爱尔眼科:连锁的眼科帝国

2010年,股市低迷,机构资金当时已发生大变化,但成功搭上创业板头班车的爱尔眼科依然在萎靡的市场中超募达到5.42亿元.上市后不到一年的时间里,爱尔眼科的资金宽裕到大有当年苏宁、国美争霸家电市场的势头,不仅提前完成了原定的扩张目标,还利用超募资金大举扩张版图,抢滩市场.

2003年初,陈邦在长沙、成都、武汉等地开办了四家爱尔眼科.此时的眼科医疗已经成为热门行业,经营走上正轨.陈邦也终于摆脱了首次创业不顺的尴尬局面.此后几年,爱尔眼科开始向三线城市延伸,2006—2008年,爱尔眼科的营业收入复合年增长率为51.55%,营业利润复合年增长率为101.31%.

在创业板首批上市的28家企业中,爱尔眼科是最符合“创业板”标准的公司之一.9年的时间,从一家只有1500平方米的诊所式眼科医院发展到目前拥有着48家连锁分院的眼科帝国,爱尔眼科的成功让外界惊讶,但首批登陆创业板的成绩在陈邦看来只能算是“走得比较平稳”,因为爱尔眼科早就获得资本市场的认可并成功上市.上市之初,爱尔眼科就受到不少机构投资者和私募基金的青睐,让这批投资人最为信赖的,就是爱尔眼科的连锁商业模式.

上海爱尔是爱尔眼科的总部,这里是公司的技术中心和疑难眼病患者的会诊中心,也就是一级医院.在其他省会城市设立的医院则是爱尔眼科的二级连锁,地市级城市的医院是医院,上一级的医院对其下属级别的医院提供技术支持.依靠连锁模式,爱尔眼科在全国辐射式地复制设立新的连锁医院,抢夺市场占有率.这种策略让爱尔眼科的扩张变得很容易,在很短的时间内就能让新建立的医院快速营业.

相对全国300到500亿的庞大市场,爱尔眼科现在仍处于扩张的初期.随着国内消费水平的提高,医疗行业也获得了高速发展,涌现出许多新的商业模式.以通策医疗为例,其用“中心旗舰+周边辐射”的连锁模式,即通过收购在某个地区立足,然后再以自建的形式增加门诊数量,这种扩张模式和连锁相比有明显的劣势,扩张速度缓慢,当前估值也无法与爱尔眼科同日而语.

凭借着上市后充裕的资金,爱尔眼科的扩张势头异常凶猛.采取横向扩张与纵向渗透并举的连锁发展策略,进行了多层次、多区域的扩张.由于地毯式的扩张,爱尔眼科当年业绩并没有给市场带来太大的惊喜,快速扩张导致公司上半年销售费用增长41.35%,管理费用增长75.31%,影响了公司营业利润的增长.但陈邦认为,以上投资项目将成为公司未来新的利润增长点,并为公司实现跨越式发展奠定坚实基础.新医院一般第一年都会产生比较多的费用.根据爱尔眼科的情况,其二级医院的盈亏平衡点为1~2年,医院的盈亏平衡点在1年左右,一般就单店来讲,3到5年会对利润贡献最为明显.目前仍处于快速扩张阶段,利润增速高点可能在未来1到2年出现.前期扩张快,当期利润增速自然会被降低,而顶点增速会放大.

但爱尔眼科高速扩张还是有一定的隐忧,普通的商业连锁,卖的东西一时出现问题,不会造成毁灭性打击,但作为医疗连锁的爱尔,复制模式还有隐患存在,现在估值中却疏漏了这种风险,一旦出现问题,都可能导致帝国大厦坍塌和股价暴跌.

和超市连锁不同,医疗连锁对人才的要求更高,爱尔眼科的急剧扩张必然要面临人才瓶颈的问题.盲目扩张必然促使人才枯竭,目前国内不可能在短短几年时间内就有那么多掌握好技术的医生.人才成为如今爱尔眼科打造眼科帝国的最大瓶颈,不知陈邦如何应对.