佳通轮胎,能随着飞机一起飞吗?

点赞:4752 浏览:15087 近期更新时间:2024-02-19 作者:网友分享原创网站原创

A股第一家外商控股上市公司佳通轮胎(600182.sH)成了轮胎制造业上市公司中最后一家未股改的公司.2006年10月26日,佳通轮胎终于发话了:“等公司控股股东愿意参与和开展公司的股权分置改革等争取年内启动股改.”这是公司在三季度报告中的公开承诺.然而,公司的股改还没有到一帆风顺的地步,问题的关键是“控股股东为收购上市公司付出了巨大成本,也做出了较大贡献等难以接受较高的对价水平.”从时间进度来看,佳通轮胎无法在2006年度全面完成股权分置改革了.

经营压力,股改动力

10月26日,佳通轮胎交出了一份令人心存凉意的季度报告.1―9月在轮胎制造业上市公司销售规模扩大17%并且恢复性盈利增长的情况下,佳通轮胎的销售收入却原地踏步,经营亏损,同时预告2006年度净利润将比上年同期大幅下降.难道佳通轮胎又要延续原ST桦林“一年降、二年亏、三年巨亏、四年ST”的轨迹?难道佳通轮胎就不能给原ST桦林自1999年5月上市以来近乎分文未得的股东带来预期收益?


佳通轮胎1―9月完成子午线轮胎销售收入14.71亿元,其中出口收入增长明显,占公司销售收入的比重超过66%;净利润由去年同期盈利4157万元剧烈下降为亏损920万元.(如果考虑2005年末调整折旧政策因素影响,2006年1-9月至少亏损2100万元!)公司给出的解释是由于原材料涨价而造成的.

从9月末的中期报告中我们还看到:佳通轮胎1―9月销售商品提供劳务收到的为148102万元(含增值税),而同期仅主营业务收入既为147123万元(不含增值税);同期购写商品接受劳务付出的为117356万元(含增值税),而同期仅主营业务成本既为135858万元(不含增值税).为什么有这么大的差距7分析原因主要应该是国内销售产品未收回货款而以材料、票据等抵账!而这一点也从侧面证明了公司国内市场销售收入下降及其市场经营的困难.当然也可以有另外的原因,那可能就是关联交易转账11―9月公司购写商品接受劳务的重大关联交易额为33857万元,销售商品提供劳务的重大关联交易额为124634万元,这与其经营规模相比,如此大额的关联交易不能不使人对公司的市场经营状况产生疑虑.而前段时间专业媒体披露出佳通品牌半钢子午线轮胎使用4万公里胎侧开裂的事故恰恰印证公司国内市场经营下滑的困境与根源.

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遍观2006年A股市场6家轮胎制造业上市公司,我们也确实看到了佳通轮胎所承受的巨大的市场经营压力和银行债权人的压力.佳通轮胎怎样才能用大量足够的市场经营流量来保证银行负债的安全性?难道银行需要大量的轮胎产成品和应收账款(合称两项资金)?(见表)

从表中可以看出,佳通轮胎的各项指标在6家上市公司中确实不好看:银行负债高,两项资金占用大且周转速度慢.按照中国橡胶工业协会统计资料,2005年度轮胎行业平均资产负债率为66.35%,两项资金年平均周转率约为5次,而佳通轮胎在行业中显然也有巨大的差距.很明显,经营问题正成为制约上市公司佳通轮胎长期发展的瓶颈.

压力也是动力,不股改或经营萎缩都有被市场边缘化的危险.在股权分置改革倒计时状态下,在佳通轮胎股改进程中,需要控股股东新加坡佳通集团结合股改再对公司来一次脱胎换骨的改造.

政策利空,考验智慧

随着新的《公司法》在2006年1月1日的实施,可以用资本公积金弥补亏损的政策真空被彻底堵死,而佳通轮胎恰恰在2005年度抢占老《公司法》末班车,用资本公积金和盈余公积金共85406万元弥补了以前年度的亏损,凸现出了大股东对流通股东预期分红补偿的诚意.但其2005年12月31日却发布董事会公告称:调整公司唯一控股子公司“福建佳通”的固定资产折旧政策,平均每年少提折旧约3500万元,2005年实际因该政策调整而增加公司合并净利润1688万元.姑且不论按“福建佳通”7.5%的外商投资企业所得税率每年要多缴纳企业所得税200多万元,如果将公司2004年度与控股股东置换资产时的承诺联系起来看,一块巨大的利益显现出来!2004年3月31日公司公告的《重大资产置换报告书》显示,控股股东承诺:保证公司自2004-2006年度从“福建佳通”51%股权取得的投资收益按13.3%的贴现率贴现后的合计收益不低于2.59亿元.从佳通轮胎历年财务报告看到,尚未贴现投资收益2004年度为9119万元,2005年度为5468万元(含调整折旧政策增加的1668万元收益),2006年1-9月为920万元(同样含调整折旧政策影响的收益).如此算来,控股股东将要至少支付多么巨大的投资收益补偿给公司,而因为折旧政策的调整,控股股东又将少支付给公司数千万元的投资收益补偿!

在佳通轮胎2006年9月末中期报告中我们看到,长期股权投资差额尚结余19580万元(当期摊销392万元).根据自2007年1月1日起执行的新会计准则规定,该尚未摊销的长期股权投资差额全额冲销,并调整减少2006年末的留存收益.这样,公司的所有者权益将在本已不多的3.6亿元基础上大幅度缩水1.9亿元,年初未分配利润亦将变为亏损2亿余元.结合公司目前的生产经营情况,流通股股东的分红预期又将变得“遥遥无期”了.

另外还有一个数据值得关注.佳通轮胎在9月末结余应付给新加坡佳通集团的公司购写“福建佳通”51%股权而尚未支付的长期应付款45780万元,两年多来未曾支付.根据自2007年1月1日起执行的新会计准则,债务重组收益允许直接计入当期收益.如果公司控股股东能结合股改和预计应支付给公司的投资收益补偿等因素对此等款项进行债务重组,未尝不是一项值得期待、多方共赢的事情.

股改含权,值得期待

作为A股市场上少数几个由外资控股的上市公司,佳通轮胎是国际轮胎巨头新加坡佳通集团最重要的半钢子午胎生产基地,也是中国目前最大的半钢子午胎生产企业,享有国际先进水平的生产工艺和技术.佳通集团曾经有一句著名的广告语:“能造飞机轮胎的佳通轮胎.”迄今为止,飞机轮胎作为轮胎行业中的高科技产品,中国大陆轮胎市场上技术科研水平能达到规模制造飞机轮胎的生产企业仅有佳通集团,由此可见佳通集团作为核心竞争力的技术势力非同一般.而新加坡佳通集团的轮胎业务主要集中在中国大陆,目前在国内拥有包括公司在内的“安徽佳通”、“重庆佳通”、“银川佳通”等共五大轮胎生产基地.自佳通集团进入中国大陆10年间凭借其雄厚的资金和先进的技术,更是连续创造了中国轮胎业规模、产销量、持续增长率等七个第一,已发展成国内目前最大的轮胎制造业霸主.

从公司2006年9月末中期报告看,1―9月份公司投资9915万元购写部分生产和测试设备进行添平补齐以适当扩大现有产能.另有消息透露,2006年7月末,新加坡佳通集团董事会主席林祥德先生亲赴“安徽佳通”,与合肥市经济技术开发区签约并开工建设年产1000万套高品质半钢子午胎和年产6万吨钢帘线项目,这些都充分体现出公司及控股股东对中国市场的巨大信心.

各类机构同样对佳通轮胎给予积极关注.从最新公布的2006年9月末十大流通股东情况看,十大流通股东中机构户数由2005年末的2户悄然增加到9月末的5户,显示出机构投资者对公司的良好评价.而作为企业金融怎么写作机构的银行还贷给福建佳通各类无需保证的信用借款3.67亿元,这也充分显示出作为与企业有亲密接触的银行对佳通轮胎的发展充满信心.

现在,股权分置改革已经进入收官阶段,佳通轮胎成为唯一未进行股改的轮胎制造业上市公司.从目前轮胎制造业上市公司股改进程来看,另五家公司基本上都采取了以送股为主的方式,黔轮胎为10送3.6股,青岛双星为10送3.5股,风神轮胎为10送4.2股,黄海股份为10转增5.5股,轮胎橡胶为10送7股,都远远超出目前A股市场10送3股的平均预期,这对于至今未进行股权分置改革的佳通轮胎将起到标杆作用.而前段时间有网络媒体透露公司控股股东有意将安徽佳通、重庆佳通、银川佳通等轮胎制造业资产与公司进行全面重组整体上市,并减少关联交易,将公司打造成佳通集团在中国大陆资本市场的旗舰品牌和资本运作平台.如果确属这样,就将大大加强公司控股股东在股权分置改革及今后资本运作中的筹码.以此看来,佳通轮胎值得期待.