“金融九条”调动所有金融力量

继4万亿财政救市计划后,“金融九条”又以全方位的金融支持,来应对实体经济下滑的风险

面对全球经济衰退以及国内经济快速下滑,在4万亿财政刺激计划与央行大幅降息之后,2008年12月3日,国务院常务会议又研究部署了以金融促进经济发展的政策措施(以下简称“金融九条”),即以金融支持的方式保证经济增长.“金融九条”从推动银行贷款和中小企业担保、拓宽债券发行和融资渠道,到房地产信托基金、股权投资基金,再到稳定股票市场、外汇调整措施等,几乎所有的金融力量都被调动起来了,以期应对实体经济下滑风险.

货币政策放宽不等于信贷扩张

“金融九条”将重点放在了货币政策宽松上,要求综合运用存款准备金率、利率、汇率等多种手段,保持银行体系流动性充分供应.也就是说,宽松的货币政策要用足现有的各种市场化工具与手段,而不是传统的地方政府干预.

但是,货币政策到底要宽松到什么程度?相当不确定.2008年年初,尽管采取了从紧的货币政策,但2008年的信贷规模并不小.2007年,商业银行贷款为3.63万亿元,是历年来最高的一年.2008年,商业银行贷款估计会达到4.1万亿元,再加上商业银行外汇贷款500亿美元及商业银行个人理财信托3000亿元左右,估计2008年商业银行流动性可达4.8万亿元之多.所以,2009年的信贷规模到底有多大?大家心里没有底.

在宽松的货币政策下,商业银行信贷扩张应该不会受到管制,特别是2009年利率水平会下降很多,这些都是商业银行信贷扩张的动力.尽管经过股份制改造后的国有商业银行,体制转换还需要一个过程,但利润最大化及风险控制的基本理念,已经开始深入到商业银行的具体运作中.因此,在政府鼓励扩大信贷规模的前提下,商业银行也会作利润与风险的平衡考虑.

比如,房地产新政出台后,要求商业银行对购写第一套普通商品房的借款人按揭贷款,按优惠利率为基准利率0.7倍给以优惠.这一政策对购房人来说,在很大程度上降低了购写者的利率负担.可按当时的利率水平,这一利率造成了商业银行存贷款利率倒挂的现象.也就意味着,按揭贷款放出去的越多,商业银行亏损就越大.这也是房地产新政出台之后,为什么所有的商业银行都不对这一政策出台实施细则的原因所在.

另外,在全球金融危机冲击下,国内经济也面临下滑风险,一些行业已经出现了全部亏损现象.比如钢铁行业,2008年10月出现全行业亏损.由行业全面亏损引起的经济周期性风险,很快就会传染到银行业.即使政府鼓励商业银行增加流动性,商业银行也会对亏损企业的贷款持谨慎态度.因此,宽松的货币政策并不等于商业银行会快速扩张信贷,而是会控制在银行适度风险的范围内.

解决中小企业融资是长期过程

在“金融九条”中,对于中小企业融资问题,要求各商业银行加强和改进信贷怎么写作,满足资金合理需求,鼓励地方政府通过资本注入、风险补偿等多种方式增加对信用担保公司的支持.

但是,解决中小企业融资难问题,并不是商业银行改善了信贷怎么写作、设立了相应的担保机构就能解决的.对于中小企业来说,在任何一个市场,它永远都比大企业生存更艰难、更需要扶持.同时,中小企业在任何一个市场经济国家中,企业数量占的份额也最多.由于中小企业的财务状况、市场信用、竞争力及所处的市场环境都与大企业有天壤之别,所以,中小企业基本处于非常激烈的市场竞争环境中,经常出现倒闭的现象也是正常的.

当然,中小企业也是充满活力的群体,每天会有不少中小企业诞生.随着中国民营经济快速发展,中小企业在中国经济中的重要性日益显现.近一年多,广东、浙江等沿海地区的中小企业大批倒闭,对当地的经济影响很大.因此,如何为中小企业发展提供制度性环境,是政府的责任与义务.

中小企业融资难问题,已经是世界经济中的难题,无论在发达的市场经济,还是在不发达的市场经济下都是如此.我国台湾省绝大部分都是中小企业,在经济发展初期,中小企业融资问题同样面临很大困难.台湾当局为了解决中小企业融资问题,经过金融组织重构、金融法规的修正以及对中小企业的辅导等一系列措施,才解决了中小企业融资难问题,从而使过剩社会资金源源不断地流入到中小企业中,推动了台湾经济的发展.

三十年来,内地的中小企业也有了迅速发展,不仅数量多,占经济总规模比例也不小.但由于内地金融体系落后,中小企业只能在正规金融体系中获得信贷总规模30%的贷款.如果再遇上货币政策紧缩,中小企业的生存状况就会雪上加霜.所以,迫使很多中小企业只能进入非正式的民间信贷市场,民间信贷不仅融资成本高、风险也很大.

“金融九条”专门就中小企业担保问题提出了相应要求,这是化解中小企业融资难的一种尝试.但是,还要从其他几个方面入手,一是商业银行的市场准入制度,增加中小企业融资渠道,让一些有资格和有能力的机构进入这个市场,承担中小企业融资业务；二是要通过国家担保制度与奖励制度,让更多的商业银行有意愿向中小企业贷款,全面发挥现有商业银行体系的作用；三是对现行金融体系进行全面改革与创新,以适应不断增长的中小企业金融怎么写作需要.同时,加大中国金融体系改革的力度,这是解决中小企业融资的根本.解决中小企业融资问题是一个长期过程,政府要一点一滴地推进.

金融创新效果不确定

融资方式的创新,是“金融九条”中较有新意的地方.文件要求,通过并购贷款、房地产信托投资基金、股权投资基金和规范发展民间融资等多种形式,拓宽企业融资渠道.

所谓并购贷款,就是用于企业并购而发放的银行贷款.在1996年央行制定的《贷款规则》中,这种贷款是严格禁止的.十年来,并购贷款被严格禁止,原因就是早年并购贷款所遗留下来的不良贷款一直令人心有余悸,再加上并购贷款审查的要求非常高,风险很大.

目前,面对金融危机的宏观环境,通过兼并重组实现产业结构调整,以及国内企业海外并购,已经成为现实经济生活中的必然要求.如果并购贷款放开,就会增加企业并购业务的活跃度,在一定程度上有利于经济发展.但是,由于并购贷款的高风险不仅在于交易行为的真实性,还在于并购企业的成功,只有并购成功才能决定企业有还款能力.就目前情况来看,60%以上的并购案最终都宣告失败,并购贷款的融资方式能走多远相当不确定.

房地产信贷投资基金是一种不动产证券化方式,即作为一种信托基金,房地产开发商将旗下部分或全部商业物业资产打包上市,以其每年的租金、按揭利息等收益作为标的,均等分割成若干份,出售给投资者,然后定期派发红利,并由专业基金公司管理.

房地产信托基金在国外发达市场是一种成熟的金融投资产品,但中国的房地产市场、房地产机构、房地产环境、房地产制度安排等都与国外存在很大差异.如果将这种金融产品直接搬到中国,在没有相应的制度条件与市场环境下,要想生根开花是不可能的.在中国目前的信用环境下,房地产开发商对于按揭贷款都能采取很多欺诈手段,如果用信托的方式由房地产开发商自己做,面临的风险更大.所以,在目前情况下,房地产信托基金能否担当起房地产市场融资的重任也相当不确定.

总之,尽管“金融九条”多为原则性条款,但其中的制度创新内容不容忽视,对于金融微观方面的改革能够起到一定的推动作用.至于“金融九条”的实际实施效果如何,还有待观察与实践.

“金融九条”政策措施要点

一、落实适度宽松的货币政策,促进货币信贷稳定增长(追加政策性银行2008年度贷款规模1000亿元).

二、提高对中小企业贷款比重,扩大住房、汽车和农村消费信贷市场.

三、稳定股票市场运行,推动期货市场稳步发展,扩大债券发行规模,优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发行.

四、积极发展“三农”、住房和汽车消费、健康、养老等保险业务.

五、通过并购贷款、房地产信托投资基金、股权投资基金和规范发展民间融资等多种形式,拓宽企业融资渠道.

六、提高企业预收货款结汇比例,方便企业特别是中小企业贸易融资,提高外汇资金使用效率,支持外贸发展.

七、扩大国库直接支付涉农、救灾补贴等政府性补助基金范围,优化出口退税流程,继续推动中小企业和农村信用体系建设.

八、加大财税政策支持力度,增强金融业化解不良资产和促进经济增长能力.

九、深化金融改革,完善金融监管,强化风险监测,维护金融安全稳定.