中国股市的百年教训

早在一百多年前中国就已建立了自己的资本市场,但我们并未在屡次的股市危机中收获应有的智慧

时至今日,证券市场在中国经济中已发挥着重要的作用,同时也面临着种种挑战.在很多股民看来,证券市场是改革开放后的产物,我们对于证券市场的认识还处在童年期,而实际的情况是这样吗

实际上,中国人对于股票市场的理解,在很久很久以前就已非常到位了.也就是说,我们的经济方面的智慧不是在改革开放之后才积累的.

中国的三次金融危机

股票市场最初的起源是由于欧洲在17、18世纪的时候到处连年征战,各国都打得民穷财尽.怎么办一些国家就开始发行战争债券,发行了以后还不起就开始打白条.打白条还是还不起,就发明了股票市场.股票市场英文怎么讲Stock,原来的意义叫做白条,白条市场.我们翻译成股票,实际上就是欠债不还打的白条.但股票市场给白条赋予了新概念：这些白条很有价值的.价值在哪里那就是白条带来的未来的流.

由此产生了第一次股票市场的危机.英国政府为向南美洲进行贸易扩张而成立了南海公司,并把南海公司的股票卖给公众.他们说,南海公司从其他国家掠夺来的钱就是未来的宝藏,他们拿这句话骗第一批人,第一批傻瓜被骗了,再骗第二批傻瓜.第二批傻瓜又被骗了.拉的更高了,再骗第三批傻瓜.骗到最后一批,股市崩盘了,所以后来拟定了泡沫法案.到了1720年的泡沫法案,禁止这些公司――当时叫股份有限公司――运营达100年之久.甚至禁止银行这个字眼,法国禁止银行这个字眼达到150年之久,因为很多人向银行借钱炒股造成了泡沫.因此1720年泡沫法案基本上禁止了股份有限公司,禁止了银行.

南海泡沫与法国的密西西比泡沫事件、美国1929年金融危机一起,被认为是历史上最为惨痛的三次股市崩盘,也被作为世界金融证券市场最为深刻的教训载入史册.但每次股市崩盘之后,都会有相应法律法规出台纠正以前的错误.

1840年,随着西方坚船利炮打开国门,清帝国被迫对外开埠通商,股份制公司以及股票交易就这样踏上了东方的土地.随后的洋务运动,更是推动了股份制证券公司的发展.由于最初没有证券交易所,股票交易大多在茶馆中进行.那时每天早上,股票经理会来到一些著名的茶馆,与写家一边聊天、喝茶,一边完成交易.19世纪60年代以后,上海外商证券交易非常活跃,市场上证券交易额日以百万计,投机交易有时延至深夜.随着股份制潮流涌动,上海、北平、天津、广州、武汉先后掀起了设立交易所的热潮.到1921年最时,中国的交易所数目已接近200家,竟然位于全球第一.然而,畸形的发展却让早期的中国证券市场经历了三次大崩盘,那么,发生这三次大崩盘原因到底是什么呢

1872年9月2日中国出现了第一次金融危机.当时上海《申报》有个评论,说写股票的人,不管这个公司是做什么的,只要股票上市就去写,不问他的经营好坏,也不问赚钱没有,就一头热去写.你是否觉得1872年《申报》这句话和我们现在的评论是一样的我们的悲剧就在这里,我们缺乏英国法国的泡沫法案,也缺乏美国1934年的证券交易法,我们到现在仍然重蹈当时的悲剧.甚至用的术语、我们批评股民的话都和1872年是一样的,这真是很可笑.我们同样引进了西方制度,但是我们缺乏了监管,我们缺乏了有效的可执行的法令保护中小股民.

第二次金融危机是20世纪初期,由于汽车工业的发展,需要大量的轮胎.轮胎是橡胶做的,所以英国兰格制公司在上海开始利用橡胶这个概念发行、炒作股票.兰格制公司1909年4月4日,股价是780两,一个多月涨到了1160两,一年之后,涨到了1475两.也就是说一年翻两番,除了中国的钱庄之外,汇丰银行也加入到这场炒作里面.到最后.1910年7月,太高了,全世界使用橡胶的国家开始压价,中国这种以橡胶概念为主的股票市场,就在1910年7月全面崩溃.

第三次危机发生在民国时期.1918年,北平成立了第一家股票交易所.第二年,在上海成立了交易所.到了1921年,全中国的交易所达到了140家.交易的东西除了股票之外,还包括布、麻、煤油、火柴、木柴、麻袋、烟、酒、沙土、水泥,什么都交易,市场一片旺盛.到了1921年,钱庄看不下去了,他们通过银行贷了大笔款项出去,什么实业都不做了,都去炒股去了.到了1921年不晓得他们哪一根筋不对了,开始收回贷款,造成第三次的中国金融危机.

可以看到,中国金融危机的问题和欧洲是一样的,而且几乎是一模一样的,也就是利用股份有限公司随意炒作,银行参股,然后火上添油.

乱世智者梁启超

1922年,疯狂的交易所热潮终于降下帷幕.随着门庭若市迅速变为门可罗雀,无法维系的交易所纷纷破产,最终存活下来的交易所只剩下6家,信托公司也只剩下两家.崩盘风潮使得倾家荡产的人不计其数,受此牵连,商肆纷纷倒闭,经理职员辞职,者也为数多多,中国进入了证券交易的冰河期.然而,在惨痛的现实面前.中国当时已经有睿智的思想家提出了世界级的解决方案,而日后美国、英国的证券市场正是按着这种解决方案的思路完成了股市的重建,那么,如此睿智的中国思想家是谁呢

是梁启超.他是当时最伟大的经济学家.他说：“华人不善效颦,徒慕公司之名,不考公司之实.”我们只仰慕着公司的名字就开始炒股,而不考察公司的实际基本面.同时,他认为当时的中国股市缺乏“信”,即缺乏信托责任.这个批评放到今天来用适不适合比如大小非的问题,在2008年股市这么低迷的情况下,我们上市公司的职业经理人竟然还敢抛出股票,让股价跌的更凶.他们缺乏什么缺乏对中小股民的信托责任.

梁启超还指出中国股份有限公司的问题在哪里.宣统二年,就是在中国的股票市场第二次崩溃的时候,1910年,他写了一篇谈股份有限公司的文章.他说,股份有限公司必须在强有力的法制国家才能生存,法制化的建设,用严刑让你不敢不有信托责任.他说中国则不知法制为何物,虽然在清光绪二十九年已经有公司法,叫做《公司律》,但他认为律文毫无价值,这个条文粗糙得很,而且即使律文完善也不会实行.到现在还是一样,多睿智啊.

第二,他认为股份有限公司必须有责任心强的国民才能够成功,也就是说,必须有信托责任,而中国人则不知有对于公众的责任.他认为,英国人所以以商雄踞天下的原因,是因为信托责任强.这个人在100年前对于股份有限公司理解之透彻,我觉得太不可思议了.他能够在乱世直接看到问题的核心.

我们检测设在宣统二年,当梁启超把这两件事讲出来之后,当时大清王朝的执政者能够有这种睿智,接受到他的想法,我们也可能拟定一个法案,它的灵魂和美国1934年《证券交易法》的精神都是一样的.

所以我们的股票市场跟欧美是一样的,都曾因为股份有限公司跟银行勾结,造成股市崩盘,都是一样的.但是我们真正需要的是什么呢一个睿智的伟人告诉我们,你缺乏信托责任,缺乏良心,那就必须有法制化的建设让你不敢不有信托责任,这才是股票市场能够替中小股民创造财富的条件,这就是美国股票市场为什么是全世界最伟大的市场的原因.美国人到了1934年才悟出这个道理,而我们宣统二年就知道.梁启超的睿智很像指南针、跟印刷术,很可惜这一切都是我们中国人创造出来的,但到最后我们没有发扬光大.