其间接影响是过滤信息时,注重那些能够增强他们自信心的信息心的信息,忽视那些使他们自信心受挫的信息,从而降低投资者的回报.过分自信会导致错误的投资决策,经常表现为过分频繁交易,冒更大的风险.由于网上交易的普及,投资者比以往更加过分自信.
过分自信主要来源于知识幻觉和控制幻觉.知识幻觉是指人们通常相信随着信息量的增加他们预测的准确度也会增加.然而事实并非如此.如现在某彩票已经开出了100期,但是前100期的对你预测第101期的的准确性却没有任何提高,彩票每一个出现的概率没有发生任何变化.随着互联网带来的信息大爆炸,投资者可以接触大量的信息,由于他们缺乏必要的训练来分析这些信息并从中提取出有益的信息,如果投资者盲目相信这些信息,就可能对他们的投资决策过分自信,而作出错误的决策.控制幻觉是指人们经常会相信他们对某件无法控制的事情有影响力,造成这种幻觉的主要因素有选择性,过去的结果, 信息和积极参与.
2.代表性思维和熟识性思维
(1)代表性思维.根据固定的模式进行分析判断,大脑认为具有相似特征的事物是相同,通常会偏好熟悉的事物.在金融市场中投资者也会犯代表性思维的错误,如很多人认为好公司就是好股票,投资者通常认为好公司的特点是盈利能力强,销售收入增长快,管理水平高,而好股票是指上涨幅度比其他股票大的股票.
认为好股票就是过去业绩一直高速增长的公司忽略了以下事实,很少有公司能一直保持过去的高速增长.公众对这类公司股票的追捧大大提高了股票的,远远超过了该股票的实际价值.随着时间的推移, 该公司不能再保持以前的高速增长,事实证明投资者对该公司未来业绩增长的预期过于乐观之后,股票就会下跌,回归到价值中枢附近.这种现象叫做过度反应.
投资者认为高速增长的公司今后也会持续高速增长,然而就长期而言,公司的经营状况和股价表现将向均值回归,即高速成长的公司面临的竞争不断加剧,增长速度也将放缓.投资者将会失望地发现他们所写入股票的市场表现并不象他们开始预期的那样.
(2)熟识性思维.人们通常喜欢熟悉的事物.当面临两项选择但都有风险时,将选择自己最熟悉的那一项.投资者往往喜欢投资自己熟悉的公司的股票,这恰恰是非常危险的.对熟悉的事物会有错误的感觉,投资者往往会一相情愿的认为自己熟悉的投资收益更高,风险更小.大脑利用熟识性思维简化投资分析过程,导致投资者将资金过多的投资于他们熟悉的股票,结果造成投资的分散程度太低.如美国的安然公司宣布破产后,很多将自己毕生积蓄全部投资于本公司股票的员工也纷纷破产,同时这些员工也失去了工作.事实上,几乎所有的投资大师都会采取一个投资组合来降低投资的集中度从而降低自己的投资风险.
3.贪婪,恐惧,过度乐观
人们的情绪有时比推理更能左右人们的决策.贪婪和恐惧是任何一个投资者的头号敌人,刚刚进入资本市场的投资者由于过度关注股价的短期波动,常常会被这两种不良情绪所纠缠,导致他们做出错误的决策.当股价上涨时,投资者总是贪婪地在幻想会涨的更高,而股价下跌时,投资者往往在股价即将反弹的前几天恐惧地割肉出局.
过于乐观从两方面影响投资者:一方面乐观的投资者在选择股票时一般不会做深入的分析,另一方面倾向于忽略或低估负面消息对他们的股票的影响,即使他们听到一些坏消息,乐观的投资者依然轻率的认为这家公司是好公司,就像吸烟者对吸烟危害健康的警告置之不理一样.股票的经常是由乐观的投资者决定的.悲观的投资者常常会采取观望的态度,乐观的投资者会写入股票从而抬高股价,观望不会影响股价,过于乐观往往会引发市场泡沫.投资者的狂热导致20世纪90年代股票的泡沫,2000年泡沫破灭了,2000年12月代表高科技的NASDAQ指数从最高点下跌了一半多.
情绪是决策过程的重要组成部分,特别是当决策涉及很多不确定性因素时,如投资决策的过程中,有时情绪能战胜理智.过分乐观使投资者低估风险,而高估收益,过于乐观会导致投资者忽视客观分析,持续的过分乐观将导致泡沫的产生.
二、结语
自从Daniel Kahneman发现了人类投资决策中的非理性以来,西方心理学家加强了对可能影响投资决策的非理性因素的研究并取得了一些成果.对投资者在投资决策中的一些典型的心理偏差进行了初步的探讨,战胜心理偏差将有助于投资者做出正确的投资决策,使自己的投资收益最大化.
作为西方投资心理学的研究成果能否运用于中国的投资领域存在着一个本土化的问题.由于投资心理学的历史很短,许多研究领域还有待于进一步深入和发展,如西方投资者和中国大陆投资者在风险理解上的差异,投资决策中的跨文化差异和病理性现象等,都是值得研究的课题.