震荡格局下把握四条主线

由于年底资金面较为紧张,市场缺乏赚钱效应,A股市场观望气氛很浓,而政策又未出现继续收紧的迹象,资金主动性抛售的动力不强.因此,预计年内余下的几个交易日,市场将延续窄幅区间震荡的格局.

受政策基调明朗、经济数据好于预期以及央行调控力度弱于预期的影响,本周初大盘一举突破前三周的整理平台,但主板指数进一步向上拓展的力度趋弱,中小板和创业板则表现强劲,显示结构性活跃的特征依然有望延续.不过,盘面上,热点板块轮动加快,大部分板块活跃均缺乏持续性和有效性.临近年底,机构资金存在回笼、结账、布局明年行情的需要,因而指数的绝对涨幅相对有限,阶段性来看,更多的机会应仍是结构性的.

政策紧缩预期依然强烈

从中期宏观基本面的情况来看,经济工作会议结果未出市场预料,政策基调仍在保增长、调结构、管通胀三个方向上“打转”,在表述中的“兼顾灵活性”彰显未来经济情况依然复杂,政府应对经济变数的难度提升.

货币政策方面,基调为稳健,但实质上可能依然是兼顾内外部经济体进行相机抉择,从近两年的“非常态”进一步转向“正常”.信贷方面,2011年度将更加严格按照月度、季度严格执行投放额度,同时管理通胀在源头也需要货币政策的配合,显然货币政策方面仍是可预期的适度收紧.总体而言,整体中期政策层面基调为中性偏紧.

从短期政策基本面来看,近期在公布超预期高的CPI数据后,央行采用了低于市场预期的提升准备金率对应,使得市场理解为“靴子”落地,从而形成了一波类似冲破盘局的行情.但是来自通胀的实际情况显示,管控通胀任重道远,根据实际通胀形势,未来2-3个月,将有多只“靴子”悬于市场上方,准备金率和利率工具使用仍会不断被市场预期,认为“靴子”落地或许过于短视.反映到市场层面,上周市场攻击力度不足,成交量无法进一步释放,便是市场谨慎的写照.

四大主线把脉“局部牛市”

回到市场层面,首先从估值的角度来看,目前大盘蓝筹股的估值优势非常明显,其估值水平已经接近历史最低水平.上证50成份股的市盈率已达到12-13倍,远远低于中小板平均50倍的PE水平,更低于创业板的平均75倍的PE水平；其次,近期披露的券商年度报告显示,2600-2800点一线为其公认的2011年度的估值支撑区域,从这个角度来看,蓝筹股的下跌空间十分有限,这为市场提供了较佳的安全边际和支撑力度.

综合而言,由于上端整体政策基调压力仍在,且距离3000点上方的密集区域较近,下端估值支撑也较为强劲,故市场在10月和11月的大幅波动后,12月份将主要表现为窄幅震荡,以进一步消化政策层面的不确定性.

面对震荡盘整的市场,投资者可着眼中期格局对来年进行战略布局,我们认为明年大盘依然存在局部牛市,未来可主要围绕四条主线运作.一是以通信、高铁、石化、银行、电力为代表的具有估值优势的大盘蓝筹股,以及市盈率跌入低谷、对调控政策消化较为彻底的房地产板块；二是具有抗通胀预期的概念股,尤其是具备稀缺概念,包括需求量大的黄金、铜类资源股,以及石油等；三是国家产业政策扶持以“十二五”规划为主线的新兴产业股,鉴于政策随时可能出台,这些板块将轮动上涨；四是传统产业中,供给端和需求端发生实质性向好的板块,如水泥,其受益于行业门槛的提升和明年1000万套的保障房供应量,代表品种有江西水泥、海螺水泥.