学术观点2007年第24期

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焦点

日元套利交易影响中国

商务部政策研究室 郑乐

《商务评论》“日元套利交易的风险值得关注和防范”

2007年11月20日

随着近期金融市场波动趋于减弱,部分套利交易头寸已重新恢复.全球加息浪潮以及日本推迟加息,使日元与其他货币的利差趋于进一步扩大,预计今后日元套利交易会伺机抬头,日元套利交易的风险在中长期将逐渐增大.目前套利交易的投机资金从日本借得低息贷款后,主要投资于在新兴市场.

中国经济的高速增长以及人民币的升值预期,为套利资金提供了巨大空间,成为日元套利投资的首选目的地.日元套利资金不断通过各种地下的、非正规的途经涌入中国,这将导致国内外汇储备快速增长、人民币升值压力不断增加,使得人民币流动性问题越来越严重.如果出现大规模日元套利平仓,国际资本市场将出现剧烈波动;而与全球市场联系愈加紧密的中国股票市场也将产生强烈震荡的风险.同时,一旦国内外形势发生改变,也存在日元套利交易者大量抛售人民币的风险,给国内经济金融稳定带来较大冲击.

金融

人民币升值抑制顺差增长

加拿大西安大略大学经济系教授

约翰沃雷(John Whalley)等

“货币贸易模型中人民币升值对贸易流量和外汇储备积累的影响”

美国国家经济研究局工作论文

2007年11月

研究发现,人民币升值对中国贸易顺差和贸易流量都会产生明显的影响,其中对顺差的影响比对贸易流量的影响大得多.

计算模拟显示,在2005年经济状况的基础上,人民币一次性重估幅度为5%,中国进口将增长11.8%,出口将下降9.7%,贸易顺差下降12.7%或129亿美元;如果人民币重估10%,中国进口将增长25.7%,出口下降18.9%,顺差下降25.8%或263亿美元;人民币重估20%,中国进口将上升61.5%,出口下降35.8%,贸易顺差减少53.7%或546亿美元.

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对于加工贸易,无论人民币升值程度如何,改变中间产品进口在总进口中所占比例都不会影响贸易流量,但它会影响顺差.此外,中国国内外生产需求间的替代弹性越大,升值对贸易流量和顺差产生的影响也越显著.

中国于2005年开始的汇率改革及人民币升值,对抑制顺差增长确实有效.如果不是因为人民币有所升值,中国目前的贸易顺差规模会比现在更大.

社会

明代中国难有工业革命

清华大学经济管理学院 管汉晖 李稻葵

“明代GDP试探”

北京大学中国经济研究中心讲座

2007年11月14日

据历史文献估算,明代实际GDP从永乐年间的1.4亿多两白银逐渐稳步上升,到16世纪下半叶增加到最高的2.8亿多两白银,后期又回落到2.6亿多两白银的水平,平均年增长率为0.29%,与人口、土地的增长趋势大致相似.同时,人均收入没有发生明显变化,基本维持在8公石(521 公斤)小麦上下,以1990年美元计即200美元左右.

16世纪20年代到16世纪末17世纪初,是明代经济发展水平、商品化程度最高的时期,被认为出现了资本主义萌芽.但这段时间也是明代人口增长最快的时候,人口增长快于经济增长,人均收入下降,积累率变为负数,整个经济基本维持在生存水平上,同时也缺乏将经济中的剩余转化为投资的制度安排.在这样的经济里,发生英国式的工业革命存在一定困难.

宏观

地区差异缩小有利于宏观调控

中国社科院经济所研究员刘树成等

“中国经济持续高增长的特点和地区间经济差异的缩小”

《经济研究》2007年第10期

通过对11个发展中经济体进行比较,中国经济增长表现出两个突出特点:一是呈现出“高位-平稳”型增长;二是中国作为一个人口最多、地域辽阔的发展中国家,在持续高增长中,地区间(省际)经济增长的速度差异明显缩小.

研究发现,1952年至2006年,27个省、自治区、直辖市地区间人均GDP总体差异,均显示出三个先扩大后缩小的“倒U型”;即1952年至2006年地区间人均GDP的差异,经历了三个先扩大后缩小的变化过程.特别在第三个“倒U型”中,地区间人均GDP总体差异在20世纪90年代有所扩大,而从2000年开始已呈现出新的缩小趋势.但这一趋势才刚刚开始,促进地区间基础条件差异的缩小及均等化尚需时日.过去,地区间经济增长的速度差异很大,在实施宏观调控时往往还要顾及地区差异因素,限制了宏观调控政策发挥作用.地区间经济增长速度差异的缩小,有利于统一的宏观调控的实施.