网站原创摘 要：自2005年7月汇改以来,人民币的汇率弹性不断加强,我国巨额的外汇储备给人民币带来了升值的压力,本文利用格兰杰因果检验分析二者之间的因果关系,结果表明,两者存在单向的格兰杰因果关系,即外汇储备是人民币汇率变动的格兰杰因,而人民币汇率不是引起外汇储备额变动的格兰杰因.
关 键 词 ：外汇储备；人民币汇率；进出口贸易
中图分类号：F830 文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.08.60 文章编号：1672-3309（2013）08-132-02
一、我国外汇储备与人民币汇率变动现状
一般而言,外汇储备的增加会带来对本币的需求,进而人民币会升值,而人民币不断的升值,也会吸引外资的流入,外汇储备也会增加.从图1可以看到,外汇储备量与人民币升值的步调几乎一致,这符合我们的理论推断.
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图1 汇改以来我国外汇储备与人民币对美元汇率趋势图
二、外汇储备与人民币汇率相关性的实证分析
(一)模型设定
本文采用时间序列为基础构建模型,外汇储备（Yt）为因变量,人民币兑美元的汇率（Et）为自变量,同时引入我国进出口贸易数据（IEt）以及GDP（GDP没有月度数据,用规模变量SRt代替）作为控制变量,出于异方差的考虑,对各变量数据均作对数处理,建模如下：
lnYt等于β1+β2lnEt+β3lnIEt+β4lnSRt+μ
(二)平稳性检验
首先要对各变量进行平稳性检验以避免伪回归的现象,结果见表1.
由表1可以看出,各变量的原始序列均是非平稳的,在一阶差分之后各变量均平稳,所以原序列为一阶单整I（1）.
(三)协整检验
协整检验的目的主要是分析各变量间的长期均衡关系,从表2可以看出,在95%的显著性水平下该结果拒绝了原检测设,因此各变量之间存在长期均衡关系.
表1 各变量平稳性检验结果
注： △表示序列的一阶差分；ADF检验类别（c,t,p）,其中c和T表示带有截距项和趋势项.P为滞后阶数,由AIC准则和SC准则确定.
表2 Johansen 协整检验结果
(四)Granger因果检验
为进一步检验外汇储备与人民币汇率之间的相互因果关系,我们对1995-2010年期间我国外汇储备与人民币汇率进行格兰杰因果关系检验,见表3,检验结果表明人民币汇率不是外汇储备额变动的格兰杰因,而外汇储备是人民币汇率变动的格兰杰因.
表3 Granger因果检验结果
经过以上一系列的实证分析,我们可以（下转161页）（上接132页）得出两个结论：其一,我国的人民币汇率与外汇储备之间存在长期的均衡关系.其二,通过Granger因果检验,表明人民币汇率不是外汇储备额变动的格兰杰因,而外汇储备是人民币汇率变动的格兰杰因.
三、完善我国人民币汇率与外汇储备管理的政策建议
为改善人民币升值与外汇储备增长之间的“恶性循环”现状,最根本的应该降低人民币升值的预期,同时也要保持外汇储备的合理健康的发展,我们在推进人民币国际化的同时应进一步加强汇率的弹性,此外应优化外汇储备结构,减少外汇风险.