英镑缘何如此脆弱

近期欧元区多国主权债务危机成为外汇市场关注的焦点,在一系列危机之后,英镑首当其冲遭遇抛售.

英镑为何如此脆弱除了与欧元区多国主权债务危机相关之外,英国国内依然疲弱的经济基本面、宽松货币政策以及严峻的财政赤字问题,都给英镑造成了极大的打击.

首先,欧元区多国主权债务危机是导致近期英镑连续走弱的最直接推动力.

随着希腊主权信用评级相继被三大评级机构调降、葡萄牙发债金额被迫减少以及西班牙发债成本提高等一系列突发事件的爆发,市场对欧元区主权债务危机问题的担忧凸显.市场普遍担心如果债务危机继续蔓延,面临违约风险的欧洲银行数量不断增加,将引发整个欧洲银行体系新一轮危机.投资者纷纷选择大量抛售英镑,以削减资产的风险敞口.

其次,疲弱的经济基本面是英镑表现不佳的最根本原因,这也是左右英镑走势的长期因素.

2008年金融危机爆发之后,英国在各大经济体中率先受到拖累,房屋市场也出现明显的下滑,英国式金融经济危机的担忧不绝于耳,英国经济基本面变得相当脆弱.

目前英国诸如信贷、消费、就业率以及产能利用率等经济指标均处于相对较低的水平,英国经济仍将经历一段较长的调整期.这也意味着英国的经济前景将要落后于其他主要国家,必将对英镑造成压制.

第三,定量宽松政策的不确定性也给英镑造成了阻碍.自危机爆发以后,世界主要国家都推行了定量宽松政策,随着经济的逐步好转,各国也开始考虑逐步的退出.毫无疑问,货币政策正常化的先后顺序将左右未来外汇市场的走势.

随着美联储在2月中旬决定上调存款准备金率的措施出台,美国已经率先于其他发达国家在货币正常化这条道路上迈出了坚实一步.虽然在今年2月份的央行会议中,英国央行仍维持债券购写规模于2000亿英镑不变,但亦表示现有的债券购写计划给经济带来大量刺激,如有必要未来可能增加债券购写规模.这也意味着,英国央行在货币正常化的道路上仍具有较大的不确定性.目前来看,由于美国经济复苏和增长走势比较明显,所以美联储何时退出“量化宽松”货币政策的时间表比英国央行更为清晰,这将抑制英镑的走势.

第四,目前欧元区的主权信用危机问题是市场的关注重点,其实英国的债务问题也不小.英国目前负债率和赤字率都高于欧盟所规定的上限,分别为69%以及12.1%.持续攀升的公共债务,在很大程度上让投资者对英国国债失去了信心,如果英国出现类似希腊的“苗头”,英镑遭遇更大的贬值就不可避免.

其实,评级机构惠誉早就表示,英国政府将极有可能面临失去其AAA信用评级的风险.而在2月初,惠誉表示,英国政府需要制定一个更强有力的中期财政巩固计划,以保住其珍贵的AAA信用评级.

不过,虽然目前英国政府债台高筑,但离出现主权债务危机还有较长的一段距离.一旦英国经济复苏势头不能延续以及欧洲其他国家信贷危机的连锁影响,会造成英国金融市场动荡,这也将对未来英镑的走势造成极大的不确定性.

最后简单谈一下近期的操作策略.英镑自从下破1.6050和1.5710以来,已经触及斐波那契下降第一目标位1.53附近,所以近期继续做空英镑的时候需要谨慎.主体空头策略不变,但要小心近期是否会有一波较强的反弹.目前中期压力线已经下移到1.5835附近,谨慎投资者可以在汇价接近甚至突破此点位时考虑建立空头头寸,而激进投资者则可在上方阻力点1.5535以及1.5670处建立少量空头头寸.

*作者系中信银行资金资本市场部分析师.