营运资金管理政策

一、营运资金与营运资金管理政策

广义的营运资金是指企业全部的流动资产,狭义的营运资金是指企业流动资产减去流动负债后的余额,也称为净营运资本.一般情况下,此余额大于零时,说明企业的流动资产不仅可以偿还各种短期债务,其剩余部分还可以用来作为清偿非流动负债的资金来源,而不必变现长期资产,因此它被广泛应用于企业偿债能力和财务风险的研究中.营运资金管理政策是指企业在财务管理过程中,关于流动资产如、应收账款、存货等与流动负债管理上的基本思路和原则.营运资金管理之所以重要,是因为其在企业价值创造过程中具有特殊作用.按照财务理论,企业价值取决于企业经营活动创造流量的多少.企业经营活动的流量是由固定资产创造的,但仅有固定资产并不能产生流量,还必须有流动资产协助配合.在该过程中,营运资金起到一个传送带的作用,将固定资产的价值和流动资产的价值进行捆绑,通过采购、生产、销售、回款等环节最终形成货币资金,实现企业价值的创造.

二、中美上市公司营运资金管理的对比分析

下面就中美钢铁行业上市公司营运资金的管理情况进行研究,以期发现两国企业营运资金管理上的异同.选取20家在沪深两市上市交易的我国钢铁公司和18家在纽约证券交易所上市交易的美国钢铁公司为研究对象.其中,我国钢铁行业公司的报表数据分别来自于上交所、深交所网站公开的A股年报,美国钢铁行业公司的报表数据是从雅虎财经网站手工收集获得.

第一,营运资金结构分析.首先计算上述公司2009年12月31日的资产负债表上营运资金相关各项在总资产中所占比重,如表1所示：

由表1可见：（1）中美两国公司在营运资金管理上存在显著差别,我国公司营运资金占资产总额比重的均值只有-9.4%,远低于美国公司的19.8%.营运资金小于零,这说明流动资产不足以偿还流动负债,企业财务风险大.从营运资金的结构来看,中美两国公司流动资产所占比重的均值相差不大,关键在于流动负债的比重,我国公司流动负债占资产总额比重的均值高达47.4%,而美国公司只有20.9%,且我国公司流动负债比重的最小值也明显高于美国公司的,可见流动负债是我国公司一种主要的资金来源.（2）选取货币资金、应收款项、存货对流动资产进行结构分析.发现两国公司流动资产的分布情况也很不相同：我国公司流动资产中比重最大的是存货,平均达到18.1%,比重最小的是货币资金,平均只占8.2%,而美国公司正好相反,比重最大的是货币资金,平均占到13.6%,比重最小的是存货,平均值为13%.两国公司应收账款的比重虽然差不多,但最大值与最小值的差距来看,我国公司应收账款占资产总额比重的离散程度更大.（3）我国公司的流动负债中,向银行借入的短期借款平均占到总资产的16.2%,企业间往来的应付款项平均占总资产的22.3%,而这两项在美国公司中都不高,分别只有5%和13.3%,可见两国公司流动负债的来源是很不相同的.

第二,营运资金使用效率分析.采用应收账款周转率、存货周转率和应付账款周转率作为研究营运资金使用效率的指标.结果如表2所示：

从表2的数据来看,我国钢铁公司应收账款周转率、应付账款周转率都明显低于美国同行业平均水平,这可能是因为我国企业信用体系不健全,企业之间相互拖欠现象严重,导致收账周期长,造成企业商业信用使用效率低下.我国钢铁公司存货周转率也显著低于美国同行业水平,且存货占企业流动资产比重最大,因此存货的管理是我国企业营运资金管理的重点与难点.

三、营运资金管理政策加强建议

在以美国为代表的发达工业国家的理财实务中,大多数企业都有明确的营运资金政策.相比而言,我国上市公司很多没有制定财务政策的机制和原则,理财行为的随意性很大,绝大部分企业依靠经验来进行控制,以不影响生产经营活动的正常进行为基本准绳.无疑,这是一种落后的营运资金管理思路.具体体现在实务上,主要有两点：第一,营运资金结构不合理,如营运资金持有量较低,甚至有很多公司营运资金为负数、流动资产中存货的比重过高、流动负债过度依赖银行借款等；第二,营运资金使用效率低下,与美国同行业公司相比,我国企业应收账款周转率、存货周转率和应付账款周转率都偏低,说明营运资金周转速度慢,使用效率较低.

按照现代财务理论,固定资产投资决定了企业未来创造流量的能力,进而从根本上决定了企业价值.在这个过程中,流动资产所起的作用只是协助固定资产实现了最大生产能力,其本身并没有创造流量的能力,对企业价值的形成没有直接的影响.因此,企业应当科学合理地确定余额、保持最佳的库存结构、加快应收账款的收回、稳健地进行有价证券投资、及时偿还到期债务、消除不必要的短期资金来源,提高营运资金的使用效率,从而实现企业价值最大化.