机械制造:行业景气度较高

根据今日投资《在线分析师》（.investoday..）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计,上周投资评级上调居前的25只股票中,机械制造排名靠前,有5只个股入围,这引起了我们的极大关注.本期重点点评一下该行业.

机械12大子行业产销及进出口月度数据：2011年2月,机械12大子行业工业销售产值累计同比增速为29.07%.从累计工业销售产值数据来看,2011年1-2月同比增长最快的三个行业依次是工程机械行业、其他民用机械行业和机床工具行业.从累计出口交货值数据来看,2011年1-2月增速最快的三个行业依次是其他民用机械行业、工程机械行业和内燃机行业.机械12大子行业出口金额总额单月同比增速2011年2月为3.19%,高于全国2月出口同比增速2.40%.从当月同比来看,2011年2月机械行业各子行业出口增速居前的行业依次为工程机械行业、内燃机行业、仪器仪表行业和食品包装机械行业.

各重点机械子行业财务数据：2010年1-11月机械行业各重点子行业按主营业务收入增速排序,增速居前两位的分别是建筑工程机械制造和铁路机车车辆及动车组制造,靠后两位分别是风机风扇制造和冶金专用设备制造.从毛利率来看,靠前的分别是风机风扇制造、工业自动控制系统装置制造和建筑工程机械制造；从主营利润率来看,靠前的是建筑工程用机械制造和工业自动控制系统装置制造.总体来看,各行业收入增速及盈利水平趋于平稳.

各机械产品月度生产数据：从2011年3月各机械产品月度产量数据来看,炼油生产专用设备、气体分离及液化设备、数控金属机床、挖掘机和挖掘运输机械等产品环比增速都靠前,铁路客车、金属冶炼设备、包装专用设备和汽车仪器仪表等产品环比增速都靠后.

各机械产品月度进出口数据：机械行业总体而言,2011年2月进口增速（25.88%）继续超过出口增速（3.19%）,我国经济景气度目前仍高于国际水平.

本期我们选择居评级上调的上柴股份、江特电机进行简要点评.

★★★

上柴股份(600841）

增发项目将再造一个上柴

工程机械用发动机销量增保持高位.公司是中型装载机发动机市场占有率第二的企业,行业供给量仅次于潍柴.工程机械用发动机占公司销量的60%以上.一季度以来,工程机械销售情况依然火热,未来随着保障性住房项目继续大规模开工,工程机械销量增速不会大幅下滑.

车用发动机需求压力逐步缓解.一季度,公司车用发动机的情况相对不甚乐观,由于行业整体增速的下降以及公司边缘性的市场地位,使得公司车用发动机需求面临较大的压力,即使是三月份传统的销售旺季,公司的发动机销量依然增长缓慢.但我们认为未来随着物流的企稳和保障性住房的投资拉动,重卡销量将逐步恢复,公司的需求压力也将逐步缓解.

增发项目将再造一个上柴.公司非公开发行股票项目预案已获股东大会通过,募集资金将投向轻、中、重型发动机三个项目.我们认为增发项目将有效地拓展公司产品线,增强市场竞争力.同时我们认为蓬勃发展的中国商用车及工程机械市场将有效消化公司产能扩张.我们预计增发项目如顺利达产后将使得公司营收规模扩大一倍以上,而相应的盈利能力亦将有不小的提高.

★★★★

江特电机(002176)

电机业务成长迅速

公司电机业务主要由起重电机、风机电机和高压电机组成.起重电机业务受下游塔机需求促动而快速成长,同比增长接近于100%；风机电机目前依然以偏航电机为主,占公司总体销售收入的15%左右,预计变桨电机二季度可获得可观销售；高压电机是公司的高毛利率产品,一季度增长稳健.冶金电机、电梯用电机等业务则逐渐淡出公司主营业务序列.

费用控制水平改善明显.一季度三项费用合计占比为13.85%,明显好于去年同期的19.29%,其中管理费用和销售费用占比的下降分别超过3和2个百分点.费用控制水平的改善明显增强了公司的盈利能力.

富锂锰基业务蓄势待发.公司正极材料生产目前仍以三元材料为主,一季度月产能为15吨左右,持续满负荷生产,在公司总体销售收入中的占比为5%左右.公司自主知识产权的富锂锰基材料目前处于大规模量产前准备的最后阶段,随时可能爆发业绩.

锂矿业务潜力巨大.公司努力推进探矿权向采矿权的转换,最保守估计今年年底可完成.公司凭借政府支持积极寻求更多的锂矿资源注入,目前主要权衡注入成本问题.选矿厂建设预计在年底之前也可完成,2012年将贡献可观利润.

新能源汽车产业链初具规模.公司积极储备汽车电机和电控系统业务.加上目前的锂矿、正极材料等已有业务,公司新能源汽车产业链已初具规模.

医药行业：行情启动需要等待

在投资评级下调的25只股票中,医药行业有2家公司入围而名列榜首,具体原因何在?

我们认为目前医药行业的情况总结起来无非以下几点：

1、估值方面,医药板块绝对估值低于历史平均值,但相对大盘溢价率仍然偏高,整体来看基本合理；

2、政策层面,药品降价应该还有1-2轮,公立医院的改革也给行业增加不确定性,总体来说偏负面；

3、行业基本面,年报低于预期已经逐渐被市场消化,今年维持稳定的行业增速依然比较确定；

4、市场情绪,市场总体来说是在犹豫徘徊中逐渐上行,因此市场比较关注的还是低估值和弹性高的行业.

综上所述,我们认为行业多空因素目前处于一个均势,估值水平合理的前提下难有整体性行情,我们认为行情启动需要等待一个事件的催化.

本期我们选择居评级下调的海普瑞进行简要点评.

★

海普瑞（002399）

公司业绩下滑

公司发布2011年一季报.一季度公司实现营业收入6.78亿元,同比下降16.30%；利润总额为1.79亿元,同比下降39.15%；每股收益0.38元,同比下降44.93%.

从一月份的肝素钠的出口数据看,出口价为9276美元/Kg,同比下降6.07%,环比下降14.23%,产品降价是公司一季度业绩下滑的原因之一,而原因之二是原材料上涨.由于国内畜牧类产品不断上涨,公司原材料成本上升,一季度生产成本为4.83亿元,同比上升了5.43个百分点,导致公司销售毛利率出现了大幅下滑.一季度销售毛利率为28.94%,同比下降14.65个百分点.公司期间费用控制较好,销售费用较上年同期下降39.06%,主要原因是报告期参展费用减少所致；财务费用报告期较上年同期减少310.39%,主要原因是报告期增加募集资金利息收入所致.