市场调整压力减轻

随着调整的进行,市场短期调整的压力已经减轻,我们更加强调市场的中期向好,行业配置上也转向中期的积极配置.从目前的经济复苏形势看,市场将围绕经济复苏和行业估值之间进行轮动.

近日公布了月度的宏观数据,总体上符合市场的预期.数据表明中国经济已经开始复苏,投资非常活跃,工业生产继续恢复,PMI指数持续维持在50的水平以上.

贷款数据在经历了之前几个月的快速投放,在3月份达到了1.89万亿之后,4月份回落到6000亿元左右.我们认为这个贷款水平是一个正常的回落,与资本市场之前的预期大致相当,因此其对资本市场的影响偏于中性.

我们宏观分析师认为,最新公布的数据表明央行调整和优化贷款结构的措施已经开始了,尽管短期内意味着贷款增量回落,对市场造成冲击,但是从中长期来看,这样的调整有利于资金进入实体经济,保证增长的可持续性和稳定性.

短期关注新的政策预期

尽管我们确定中国经济的复苏已经开始,但是市场对于复苏的路径仍然存在分歧.同时,由于市场的关注点由宏观转向微观,发电量数据是工业生产和经济的一个代表性数据,因此中旬发布的发电量数据成为市场的短期扰动.

发改委相关人员再次表述了如果经济面临波动,可能会继续出台政策防止经济再次大幅下降.因此我们认为发电量数据出来的情况将决定政策出台的概率,值得重点关注.

风格继续转换

　行业风格继续转换,继房地产、汽车和金融板块上涨之后,出现了一定幅度的调整,但是医药、采掘、黑色金属等板块表现相对较好.从行业的差异来看,我们认为行业的板块轮动将继续有所表现,未来我们认为房地产、汽车、采掘、金融等板块仍将获得较好收益.

经过一个月左右的市场调整之后,亏损股、高市盈率以及低价股再次表现出超越大盘的上涨,并且成交量活跃,这意味着市场的风险偏好经过调整后仍然保持较高的水平,市场资金仍然比较宽裕.

我们调整了对新能源股票的看法,短期内这个板块确实受到了一定的压力,但是ST、整体上市概念类股票上涨较好.总体上,由于市场回归行业特征,市场的概念板块特征并不是特别突出.在大盘继续上扬,尤其是金融股上扬的基础上,A股的估值水平继续抬升,达到了20倍左右,仍然处于合理的估值水平.

从行业来看,各个板块之间的估值差异在缩小,主要是因为行业之间轮动上涨带来的.从目前的经济复苏形势看,我们认为板块之间的复苏轮动仍将延续,市场将围绕经济复苏和行业估值之间进行轮动.

中期积极配置

　从目前的情况来看,市场正在围绕中期配置逻辑进行调整,因此我们对市场的看法也有所调整.在行业配置上,我们更加强调中期的行业配置结构.

经济复苏的初期必将带来可选消费品的快速增长,体现为房地产、汽车等行业销售持续向好.我们中期上仍然建议投资者配置房地产、汽车以及该产业链延伸的房屋装修、修建、汽车零配件等行业.在需求的带动下,由于受到产能扩张限制而表现较好的煤炭行业仍然是我们推荐的行业.

消费数据明显好于预期,同时高档消费品也是属于可选消费品,因此我们推荐关注零售百货、高档白酒啤酒等行业.另外一个可选消费品的行业是旅游行业,随着收入预期的增加,人们对于旅游的消费需求增加.

同时推荐关注中国石化,中国行油等受益油价制度变革业绩有着明显上升的板块.随着中国经济的复苏,银行以及非银行金融等行业将获得良好表现.