中国特色企业并购动因综述

【摘 要】资本集聚和集中是市场经济发展的内在要求,企业并购在这一过程中扮演了“加速器”的角色（陈传刚,2007）.西方各国通过一个多世纪的大规模企业并购,实现了企业规模的急剧扩张,推动了资本结构的优化配置和产业结构升级；企业并购在中国起步较晚,但发展迅速,随着我国市场经济的发展,其已成为我们经济生活必不可少的一部分.本文在分析相关文献的基础上,试图对中国特色的企业并购动因进行评述和分析.

【关 键 词】企业并购中国特色并购动因综述

尽管西方的企业并购动因理论在一定程度上能够解释我国的部分并购活动,但我国的并购动机仍有自己的特色.上文指出,企业并购活动在我国起步晚,显然相应的理论研究也不够成熟,未形成自己的理论体系（这也是本文摘 要中只对中国特色并购“动因”进行综述而未加“理论”二字的原因）.以下部分将是对中国学者认为能较好解释中国企业并购活动的西方并购动因理论和中国特色并购动因,分中国企业国内并购动因和海外并购动因进行的综述.

1.中国企业国内并购动因

由于我国正处于转型转轨的特殊时期,因而我国上市公司的并购动因也呈现出多样化和特殊性,通过阅读学者们的相关研究发现,中国上市公司国内并购行为存在很多异于西方并购理论所解释的方面.

1.1政府干预动机

洪道麟、刘力等（2006）通过分析多元化并购也指出,我国上市公司大部分是国有控股企业,它们与地方政府具有千丝万缕、错综复杂的关系.一方面,上市公司的发展离不开地方政府的鼎力支持,如资金筹集、税收返还以及政策引导等各种优惠；另一方面,上市公司有时会因为政府关联而背负一些额外的义务.贾良定等（2005)的调查显示国内企业在进行多元化选择时会考虑政府政策.

1.2狂妄检测说理论

熊德华（2006）以1999—2003年间我国证券市场上的并购事件为样本,从并购角度考察我国上市公司的多元化并购战略与企业长期绩效之间的关系表明,狂妄检测说和自由流检测说可以较好地解释我国企业的并购类型选择动机.绩效越好,实力越强,管理层就越容易受到狂妄情绪的影响,这些企业也越容易选择实行多元化并购.

1.3借壳上市动因

范磊（2004）、陈传刚（2007）在各自的研究中都指出,有的中国企业并购动机受到资本市场的限制,借壳或写壳上市成为他们的主要动机.陈静（2008）认为,由于我国公司上市实行严格的审批制度,所以上市公司资格的稀缺性；同时严格的上市标准使得一些民营企业被拒之门外,所以民营企业往往以上市公司作为并购目标,通过控制上市公司,从而达到本企业上市融资的目的.

2.中国企业海外并购动因

由于我国企业的跨国并购实践起步较晚,加入WTO后才开始蓬勃发展,参与时间比较短,参与程度较低,关于我国企业跨国并购理论和实践问题的研究不多,没有形成统一的体系.但可以有以下几点概括.

2.1获得优质资产及品牌,抢占国际市场

党伟、朱莹（2010）指出,中国企业并购外国已有的知名品牌,借助该品牌在当地的知名度、营销网络等资源进入该国市场,是中国企业抢占国际市场的一条捷径.对于增长己进入瓶颈时期的中国制造业企业来说,通过跨国并购,既可以依靠目标企业的品牌效应增强在国内市场的竞争力,还可以利用目标企业原有的稳定、系统的销售渠道开辟跨国市场,迅速在当地市场占有一席之地,提高在国际市场上的占有率.

2.2获得经济发展所需要的自然资源

薛求知（2004）将邓宁的国际生产折衷理论与我国企业跨国并购的具体实践相结合,对我国企业的跨国并购动因进行理论分析,把我国企业跨国并购的动因分为四类.在市场寻求型中指出,中国企业海外并购获取技术的动机日益清晰,与20世纪七、八十年代日本企业、90年代韩国企业的海外扩张动机不谋而合.

2.3政府的鼓励政策

我国相当部分跨国并购并不是纯粹的企业行为,政府的鼓励政策对其从宏观上加以引导、协调、监督、管理和扶持,使其能顺利、平稳、持续地发展.政府出台了一系列经济政策来引导企业跨国并购.王习农（2004）认为,政府政策的改变特别是向有利于吸引外资的政策转变,能使更多国家的企业并购进入,跨国并购对一国政治经济稳定性的敏感性较为突出,目标公司所在国政府更迭的频率、权力交接秩序、政府政策的稳定性、工会力量的强弱、劳动力水平以及劳动生产率水平等因素,都会在相当程度上影响跨国并购行为.

三、结论

企业的并购动因是多种多样,复杂多变的.本文通过对中西并购动因（理论）的简单述评,可以看出,尽管以上西方的企业并购动因能够解释我国部分并购活动,但我国的企业并购动机仍存在自己的特色.特别是中国企业的并购行为似乎始终有政府的影子,对此作者将在接下来的学习中对其进行实证研究.我们只有将各种动因之间、中西并购动因加以结合考虑,才能对我国企业的并购行为得到正确、深刻的认识,为我们研究企业并购效应和其它相关问题开个好头.