衍生的中国金融业

中国的银行业监管机构已经打响了金融衍生产品的发令.毫无疑问,很多人会加入竞赛,但正如往往在中国发生的情形那样,谁也不清楚奖品到底是什么.

2月初,中国银行业监督管理委员会发布了一揽子规则和法规,从今年3月起允许国内外人士从事期货、期权和其他金融工具的交易.根据预期,各银行、基金经理和其他金融机构将有兴趣到该领域寻找商机.

发展潜力是巨大的.德意志银行新加坡办公室的丰恩高表示：“市场规模如此之大,令大家十分振奋.”

障碍不容忽视

按全球标准衡量,中国的金融市场仍然很不成熟.

由于人民币尚不能自由兑换,所以在可预见的将来,中国推出的金融衍生产品多半将以外币计价.

中国是个大量进口商品的国家,早已有了衍生品交易.目前有三家交易所交易商品期货,分布在上海、大连和郑州.

但金融衍生产品则是另一回事.将近两年前,上海期货交易所向监管机构提出申请,想开展股指期货的交易,并表示它也同时在研究利率期货和汇率期货.迄今为止,此事还没有任何下文.上海期货交易所只是和芝加哥商品交易签了合约,共同开发产品.

尽管新规则旨在保证市场安全运作,但市场气氛很可能以谨慎为主.人们还没有忘记上世纪90年代中期的情形.当时投机和操控盛行,导致政府下令关闭了十二家商品期货交易所.

中国有不少券商仍是国有的,它们惯于在损害客户利益的情况下用自己的帐户交易.中国证券业受到批评的问题很多,包括腐败、管理不当和操控.

再者,当人们说到中国的巨大潜力时,他们主要指的是人口数目.相比之下,中国的金融实力还是有限的.

就未偿债券而言,中国的国债市场价值大约5000亿美元,与8万亿美元的美国国债市场不可同日而语.中国的股票市场规模也只有大约5000亿美元,其中三分之二还是未流通股份.

金融衍生产品主要用于对冲.比如,国债投资者通过写入债券期货,可对冲其持有的国债价值因利率变动造成的损失.

金融机构规划业务

与其他国家的企业一样,中国企业也希望能够以最高效率管理其流动资产.尽管它们已在运用衍生产品,但活跃程度仍相当有限.外国银行仍有十分广阔的空间向中国企业推销其衍生产品及操作技能.

汇丰银行香港发言人加瑞斯赫维特透露,汇丰银行将向中国银监会申请相关经营许可.“我们注意到,本地企业的需求有增无减,它们对管理产品的运用越来越熟练,”他说.

香港摩根大通企业衍生产品营销经理肯尼思赵表示,他们有望在两大领域推出面向企业的金融衍生产品,即：企业投资组合的“收益增强”和企业流的负债削减.

去年,中银国际在香港推出金融衍生产品.该行表示,现在它将在中国内地的分行推出此类产品.

至于以人民币计价的衍生产品,发展空间就要狭小许多.在中国经营的商业银行,均受到央行的严格管制,无论对于贷款还是储蓄,都只能在极其狭窄的范围内设定利率.这方面的改革可能还需要五年.

没有一个自由的利率市场,金融衍生产品市场就难成气候,因为利差太大,难以吸引客户.

金融衍生产品只是中国政府金融总体改革方案的一部分,该方案还包括进一步大规模减持国有股的计划.新规则的颁布,表明政府含蓄地承认,没有这些规则,现代金融市场就不能高效率地运作.