网站原创作者简介：王浩燕（1989—）,女,汉族,河南洛阳市人,金融学硕士研究生,单位：财经大学中国金融发展研究院国际金融专业,研究方向：企业融资和公司治理.
李民（1989—）,女,河北省沧州市人,金融学硕士研究生.
摘 要 ：本文通过事件研究法来探讨2011年3.11日本大地震对中国股票市场相关汽车行业股票的影响.通过对上海证券交易所上市的26家汽车行业的数据进行实证研究发现,日本地震对中国汽车行业的股票存在显著的正影响.
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关 键 词 ：事件研究法；股价；异常收益；相关
一、背景介绍
2011年3月17日,日本发生9级大地震,对日本国内经济造成严重影响.丰田、本田和日产等几大汽车制造商均在此次灾难中遭受重大损失,使日本汽车业遭受重创.本文试图通过来自中国上海证券交易所汽车行业的相关数据,来实证研究日本地震对中国汽车行业的影响.
二、样本数据和研究方法
本文的实证样本选自上海证券交易所上市的26家汽车行业从2010年1月1日到2011年2月26日的数据.文章采用事件研究方法来估计样本股价的异常收益,收益对于特定事件的反应函数用市场模型来衡量.其中,市场收益用上证综合指数来衡量.
本文将地震发生前的240天作为估计窗口,地震发生后的20天（包括活动当天,共有21天）作为事件窗口.在进行回归,获得26家公司在估计窗口和事件窗口期间的异常收益后,检查样本公司的平均异常收益在估计窗口时段内的正态分布性,以及在估计窗口和事件窗口之间方差的变动情况.最后,通过统计检验来测试样本公司在事件窗口时段内平均异常收益是否显著.
三、回归结果分析
Jarque-Bera 正态分布检验拒绝了样本公司的异常回报在估计窗口和事件窗口服从正态分布的原检测设.The -plot（图1）同样显示异常回报存在“肥尾”现象.由于样本公司的异常回报不服从正态分布,本文采用了非参数方法（Rohrbach and Chandra（1989））来检验估计窗口和事件窗口之间的方差的变化.结果显示,在5%的置信水平下,估计窗口和事件窗口之间的方差不存在显著的变化.
接着,本文采用非参数方法来检验事件窗口内是否存在着显著的异常收益.. Generalised sign test统计检验的值为0.91,表明即使在10%的置信水平下,结果仍然不显著.之后,我们又用Wilcoxon signed-rank test和Corrado rank test来进行检验（图2）.Wilcoxon signed-rank test的检验结果表明,在事件窗口期间内存在着显著的异常收益；虽然相对于Wilcoxon signed-rank test,Corrado rank test显示出现显著异常收益的天数较少,但仍然表明存在着显著的异常收益.
四、结论
实证研究表明,日本大地震这一事件,对中国汽车行业有显著的正影响,反映在在上海证券交易所上市的汽车行业的股票价值增加.之所以出现正影响可能的原因有以下几个方面：1.日本地震对日本国内汽车的出口形成了严重冲击,促进了中国国内汽车的出口增长,同时降低了从日本的进口数量；2.事件窗口期间较短（21天）不能充分反映日本地震对中国汽车行业的潜在影响；2.事件窗期间内,可能存在着其他对汽车行业有正影响的宏观事件,因而,日本地震与中国汽车行业存在的正相关关系是一种检测象；4.这种正相关关系是一种偶然现象.（作者单位：财经大学）