网站原创内容摘 要 :本文基于2005年2月至2009年12月的月度数据,以纺织业出口为例对人民币汇率的传递效应进行实证分析,研究表明纺织业人民币汇率变动的出口传递弹性为-0.07,形成了负传递的局面.
关 键 词 :人民币汇率,汇率传递,纺织出口
中图分类号:F031.2文献标识码:A
一、问题的提出
自2005年7月汇改以来,人民币对美元的汇率不断走高,按照汇改时8.11的汇率计算,到2009年12月31日人民币累计升值幅度己达到15.78%.按照传统的经济模型,人民币升值必然会提高中国出口商品的,削弱中国出口商品的竞争力.但是伴随着人民币的不断升值,中国对外贸易余额却不断增长.中国贸易余额从2005年的1020亿美元增长到2008年的2981.31亿美元,增长了近三倍.纺织品作为中国最为重要的出口产品之一,近年来一直是贸易顺差的主要来源.纺织品贸易余额由2005年的842.41亿美元上升到2008年的1543.49亿美元.因此通过对中国纺织品出口的研究来反映人民币的传递情况具有一定的代表性.
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二、理论模型
本文在Kter(1989)和Feenstra(1996)等人提出的理论框架基础上建立我国纺织业出口汇率传递的计量模型.模型的检测设主要有:市场是不完全竞争的,同时检测设一个出口国家为一个出口企业,忽略产品的国内贸易,只考虑一国产品的对外贸易.综合前人的研究,得到本文汇率传递的实证模型如下:
其中, 表示中国纺织类出口企业出口商品指数的对数,作为被解释变量, 表示人民币汇率的对数,为解释变量, 表示纺织类出口商品在国外市场上的市场份额的对数, 表示纺织类出口商品的国内边际成本的对数. 是截距项, 表示人民币汇率变动的出口传递系数, 表示国外市场上的市场份额对纺织类出口商品的影响程度, 表示国内生产成本对纺织类出口商品的影响程度,表示随机扰动项.
三、实证分析框架与估计结果
(一)数据说明
本文以纺织类出口商品为例对人民币汇率变动的出口传递效应进行实证分析,选取2005年2月至2009年12月的月度数据.数据说明如下:
出口指数采用HS2分类法下的表示纺织原料及纺织制品出口指数的HS11指数值,数据来源于海关统计资讯网.人民币汇率使用人民币名义有效汇率指数.数据来源于国际清算银行网站.市场份额使用在美国市场上的市场份额作为国外市场上市场份额的替代变量.数据来自美国商务部网站.国内纺织类出口企业生产成本用我国纺织行业销售成本来表示.数据来自中宏数据库.
(二)实证检验结果及分析
首先对变量进行平稳性检验.对每个变量都进行ADF检验和PP检验.检验结果表明四个时间序列数据都是非平稳的,一阶差分后是平稳的,即都是一阶单整的,可以进行协整检验.本文采用Johansen极大似然法对变量进行协整检验,协整检验表明在5%的显著性水平上,四个变量存在一个协整关系.
在进行了一系列检验之后建立本文的VAR模型,本文建立的VAR模型包括Ln(epi)、Ln(neer)、Ln(ms)和Ln(mc),利用乔里斯基分解法来处理误差项,利用脉冲响应函数来解释人民币汇率传递效应的过程,进一步解释变量间的动态关系.为此,首先要对VAR模型进行稳定性检验,因为只有稳定的VAR模型才可以做脉冲响应函数分析.利用AR根单位圆法,得到 8个特征根的倒数都被包含在单位圆之内,因此本节建立的VAR模型是稳定的,可以进行脉冲响应函数分析.
从识别方法上看,通过脉冲响应函数分析我们可以识别一单位人民币名义有效汇率冲击对纺织原料及纺织制品的出口所产生的影响.由于模型内的变量均进行了对数变换,如果将冲击正规化为1,则被冲击变量受到冲击后的变化值可近似看成是弹性值.若是汇率对出口的冲击,则代表人民币汇率变动的出口传递系数.我们主要关心一个百分点的汇率冲击对纺织原料及纺织制品的出口指数的影响.研究表明一个百分点的汇率冲击将导致出口出现小幅上升态势,4个月后上升到最大值0.009871个百分点,之后立即出现下降的趋势,到第7个月变为负值,19个月后稳定在-0.07个百分点左右,形成了人民币汇率变动的出口传递系数为负的局面,即汇率负传递.
四、结论
本章在在Kter(1989)和Feenstra(1996)等人提出的理论框架基础上建立我国纺织业出口汇率传递的计量模型.在进行单位根检验、协整检验的基础上建立包括Ln(epi)、Ln(neer)、Ln(ms)和Ln(mc)的VAR模型对纺织业人民币汇率变动的出口传递效应进行实证研究.在VAR模型中,利用脉冲响应函数研究了纺织业人民币汇率变动的出口传递系数,实证分析结论如下:
自2005年2月至2009年12月,人民币名义有效汇率变动对中国纺织原料及纺织制品出口指数的传递效应尽管具有一定程度的统计显著性,但冲击很小,滞后期较长,汇率传递形成了负传递的局面.研究证明,1个百分点的人民币汇率冲击(即人民币升值)引起纺织原料及纺织制品出口指数下降0.07个百分点,即人民币汇率变动的出口传递弹性为-7%,即当人名币升值时,纺织类出口企业并没把汇率传递到出口上,反而出现了下降,形成了负传递的局面.