新经济周期之争

本周,被认为是“臭老九”的钢铁、电力等接力前期表现强劲的银行、地产,继续推动大指数上行.在上上周卷首语《重回低估值》中对此有了预期,但当时的分析逻辑还是集中于“估值修复”.

本周,市场讨论的焦点转移到了是否新一轮经济周期已经开始?不同的定性,决定了后期完全不同的投资策略.如果是“估值修复”,那只是对两年来大小盘股估值不断拉大的一种短期交易性机会；如果是新经济周期开始,对应的将是新的牛市正在酝酿之中.

2月份贷款需求弱于预期,一些周期性行业中长期贷款在2011年年初以来规模和增速均出现了下降.1-2月份各方面的数据都显示,国内需求在走弱.对经济增长趋势的担忧是必然的.

本周最新公布的一季度贸易逆差10.2亿美元的数据,再次成为争论的话题.贸易盈余的下降,表明外汇占款的减少,进而代表流动性的减少.这与不断加息、提存款准备金率的持续性紧缩政策一脉相承.贸易逆差本身表明外需下降,反过来说,国内企业的盈利状况令人担忧.

对此,安信证券首席经济学家高善文博士提出“新一轮经济周期已经在启动”的观点,并在近期进行了长篇论证.他认为,贸易逆差的出现意味着经济体内过剩产能的消除和内需的逐渐走强.可用的历史证据便是,上一次季度贸易逆差出现在2003 年和2004 年的一季度,那是上一轮中国经济周期逐渐启动上行的时期.而过去两个多月国内需求走弱的观察和判断,他认为是短期和临时性的,主要受到紧缩性的货币政策、民工荒、节能限产结束等因素的扰动.二季度这些干扰因素都将逐步消除.

虽然这样的结论目前并没有得到其他诸多研究机构的认同.但本周,钢铁、电力股低估值板块的异军突起,大量“业绩拐点”研究报告开始出现.市场的投资逻辑正在悄然发生变化.