机械制造业:价值低估

根据今日投资《在线分析师》（.investoday..）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计,本周综合盈利预测（2008年）调高幅度居前的30只股票中,行业分布相对集中：机械制造有6只入选、排名第一,煤炭有5只入选、排名第二,制药、食品生产与加工、化工品各有2只入选、排名第三.

08年上半年机械制造行业上市公司利润增速大幅下降,且远低于行业平均水平.08年1-6月份机械制造行业118家上市公司共实现营业收入1554亿元、同比增长28.34%,利润总额141.03亿元、同比增长16.57%,归属于母公司净利润113.67亿元、同比增长16.94%,而机械行业利润增速为34.32%,上市公司利润增速明显低于行业平均水平.主要原因一是权重股拖累了上市公司整体业绩,剔除中集集团等三家公司,机械制造行业上市公司08年上半年利润总额同比增长为27.61%；二是08年以来,A股市场持续低迷,涉足于股票投资的上市公司受到较大影响.

东方证券分析师认为,在今后的一段时间里,机械制造行业将继续面临国内国际经济波动导致的行业需求增速趋缓、上游原材料涨价的成本压力、产能过渡扩张所带来的竞争格局激化等三大不确定性,在此作用下,传导机制很难奏效,行业将陷入两头受压的窘境之中.下半年增速存在进一步下滑的趋势.

与此同时,受全球经济波动,国内经济增速放缓和成本上升等不利因素影响,上半年机械制造行业股票大幅下跌,很多龙头公司股票跌幅超过60％.中信证券分析师认为,这种跌幅已过度反映行业的负面因素.与国外企业以5―15％的增长对应8―15倍的市盈率水平相比,我国企业增长约是国外企业的两倍而市盈率水平仅为8―15倍,因此国内机械制造企业明显被低估.基于行业长远发展前景和被低估现状,维持行业“强于大市”评级.

本周入选的30只股票中有21只股票的2008年预测市盈率小于20倍,大于30倍的有3只.从今日投资个股安全诊断来看,21只股票的安全星级均为三星或以上级别.本周30只盈利预测调高的股票中,我们选择方圆支承（002147）和东力传动（002164）给予简要点评.

★★★★方圆支承（002147）：产能快速扩张

方圆支承（002147）是目前国内主要的回转支承生产龙头企业之一,其产能在国内排名第二、仅次于徐州罗特艾德.08年上半年公司实现营业收入1.85亿元,同比增长65.41%；营业利润6792万元,同比增长116.75%；净利润5047万元,同比增长156.25%；中报每股收益为0.27元.中银国际分析师认为,公司业绩大幅增长主要得益于工程机械用支承产品销量的强势增长；随着公司规模经济效应的发挥以及由低端支承向高端支承产品的转移,尽管期内原材料有所上涨,上半年公司的综合毛利率仍同比提高了6.7个百分点.

08年下半年订单饱满.目前工程机械仍是公司主要的下游客户,工程机械销售数量占比仍超过50％.虽然从5月份开始,工程机械销量增速有明显的放缓,但公司下半年的订单仍然饱满.至于明年的情况,要等到10月份签订明年订单的时候才能看清具体情况.招商证券分析师认为,公司目前面临的主要问题仍是产能不足,虽然工程机械总体需求增速下滑,但公司所处的中高端市场增速不会大幅下滑,因此未来的市场需求将会得到保障.

产能快速扩张是公司未来最大亮点.方圆支承募集资金项目2008年下半年将陆续释放产能.公司本部基地调整已经结束,目前主要生产中圈普通轴承,年产能3万套/年；开发区大圈基地建成投产,今年年底陆续释放产能,明年公司可能会继续扩产到4000套大圈产品/年；精密级回转支承和小圈项目厂房建设完毕,目前也投入生产,预计10月可陆续释放产能.公司本部和开发区厂区面积紧张,需要购置新的土地才能扩充产能.海通证券分析师预计2008至2010年公司产能分别为7.20万套、9.40万套和11.90万套,产量分别为6.50万套、8.50万套和10.70万套.

今日投资《在线分析师》显示,公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.62、1.10和1.58元,对应动态市盈率为16、9和6倍.当前共有14位分析师跟踪,其中建议强力写入、写入和观望的各为16、9和6人,综合评级系数1.93.

风险因素：宏观调控、钢材等原材料波动、人民币升值、募集资金投产进度.

★★★★东力传动（002164）：业绩快速增长

东力传动（002164）是我国正在高速成长的工业用减速机生产企业,主要产品包括小型减速机、模块化减速电机、大功率重载齿轮箱.公司在冶金行业优势明显,与宝钢、鞍钢、武钢、首钢、沙钢、包钢、攀钢、太钢、马钢等建立了长期合作伙伴关系,冶金行业辊道减速机市场占有率居全国首位.

业绩快速增长.08年上半年,公司实现营业总收入2.5亿,比上年同期增长50%；实现净利润3698.73万,比上年同期增长107.84%；扣除非经常性损益后的净利润为3440万,比上年同期增长164.22%,每股收益为0.21元.同时公司还对今年前三季度的业绩做出预测：预计1~9月的净利润比上年同期增长80~110%.中银国际分析师认为,这主要得益于重型机械配套的齿轮箱销售大幅上升.尽管原材料上升,但公司整体毛利率同比仅下降1.1个百分点左右.由于售价提高、经济规模扩大以及产品向高端转移,预计今后毛利率应上升至去年水平.

主业增长突出,其他业务逐渐被淡化.公司上半年模块化减速电机、大功率重载齿轮箱、小型减速机、电机和配件的收入同比增长分别为99.36%、51.86%、13.32%、19.14%和-30.21%.国泰君安分析师认为,作为主业的模块化减速电机和大功率重载齿轮箱增长突出,小型减速机等其他业务逐渐被淡化,这符合公司战略定位.主业的增长主要是量的增长,在目前产能存在瓶颈的情况下,量增主要是通过挖掘内部潜能和外协来实现的.

长城证券分析师认为,公司下半年迎来产能释放期.目前公司主要受制于产能瓶颈.IPO募集资金项目主要用于扩大大功率重载齿轮箱的产能和新建模块化高精减速器项目.由于新添置了部分设备,大功率重载齿轮箱的产能较07年已有所提升；随着下半年模块化高精减速器项目的投产,公司下半年业绩应超出上半年.公司也计划以模块化高精减速机项目投产为契机,在进一步巩固现有冶金主市场的基础上,拓展起重运输、电力等新市场.

联合证券分析师认为,钢铁行业景气下行不足为虑.公司80%需求来自于钢铁行业,但冶金齿轮箱需求中,新增产能占比仅为40%,更新改造、行业整合及淘汰落后产能带来的需求占主导地位.即便对钢铁行业景气下降做充分考虑,冶金齿轮箱未来三年复合增速仍达8%以上.

今日投资《在线分析师》显示,公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.48、0.75和1.03元,对应动态市盈率为16、10和7倍.当前共有9位分析师跟踪,其中建议强力写入、写入和观望的各为1、7和1人,综合评级系数2.00.

风险因素：公司8月25日有3000万股小非股解禁.