建筑工程步入旺季

根据今日投资《在线分析师》（.investoday..）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计,本周投资评级上调居前的30只股票中,行业分布比较分散：建筑工程入选公司数排名第一,有4家公司入选,金属与采矿、媒体、食品生产与加工各有3家公司入选,化工品有2家公司入选.本期我们选择建筑工程行业进行点评.

今年1月份,我国对外承包工程完成营业额28.3亿美元,同比增长23%；新签合同额124.8亿美元,同比增长119.7%.虽然对外工程完成额增速仍在下降,但新签合同却出现大幅上升,是否是外部市场转暖信号仍需持续跟踪.

对应商品房建筑的建筑子行业,受房地产景气度快速下行的影响,预期商品房建设业务市场会出现萎缩、竞争加剧的情况.乐观的估计,如果宏观经济在2季度开始出现明显好转,投资的拉动可在09年下半年得以体现,届时商品房建筑的子行业也会较快的复苏.

09年1月份铁路投资完成额较去年同期大幅增长179%,1月份铁路基建增速也达到了134%的历史高位.我们判断09年相关的交通运输类特别是铁路建筑施工市场亦将进入高峰期,而且未来2-3年都将保持高位运行.

2009年初全国水利工作会议预计2009年水利水电的投资规模将达到800亿元以上,投资重点围绕防洪工程、水资源工程、生态水保工程,从地区上看,向农村地区和中西部地区倾斜.预计未来水利、水电相关的建筑市场会持续走强,相关企业特别是投资重点的中、西部企业会因此积极受益.

世将进入400天倒计时,场馆建设进入全面启动时期,配套的园区道路以及园区的周边路网改建也正如火如荼的开展中,将受益于世博的建筑行业企业主要为上海及周边的公共建筑、道路、隧道以及建筑装饰类企业.

相比其他行业而言,建筑施工企业因施工周期较长而能平滑宏观经济周期性波动的影响,建筑企业的盈利能够保持持续稳健性增长.考虑到宏观经济的不确定性及建筑行业的稳健性,安信证券维持对整体建筑行业 “领先大市-B”的投资评级.看好铁路公路施工、水利水电施工类企业,以及受益于世的上海及周边的公共建筑施工、市政、隧道、装饰装修企业.我们维持对葛洲坝、金螳螂和中材国际“写入-B”的投资评级,维持中国中铁、中国铁建和隧道股份“增持-A”的投资评级.

在本周入选的前30只投资评级上调股票中,属于建筑工程类的个股有四只,本周我们选择其中的粤水电（002060）、金螳螂（002081）、中国铁建（600186）给予简要点评.

★★★★粤水电（002060）连续中标大工程

09年1月份以来,公司连续中标重大工程,拿单频率及金额较往年明显加大.即使不考虑公司2月24日公告的《湛江市鉴江供水枢纽工程BT项目》,公司09年1～2月累计中标的重大工程金额已达12.23亿元,相当于公司08年全年收入的51.9％.在水利水电建设需求提速背景下,公司直接受益,近期连续获得大合同正是公司需求提速的最好佐证.

截至08年底公司未执行合同约41亿元,加上09年前2个月新签的大合同（不考虑湛江市鉴江枢纽工程）,目前公司的合同储备超过53.23亿元,当前合同储备是公司08年收入的2.26倍,项目工期一般2～3年,公司较高的合同充足率足以保障未来两年收入的稳步增长. 《湛江市鉴江供水枢纽工程BT项目》为广东博澳鸿基投资集团与公司联合竞标的项目,工程体量较大（建安费达27亿元）,工期3年.因目前联合体尚未收到正式中标通知,暂且无法估算公司所占投融资及建安部分的份额.

国信证券维持公司09年、10年EPS 0.46元、0.64元的预测不变.当前股价对应09年PE 20倍,给予“谨慎推荐”评级.今日投资《在线分析师》显示,公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.33、0.46和0.59元,对应动态市盈率为27、20和15倍.当前共有5位分析师跟踪,2人建议“强力写入”,3人建议“写入”,综合评级系数1.60.

风险提示：经营成本上涨及自然环境因素带来一定风险.

★★★★金螳螂(002081)打造精品公司

公司08年实现营业收入33.38亿元,比去年减少3.63%,实现净利润1.95 亿元,比去年增长31.72%,每股收益0.98元,扣除非经常性损益后每股收益为0.93元,年报的业绩符合我们的之前的预期.公司2008年度利润分配预案为每10股转增5股并分配红利2元,分配预案较佳.

公司08年在“保增长”的同时,关注内部管理的改善以及风险防范.预计,受益于上海世带来的建筑装饰市场以及公司自身的外延式扩张,公司09年新接合同定单将保持较高的增速,公司在玻璃幕墙以及木制品产线的投资,进一步完善了公司的装饰装修配套能力,从而对公司09、10年的业务成长奠定了基础保障.

安信证券维持之前09年每股EPS 1.28元的盈利预测.以公司行业龙头地位以及公司目前的竞争优势,看好公司未来长期的成长,维持“写入－B”评级,给与公司09年25倍市盈率,目标价32元.今日投资《在线分析师》显示,公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为1.00、1.24和1.45元,对应动态市盈率为26、21和18倍.当前共有4位分析师跟踪,1人建议“强力写入”,2人建议“写入”,1人建议“观望”,综合评级系数2.00.

★★★中国铁建（601186）行业景气超预期

08年及09年铁路投资额爆发式增长、后续年份投资额持续增长,决定了2008或将成为中国铁路基建的“临界年”,预计今后几年铁路投资的规模“激增”（将数倍于前几年水平）、且持续时间长.09、10年年均1万亿元的批复速度将铁路基建的空前景气周期延长至“十二五”,甚至更远.铁路建设行业的高景气延长、长期前景灿烂.

08年4季度以来国家基建投资力度加大、进度加快,特别是铁路投资与建设的明显提速直接拉动公司的外需,预计08年公司完成的合同承接、收入等均将超过年度计划.目前公司合同充足率约2.49倍,较往年大幅提高.

路建设行业景气度进一步提升,公司相对较高且确定的成长性赋予其较高的安全边际及一定的估值溢价.目前建筑工程行业09年整体PE已近20倍,考虑公司在国内基建领域的突出竞争地位及规模优势,及其未来的内部改善预期,国信证券给予09年25倍PE估值较为合理,公司合理价值11.25元.今日投资《在线分析师》显示,公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.33、0.48和0.63元,对应动态市盈率为29、20和15倍.当前共有16位分析师跟踪,7人建议“强力写入”,9人建议“写入”,综合评级系数1.56.