网站原创【摘 要】美元本位的国际货币体系诱发了此次金融危机并把危机迅速扩散到全世界.而华尔街缺失的金融监管也是导致危机的重要因素,金融监管法律在人性的贪婪和复杂的金融衍生工具面前不堪一击.世界需要多元化的国际货币体系和与金融发展相适应的金融监管法律制度.我国的金融发展道路需引以为鉴,在发展金融的同时注意研究制定与之相适应的金融监管法律,并不断加强人民币在国际贸易中的地位.
【关 键 词】货币体系金融监管金融危机
2008年的金融危机,被许多经济学家认为是20世纪30年代的大萧条以来最严重的金融危机.这场危机导致了许多大型金融机构的彻底崩溃,世界各地的股市不断下跌,各国政府纷纷对银行展开大规模的救助计划.许多地区大量购房者因失去偿债能力被迫流离失所.自次级信贷危机爆发后,投资者开始对按揭证券的价值失去信心,引发流动性危机.最终导致2008至2012年的全球经济衰退和欧洲主权债务危机.这场危机为什么会爆发,为什么会快速传播影响到全世界?本文将试图从国际货币体系以及金融监管两方面回答这个问题.
一、全球金融危机的制度性根源在于美元本位的国际货币体系
全球化给世界带来了便利,但同时也带来风险.和互联网的发展可以使信息传播到世界每一个角落一样,金融危机在全球化世界中的扩散速度也空前迅猛,并且在快速扩散过程中加强放大.北美的一只蝴蝶前一刻扇动翅膀,后一刻就能在东南亚刮起旋风.美元本位的国际货币体系在金融风暴中扮演了和互联网类似的角色.
国际货币体系是伴随着世界经济的发展而不断发展的,国际经济发展的不同时段要求不同的国际货币体系与之适应.从上世纪30年始,美元实际上成为了国际统一结算货币,国际货币体系也即成为所谓的“美元本位的国际货币体系”.然而,这个体系却有很多严重问题,法国总统府发布的报告指出,现行国际货币体系至少存在四大弊端：一是货币汇率大幅波动；二是国际间资本流动加速,冲击金融体系不完善的新兴经济体和最不发达国家；三是“货币战争”风险犹存；四是宏观经济失衡加剧.
在以美元为主要储备货币的制度下,美元的国际供应有贸易和金融两条渠道.根据国际收支平衡原理,美元的两类投放渠道必然相向对应两类回流渠道,由此形成了两类截然不同的美元国际循环模式：即美元循环模式一（金融渠道投放,贸易渠道回流）和美元循环模式二（贸易渠道投放,金融渠道回流）.数据显示,2000年以来,美国经常项目逆差增速加快,在2007年达到7312.14亿美元,全球75%的顺差来源于美国.与此同时,美国通过金融创新向全球提供丰富的金融产品,据国际清算银行统计,2007年,包括以利率、外汇、股权、商品以及信贷为基础的远期、互换和期权、资产证券化等产品在内的金融衍生产品交易超过500万亿美元,美国每个交易日都要通过这些金融创新产品从海外引入34亿美元的资本方能补足国内储蓄的巨大差额.由此可见,当前美元主要以模式二的形式在全世界循环.在美元本位体系下,只要人们对美元有信心,美国就可以通过不断增加美元发行来还债,就能以国际负债支撑其政府开支、居民消费和国内经济运行.且短期内似乎无需承担任何责任和风险.于是美国社会进行了一系列的冒险行为：
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(一)过度的消费和家庭借贷
在危机前的几年中,美国家庭和金融机构负债越来越严重,这增加了他们的偿债能力的脆弱性,随着房地产泡沫的崩溃经济衰退逐步恶化.美国家庭债务占个人每年可支配收入的百分比从1990年的77%增加到2007年年底的127%.到了2008年,美国房屋抵押贷款债务相对于国内生产总值（GDP）的比重由20世纪90年代的46%增加到了73%,达10.5万亿美元.1981年美国的个人债务占国内生产总值的123%,而到了2008年第三季度,这这一数字达到290%.
(二)住房投机
在2006年期间,购写住房的家庭中有22%是作投资用途,还有14%用于购写度检测屋.在2005年,这些数字分别为28%和12%.换句话说,近40%的家庭购写房产的目的不是作为住宅.房屋在2000年至2006年间几乎翻了一番,而同时期的通胀率却是一个完全不同的趋势.这些过度消费和投机行为,导致美国家庭的偿债能力下降,人们担心失去抵押品赎回权,而这导致了更加激进的冒险——次级贷款即放贷给信用较差和收入较低的借款人的贷款.在房市火爆的时候,银行可以借此获得高额利息收入而不必担心风险,但如果房市低迷,利率上升,客户们的负担将逐步加重.当这种负担到了极限,大量违约客户出现,不再支付贷款,造成坏账.次级债务危机由此产生.
(三)放任杠杆作用
2003至2007年投资银行的杠杆比率显著上升.2007年11月花旗集团的前首席执行官查尔斯·普林斯说：“只要有音乐,你就一定会随之而舞.”这个比喻总结了金融机构如何利用宽松的信贷环境借入和投资大笔资金,这种做法被称为杠杆贷款.从2004年至2007年,美国前五大投资银行显着增加其财务杠杆,这增加了他们的脆弱性.在2007财年,这5个机构报告了超过4.1万亿美元的债务,约等于2007年美国名义国内生产总值的30%.最终,雷曼兄弟公司被清算,贝尔斯登公司和美林证券公司以大甩卖的被出售,高盛和摩根士丹利成为接受更严格监管的商业银行.
二、未来国际货币体系
在后金融危机时代,世界需要一个什么样的国际货币体系,才能避免某一个主权国家的错误造成全球的经济灾难?笔者认为：
长远来看,需要建立一个超主权的国际储备货币历史已经证明,某一主权国家的货币体系存在着系统性风险,而这种风险在人类投机和贪婪本性的意义上很难避免.创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币,从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷,是国际货币体系改革的理想目标.
近期而言,建立多元化的货币体系则更加现实表2是未来国际货币体系可能的几种格局.就像中国古代造船技术的理念一样,相对独立分隔的船舱才能不至于在某一船舱破损的情况下就会导致整艘船的下沉.