日本灾后重建的辐射力

日本东北部海域发生的地震以及海啸因其所引发的核泄漏危机而持续发酵,由于其是世界第三大经济体,这必然会对全球经济产生重大的辐射作用.虽然目前福岛核电站的危机还没有得到有效控制,但我们倾向于相信事件不会最终走向导致日本经济大面积瘫痪的极端状态.核泄漏事件的进一步发展将主要影响日本灾后重建的进度.因此我们认为,短期来看,本次灾难对资本市场所引发的直接冲击和恐慌应该已近尾声.随着事件走向稳定,大灾难以及因此引发的灾后重建对于全球经济尤其是中国的实质性影响将逐步浮出水面.而且在未来一段时间内,其影响将通过一系列的辐射途径更为明显的在相关行业内渗透至中国经济和资本市场,从而带来持续性的投资机会,这是目前值得我们关注的重要问题.

日本大灾难对全球经济的辐射

日本是全球流动性输出的主要国家之一,震后重建需要大量资金,通过全球日元回流、减少购写乃至抛售美国国债将缓解全球流动性过剩压力.

一、日本灾后重建促日元回流.此次日本地震重灾区集中了汽车、核电、石化、半导体等众多重要产业工厂,地震造成的资本存量损失及生产中止将使震区工业企业面临迅速恢复生产运营的资金压力,预期日本企业和投资人以及保险商将通过抛售海外资产,赎回日元以应付灾后重建.2010年下半年以来,为摆脱国内通缩、激活金融市场和实体经济,日本央行隔四年多重启实际零利率政策,并推出了总额为35万亿日元的"全面宽松计划".在国内实体经济低迷和货币流动性陷阱的制约下,日本量化宽松政策是新一轮全球流动性过剩的重要来源.

二、重建资金压力将降低日本对美国国债需求.自从1981年以来,日本一直保持贸易顺差,日本经常账户盈余超过GDP的3%,对外净资产超过GDP的50%,是全球第二大外汇储备国,日本持有美国国债数量持续增加.根据美国财政部（Treasury Department）公布的数据,截至2010年底,日本持有8823亿美元的美国国债.

三、日本灾后重建,量化宽松是必选手段之一,从而可能在中期助推全球经济继续稳健前行.虽然短期来看,日元回流及对美国国债需求减弱带来的对美元输出的制约将缓解全球流动性过剩压力,抑制对以石油为代表的国际大宗商品上涨.但灾后日本的重建势必需要进一步实施“日本版量化宽松”货币政策,从而刺激美国继续维持此前实施的量化宽松政策.于是,全球主要经济体进入新一轮竞相“量化宽松”的概率将提升,从而有效抵消市场对于紧缩政策的忧虑.

危中有机 A股受益板块大追踪

灾害是人类发展历史上必须的事物,我们在替灾民祈祷之时,还要更多的考虑灾难过后会有什么事情发生,而这些事情也往往正是人们情感波动后的机会所在,也就是所谓的“灾后重建”的机会.近期A股市场先后涌现出医药、家电、光伏以及风电等一系列相关热点,表面上看似凌乱实则有条不紊,而日本大灾难无疑是串联相关热点的结构性行情主线.

总的来说,我们大致可以认为有三类A股上市公司存在一定的利好推动.第一类是抗辐射概念,包括食品、医药等；第二类受益者主要是以日本国内厂商作为主要竞争对手的上市公司,这类上市公司主要集中于钢铁、家电、部分汽车零部件厂商、部分电子元器件及化工等行业；第三类是灾后重建概念,包括煤炭、钢铁、建材等.

新能源：“风光”别样迷人

我们认为,此次地震对核电行业的发展将产生重要影响.同时,在全球的低碳经济的大背景下,也会对新能源的发展带来新的变局.

其中,最大的变化在于核电发展进程可能会推迟,不排除部分项目取消的可能.我国作为未来十年核电发展最快的国家之一,行业影响幅度较大.同时,新能源的结构可能发生较大变化.对于新型能源的选择上,我们看好太阳能,对风电行业新增的积极影响持相对谨慎观点.

基于上面的总体判断,对于新能源行业的投资策略主要体现为以下三个角度：

（1）短期仍应规避核电股的风险.受到消息的影响,核电股最近有比较大的下跌,一定程度上进行了风险释放.由于行业发展的不确定性增加,定单交货延迟的可能性以及行业增量下降的预期使得行业的中期机会下降.

（2）关注风电的交易性机会.我们对风电的总体看法是增速下降,预计2010年的总体规模达到1.5~2.5亿千瓦,即使考虑到减少的核电规划进入风电领域,仍难以改变行业的总体趋势.因此,我们认为风电的机会仍属于交易性的.

（3）日本在全球光伏产业具有较高地位.日本地震使主导产业受破坏,涉及到建材板块主要是光伏产业,包括多晶硅,特种玻璃（超白玻璃,ITO导电膜玻璃,TCO玻璃等）.日本地震对光伏行业的短期影响：日本是世界第三大的多晶硅生产国,地震后多数多晶硅工厂基本停产,多晶硅将短期上涨.此外地震有望推动各国政府继续大力发展光伏能源,尤其是分布式的光伏系统,以及兼具并网和内循环的光伏系统.

医药：抗辐射与涨价同行

大灾之后必有大疫,一般地震后灾区都会急需预防类疫苗、抗生素、止血药、血液制品、止泻药、解热镇痛药、感冒药、消毒器械等,此次由于还有核泄漏的威胁,因此抗辐射药也会有需求.PDMA认证的生产相关药品或器械的企业；原料药企业的认证门槛相对较低,不排除此次地震加速国内原料药企在日本市场认证的可能性.如果有实质性出口,从事药品出口贸易的流通企业也将受益.

从用药角度来看,碘化钾是抗辐射的首选用药,日本已分发碘片给居民进行预防.不排除我国向发达国家学习的可能,对于抗辐射药物,尤其是碘片进行收储.在上市公司中,力生制药是唯一一家具有碘化钾批准文号的生产企业,值得重点关注.

原料药方面,日本地震后,震区的本州化学爆炸停产,可能影响到VE的上游中间体供应.目前本州化学停产,尚不得而知复产时间.新和成的中间体从其他渠道采购,而且公司有一条不经过间甲酚的合成工艺,因此如果间甲酚供应紧张,新和成受益较大.浙江医药也从国外其他渠道采购.因此新和成、浙江医药都将受益,建议重点关注.

抗核辐射性和替代食品需求有望提升

抗辐射食物安全健康,中短期消费量将增加.直接食用碘片虽然可以预防甲状腺受到辐射的危害,但盲目服用也会对人体造成伤害.因此通过饮食防范核辐射是比较安全健康的方式.主要包括两种方式：一是膳食摄入碘,含碘量比较丰富的食品有鲜海带（国内东部靠近日本的海域所产的鲜海带需慎重选择）、紫菜和虾皮等；二是食用抗辐射能力强,营养丰富的食物,增强肌体抵抗核辐射的能力,比如番茄红素、胡萝卜素和花粉食品等都含有多种维生素和微量元素,对抗辐射有比较重要的作用.一旦消费者对膳食抗辐射的需求出现大规模释放,或将刺激相关产品的销量快速增长.

日本本土食品或存安全隐忧,中国食品的替代需求空间提升.日本地震对沿海养殖业的破坏将带来水产品国内供给短期趋紧的局面,核污染若在本土扩散,其国内的水产品和加工食品的品质将面临较高的安全隐患.由于中国是日本重要的食品农产品进口国,日本国内需求的增长推动中国对日出口可能会加速,具有品质保证的食品加工出口企业将从中受益,具体而言蔬果、水产品和畜禽等行业将会受益.对国内消费者而言,对日本原消费产品的替代需求,也将增加国内同类产品市场销量提升的空间.

因此,东吴证券表示,中短期看,可以关注两类机会：一方面,短期内核污染在沿海地区心理层面的影响较大,可能引发民众采取积极措施防范于未然.消费者在中短期内对抗辐射食物的需求或出现一定幅度的集中释放,相关产品的行业公司将受益.抗辐射食品中的大众消费品种将受益明显,比如番茄酱、蜂蜜以及辛辣类食品.相关公司建议关注晨光生物、中粮屯河、上海梅林；另一方面,关注受益于需求替代的出口公司,可以适当关注天宝股份

和朗源股份.

利好中国煤炭行业

由于日本是一个出口型导向经济体,因此地震对全球经济影响短期将主要表现为供给减少大于需求减少,因此对他国经济而言将是总体利好的.地震对煤炭行业影响表现为以下三个方面：

1）国际电煤需求：日本每年进口国际动力煤超过1亿吨,占全球贸易量约10%.由地震冲毁下游工业电力造成的需求减量将低于地震冲毁核电站和火电厂带来的供给减量,因此日本可能会有一定程度的电力短缺,这加大了对煤炭、原油发电的需求.日本发电结构中,核电占比为30%、燃煤发电为18%,燃油发电为10%以上.总体而言,我们判断,地震对国际电煤需求增量总体利好,但短期不大,中期随着灾后重建展开,电煤需求将逐渐恢复；

2）受制钢厂停产,日本焦煤需求短期利空,中期利好：2010年日本进口焦煤超过5000万吨,本次地震对日本部分沿海地区钢铁厂造成一定影响,短期内国际焦煤需求将受制于钢厂停产和港口运输中止,但随着灾后重建展开,钢铁、建材等行业需求将恢复；

3）利好国内煤炭企业,国内焦煤需求受益大于动力煤：我们认为中国有望受益于由日本地震带来的物资短缺,虽然国际焦煤短期内会受到日本钢厂停产影响,但对中国焦煤行业而言绝对量很小,并且由日本钢厂停产带来的国际钢铁供给缺口短期内将由中国来弥补,中期而言随着日本灾后重建启动,对中国钢铁需求也将出现恢复性增长,由此我们认为对中国钢铁行业和焦煤行业而言总体是利好.对中国动力煤行业而言,由于日本核电厂的关闭带来日本国内电力供应紧张,由此会加大火电需求,因此我们认为日本地震对中国国内煤炭行业而言总体是利好,并且将在未来半年中逐渐加强.

钢铁：多重利好因素刺激

11本发生地震对位于湾的5处炼钢厂造成结构性的破坏,并且短期内无法恢复钢铁生产,我们认为此次地震事件对日本国内的铁矿石需求造成比较大的影响,进而会使得铁矿石现货下降.

然而对于钢铁行业而言,一方面日本钢材产量的下降会使得日本钢材出口出现下降,这对韩国和中国的钢厂来说都是一个利好；另一方面日本的灾后重建也会需要大量的钢材,因此也会进口大量的建筑用钢材,这也是一个利好,因此我们认为对我国钢铁行业来说未来需求增加、钢价上涨的可能性很大.

钢铁行业可以进行积极配置.继续维持我们前期的观点不变,建议对行业进行积极配置.投资品种方面重点关注盈利能力强、估值较低、成长性好的公司,推荐宝钢股份（估值低、盈利能力强,重申其“写入”评级）、新兴铸管、金洲管道、大冶特钢.

电子元器件行业迎来涨价潮

地震对日本甚至全球元器件行业短期内均产生较大的影响.据专业研究机构iSuppli统计,2010年日本半导体产量占全球市场份额的20％以上.此次地震将使日本当地半导体产业链受到重创.短期内被动元件、光学元件、IC芯片的供应受到严重影响,半导体材料也可能供货不足,甚至导致全球半导体产业11Q2量低于预期,从而推动相关产品涨价.

EMS代工怎么写作方面,由于地震对日本本土的半导体生产设备造成的影响,日本企业委外代工将会有一定程度的上升,或将有利于国内EMS公司获取更多订单,相关上市受益公司有卓翼科技、华映科技.

家电：藉机弯道超车

此次日本大地震以及海啸主要影响到关东地区.目前东芝、索尼、日立、松下等日本企业已经关闭部分受影响的工厂.韩国虽然未受地震和海啸影响,但为避免发生损失,三星也关闭了生产线,中国家电企业有望因此抢占相关市场份额,从而做大做强.

由于日本是液晶面板关键原材料和零配件如玻璃基板、彩色滤光片、偏光片、液晶材料、光学膜的重要供应国.预计,液晶面板将上涨,从而推动彩电持续上涨,中国彩电企业受益.

白电产业将受益日本灾后重建带来的需求.中国白电产业具有完被的产业链,生产能力基本不会受到日本企业的影响.日本灾后重建将带动更多的家电需求,有利于中国家电企业的出口.因此我们预计日本大地震对白电企业影响偏正面.