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关于通货膨胀毕业论文提纲范文,与当前中国货币政策困境的原因其相关论文参考文献格式

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2011年6月,我国货币政策再次面临着类似于2008年进退维谷的困境:如果继续实施紧缩货币政策,则导致大批企业资金链断裂、中小企业破产、失业率上升,影响社会稳定;如果不再提高存款准备金率,随着外汇储备的增加而每月需要被动地投放3700亿元左右基础货币,则导致通货膨胀压力增大;如果使用加息政策替代存款准备金率工具,随着国内利率大幅高于美国、日本等国的基础利率,则会导致热钱进一步大举进入中国套利,而中国面临的基础货币投放压力和通货膨胀压力将变得更大.2010年6月以来的人民币升值政策和提高存款准备金率政策并没有带来抑制通胀的明显效果,反而出现了经济滑坡或“跳水”的迹象.

一、从人民币升值到存款

准备金率上升的因果链条

当前的货币政策困境在2005年之前是不存在的.

通过分析历史数据可以发现,人民币升值、外汇储备增加与存款准备金率上升之间存在着高度关联性,即人民币升值及其升值预期导致外汇储备加速上升,外汇储备加速上升导致存款准备金率持续提高.

从1998年3月至2005年全年的近8年时间里,存款准备金率的波动区间在6%一8%之间.国内企业的发展得到了相对稳定的货币政策支持.但是,2005年7月汇率改革改变了这一有利于实体经济发展的货币政策环境.

因此,我们需要从货币定价权(即人民币汇率定价权)的角度,寻找货币政策困境的深层原因和解决途径.

2005年7月21日,中国启动了人民币汇率形成机制的改革,人民币汇率不再盯住单一美元,而是选择以美元为主的一篮子货币进行调节,实行有管理的浮动汇率制度.

汇率是货币的价格.货币价格的定价权体现着主权国家之间的博弈,有时也体现着主权国家与市场力量的博弈.在“汇改”之后,人民币的价格走势并非是“双向浮动”,而是“单向升值”.所谓“有管理的浮动汇率制度”演变为可预期的、持续升值的汇率制度.美国政府和国会的压力决定着人民币的价格走势和升值节奏.“汇改”后的7年是人民币升值的7年,人民币由“汇改”前的1美元兑8.11元人民币,升值到目前的1美元兑6.47元人民币.事实上,“汇改”之后美国控制了人民币的定价权,中国丧失了货币定价权.

目前世界金融市场每天的交易量高达1.5万亿美元,其中跟商品和服务有关的交易量占不到5%,而单纯靠汇率波动和利率差别牟取暴利的高达95%以上.美国一旦控制了中国货币的定价权,美元的套利机器便迅速地运转起来,全球美元资金开始围猎中国的储蓄财富.美国华尔街的金融集团及其控制的产业集团联合美国政府和国会给人民币的未来走势画好了一条升值的曲线.人民币汇率问题成为中美经济战略对话的主要议题.全球美元进入中国所引发的人民币基础货币被动投放以及由此产生的通货膨胀,外在表现为货币超发的种种现象,内在实质则属于国际美元资本稀释人民币的购买力,转移了中国的储蓄财富. 2004年度,外汇储备额是6099亿美元,从2005年7月启动“汇改”到2008年底,外汇储备迅速达到1.95万亿美元,到2010年底,外汇储备达到2.84万亿美元,2011年3月,外汇储备达到了3.0447万亿美元.与2004年度相比,到2011年3月,外汇储备增长了5倍.人民币的升值趋势和升值预期引发了“美元海啸”,美元意在淹没中国.

“汇改”之后随着全球美元资金的持续大量涌入,引发了人民币基础货币的被动投放.目前,在央行投放市场的新增货币供应量中,因外汇储备增加而投放的货币量占到80%以上的权重.从这个角度看,中国的美元储备增量已经决定了央行的新增货币投放量,即,美国通过掌控人民币定价权,进一步操纵了人民币发行权.由此可见,美国是中国通胀的真正推动者,淹没中国的“美元海啸”是中国通胀的根源.

根据央行公布的数据,今年前5个月新增外汇占款就超过1.4万亿元人民币,截至今年5月末,外汇占款总规模已达24.39万亿元人民币.外汇占款规模与广义货币M2的比例超过了32.52%,远超过10%的合理界线,比10%的合理比例高出2倍以上.这正是美元货币政策在中国有效而人民币货币政策在中国失效之根源所在.

2005年7月汇率改革之后,人民币步入升值通道并导致外汇储备逐月增加,基础货币投放量随之扩大.2006年上半年,中国央行已经察觉了这一危险的信号,遗憾的是,它没有在“外汇储备”这一端采取根本性的有效手段抑制“外汇储备肿瘤”的进一步膨胀,而是在“人民币基础货币投放”这一端采取了对中国实体经济最具杀伤力的数量对冲手段,即通过提高存款准备金率和发行央票等方式回笼因外汇储备增加而超发的基础货币.

在“汇改”12个月后的2006年7月5日,央行把存款准备金率由7.5%提高到8%;紧接着45天后的8月15日,存款准备金率提高到8.5%,11月15日再次提高到9%.2007年度,央行10次提高存款准备金率,几乎每月一次“提准”.到2007年12月25日,存款准备金率提高到14.5%.2008年9次调整存款准备金率,10月15日大型金融机构存款准备金率达到17.5%,珠三角和长三角地区开始出现中小企业倒闭潮,货币紧缩政策和出口滑坡导致国内经济危机爆发.大西洋彼岸的金融风暴引发了美联储推动的“美元海啸”,美元越过中国不设防的金融防线,借助中国央行之手制造了08年版的中国实体经济危机.

为了应对国内经济危机,2009年度大型金融机构存款准备金率保持在15.5%,人民币也停止了升值.2010年1月再度开始提高存款准备金率.伴随着“二次汇改”(“汇改”即升值)和外汇储备增加,2010年全年六次“提准”.至12月份,大型金融机构存款准备金率达到18.5%.进入2011年度,央行“提准”的频率是每月一次,至6月20日,大型金融机构存款准备金率提高到21.5%.

据估算,在综合考虑央票、财政存款以及准备金率的影响之后,银行系统存款总额中约29.7%已被冻结(详见高盛高华研究报告《上调存款准备金率:冻结资金占比略高于历史均值》).这种调控方式和调控力度在世界多数国家经济体中都是难以想象的(美国银行体系整体准备金率为1%,欧元区为2%,澳大利亚和加拿大为0%),但是,这却构成了中国经济最严峻的现实.这一货币政策的后果是:商业银行没有贷款额度,民间利率飙升至年息30%以上,过桥贷款年化利率最高180%(详见2011年6月23日《南方日报》);大批企业特别是中小企业出现资金运转困难,部分企业停产或破产;逃债的企业家、无法完成存款指标的银行职员和基层行长,或者失踪或者自杀,这已不再 是新闻;经济发达省份的地方官员不再顾及面子而公开承认地方企业运营困难;即便作为国内经济主导力量的A股上市公司,也难逃经营性 流骤减的局面.

据统计,今年一季度A股上市公司虽然净利润保持增长,但 流明显恶化.如果剔除金融企业和“两桶油”――中石油、中石化,整个A股上市公司的经营性 流则为负数.在剔除金融行业的22个申万一级行业中,共有11个行业 流为负数,机械设备、房地产、建筑建材、交运设备、商业贸易、纺织服装以及医药生物等行业,出现 流紧张状况,其中机械设备、房地产两个行业的 流情况最差,均低于一400亿元(详见叶檀《救市不如治病》一文).企业经营性 流骤减表明,国内企业的整体经营状况已经趋于恶化,企业业务与利润必然因缺乏经营性 流的支持而下滑.

中国经济已经陷于这样的窘境:一方面,提高存款准备金率和发行央票等控制货币数量的紧缩政策,已经造成了国内企业经营状况的恶化;另一方面,由外汇储备持续增加和海外原材料涨价推动的通货膨胀仍然存在.经济滑坡、失业率上升与通货膨胀同时出现,中国经济遭遇了狼在前、虎在后的围剿,经济政策陷于或前或后的突围之中.“在不到三年的时间内,宏观政策发生了五次重大的方向性调整.”(详见韩志国《股市正陷入深度危机》,2011年6月).宏观政策的频繁调整既说明中国经济陷于前狼后虎的困境,又说明中国央行始终在错误的货币政策上来回选择而没有找到突围的正确路径.

二、货币对冲工具以数量平衡的名义制造着货币供应的结构失衡

在外汇储备增加导致基础货币的被动投放与央行发行央票和提高存款准备金率的主动紧缩之间,体现着货币供应量仅仅是供应量的对冲机制.这种所谓市场化的货币对冲机制可以用于维持货币总供给与货币总需求之间的数量平衡,但是,在货币数量平衡的背后却是货币供应结构的失衡.因此,这种市场化的货币对冲工具具有很强的掩护性、虚假性和欺骗性.在当前的经济现实中表现为:央行的货币对冲工具(如提高准备金率和发行央票)仅仅是回笼因外汇储备增加而超发的货币,市场仍然表现出种种流动性过剩的迹象,但是,实体经济已经开始因“钱荒”而窒息和崩盘.在此,我们需要认真分析一下货币对冲工具以数量平衡的名义制造货币供应结构失衡的过程及其后果.

中国的外汇储备主要来自外国直接投资(FDI)、贸易顺差和境外热钱,其中,60%以上的贸易顺差是由在华的外商投资企业形成的.因此,可以说,中国外汇储备主要是由海外产业资本和金融资本带来的,并最终归属于海外产业资本和金融资本(中国外汇储备和日本外汇储备在归属权构成上存在巨大的差异).中国因外汇储备增加而追加发行的人民币主要流向海外资本的在华企业和机构,但是,央行通过货币对冲手段回笼的人民币资金却是国内银行的贷款额度以及这些贷款额度所对应的企业流动资金.

比如,海外产业资本和金融资本通过贸易顺差、直接投资、热钱流入等方式给央行1000亿美元,相应地可以兑换出6500亿元人民币.海外资本增加了6500亿元人民币资产,央行增加了6500亿元人民币的供应量,国内人民币供应量增加了.

为了维持国内货币供应量的数量平衡,央行为此通过提高准备金率和发行央票从国内银行系统冻结了6500亿元人民币资金,国内企业因此减少了6500亿元人民币的贷款额度.

如果把二者联系起来可以发现,为了达到货币供应量在数量上平衡的目的,央行实质上把银行系统用于国内企业流动性贷款的人民币资金交给了海外资本所有者,结果是,进入中国的美元资金越多,国内企业的人民币资金头寸就越紧张.央行的货币对冲政策维持了人民币投放的数量平衡,但却改变了海外资本与本土企业的人民币持有比例,前者持有的人民币资金比例持续提高,而后者的人民币资金持有比例相应下降.在数量平衡的假象之下,人民币持有者的结构和货币流向结构发生着根本性的持续的变化.面对这一货币流向的结构性趋势,国内效益好的企业往往通过中外合资、 股权或海外上市等加入美元阵营的卖国买办方式来规避人民币货币政策的扼杀,而大部分效益一般的劳动密集型实体企业只好等待被逐步扼杀的命运.这是历次紧缩货币政策导致大批民营实体企业非正常死亡的根源.这种鼓励外资在华攻城略地、同时限制并扼杀本土资本生存的买办性货币政策,以货币供应量平衡的名义并高举反通胀的大旗,主宰着当今中国的经济金融领域.

海外资本的在华企业和在华机构属于超越中国货币政策调控的“经济租界”.国内的货币紧缩政策不仅无法制约这些在华国际资本的发展,而且因本土企业受到银行资金的制约而腾挪出市场空间和产业机会,国际资本因此获得了更好的扩张机遇.每次中国本土企业血流成河都构成了国际资本的战略机遇期.

从在华国际资本与中国央行持有的资产结构及其收益差异方面看,海外美元持有者向央行换取的人民币资金的在华收益率往往在20%以上,而央行持有的美元主要用于购买美国国债,美国国债收益率往往只是外资在华投资收益率的1/10.

二者之间的收益差额也构成国民财富的隐形流失.

中国紧缩的货币政策客观上配合了美国宽松的货币政策,使中国成为美元的主要泄洪区.紧张的人民币供应与宽松的美元供应之间形成了巨大的货币供应落差,这种货币供应落差不仅体现于货币供应的数量上,而且体现于货币供应的价格(即利率)上,30%以上的民间利率和180%的民间过桥资金利率同样构成吸引热钱套利的巨大驱动力.随着国际资本的进一步涌入,中国资本项目的大量顺差又成为美国要求中国人民币升值的借口,人民币供应紧张和国际资本流入构 民币升值的推动力.事实上,自“汇改”以来的货币调控政策已经陷入以下的恶性循环:人民币升值导致美元资金大量进入中国→央行向美元持有者投放大量基础货币→央行对国内金融机构持续提高存款准备金率和发行央票一企业流动资金贷款紧张、货币供应结构失衡、人民币利率上升→进一步吸引国际资本流向中国→进一步推动人民币升值→进一步实施紧缩货币政策→等.

解决中国宏观政策的困境就是要摆脱目前货币政策的恶性循环.

三、扭转中国货币政策恶性循环的对策

发现了问题的起因就解决了问题的一半.导致中国货币政策困境的初始原因在于美国掌握了人民币升值的话语权和定价权,同时,美国通过美元资本的流入进一步主导和控制了中国的货币发行权.因此,摆脱中国货币政策恶性循环的根本出路在于中国政府需要重新掌控人民币的话语权和定价权,需要主导和控制本国货币的发行权,需要严格执行独立自主的大国方略.我们需要在国家政权得失的高度,重新审视国家货币主权和货币定价权的战略意义,通过一系列系统 性、前瞻性、有弹性的经济金融政策设计,牢牢控制国家的货币发行自主权和货币定价自主权.

当前中国货币政策困境的原因其参考属性评定
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第一,通过金融理论研究,建立和掌握人民币汇率的话语体系.贸易顺差不是汇率升值的主要依据,贸易逆差也未必成为贬值的主要依据.美元、日元、欧元的汇率走势与贸易顺逆差之间从来不存在线性的对应关系.美元既在贸易逆差中贬值,也在逆差中升值.美元升值和贬值完全根据其国内经济发展的需要,根据华尔街操纵全球美元流向的需要,根据金融资本操纵石油等大宗商品现货与期货价格走势的需要.美国是世界上最主要的汇率操纵国.美元汇率波动从来不是与美国贸易状况挂钩,但是美国政府和国会却将人民币汇率与中国贸易状况挂钩,这是典型的双重标准和强盗逻辑.中国理应拒绝.外资在华金融机构和代表处高薪豢养的首席经济学家、首席代表、亚洲区总裁等等有关呼吁人民币升值的言论应该被严格限制.中国媒体不该成为国际资本攻击中国金融防线和控制中国货币话语权的平台.同时,中国应该建立一个符合中国经济社会发展需要的汇率话语体系来控制人民币汇率的话语权,不要人云亦云.

第二,人民币应该尽快选择贬值作为人民币汇率的未来运动方向.

(1)以人民币汇率的贬值预期减轻国际资本涌人中国的压力.

(2)人民币汇率贬值幅度应该与CPI上涨幅度挂钩,同时与存款利率提高幅度挂钩.CPI上升意味着人民币购买力下降,意味着“钱不值钱”,因此,通货膨胀与

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