向英特尔投资学创投

在创业板造富神话愈演愈烈之际,投资领域的集体亢奋已到了近乎疯狂的边缘,而稳打稳扎的英特尔投资仍专注于TMT领域,其投资之道颇值得本土CFO借鉴.

随着本土企业原始资本积累的日益丰厚,越来越多的企业注意到了在创业板造富神话中赚得盆满钵溢的各路PE,于是企业创投也渐趋火热起来.

然而,纯粹的财务投资毕竟与实业运营迥异,如何拿捏和把握其中的关键所在,正在成为本土CFO们密切关注的话题.相比之下,IT巨擘英特尔旗下的投资部门,自创始以来已向1050家公司投资950亿美元,其中241家公司被收购,175家公司通过IPO,其成功率之高颇值得国内有志于创投行业的实业企业借鉴.

为此,《首席财务官》杂志专访了英特尔投资总监吴蓉晖,为广大CFO深入解读英特尔投资在企业投资操作模式上的独特智慧.

专业优势

“现在创投行业吸引的并不只是投资专才,诸多社会精英、退休官员纷纷加入这一领域,英国首相布莱尔就是一个案例,利用投资人的品牌效应也是其中的一种策略.”但吴蓉晖表示,英特尔投资能站稳这一领域持久“搏杀”的关键之一就是专业,“所以在战略上,我们不会投资制药、奶制品等行业.专注于TMT领域内投资所带来的好处是,在我们出手前往往已经找到对方的要害所在.”

“拿英特尔投资银江股份的案例来说,牵线人是英特尔的业务部门,因为他们直接跟银江电子在技术上面有合作,业务部门已经对银江电子的信息可谓烂熟于胸,所以从某种程度上帮我们事先做了一定的评估.”为此吴蓉晖特别讲了一件趣闻,银江CEO王辉在双方谈判中曾笑谈英特尔业务部门利用自身优势先层层剥笋一样“脱掉”了银江电子的上衣,这样可以看到了银江身上是“六块腹肌”还是“肥肉”.

当时注册资本5200万元、年销售收入3.5亿元的银江股份在一般的PE眼中实在不起眼,但银江电子在智能交通市场上占据了杭州市93.29%、浙江省82.38%的市场份额,其产品覆盖合肥、昆明、成都、厦门等地的城市交通系统,“我们就要说服自己这是一个值得投资的项目.”在投资上不相信“一见钟情”的吴蓉晖非常谨慎,“我们还要综合性的考察任何投资项目,比如法律风险、财务预测、市场运营能力、整个团队管理能力.风险的可控度有多高,市场潜力价值有多大等等,我们必须定量化而非定性化,这就是我们的专业地方.”

“我是一定要把对方看得清清楚楚、明明白白的.”吴蓉晖强调做投资一定要抓业务本质,切忌“雾里看花”.

在投资上“慢热且有韧性”的吴蓉晖也表示,“在上,我也是慢慢地抬上去的,最后达成一个双赢.”2008年12月,英特尔最终以4元/股的认购了银江股份500万股股份,占有银江股份比例为6.25%,其初始投资2000万元,按照目前银江的50多元每股来算已有10倍收益.

“现在看来效果不错,但当时还是很在乎风险的,最原始的风险就是国家会不会推出创业板.所以我们要接触不同的人、从不同的渠道来收集信息.”吴蓉晖补充道.

吴蓉晖拿一个没有做成的投资案例来阐释其对投资对象的综合研判方式,“一个朋友推荐一个网游公司,这个CEO个人经历颇为丰富,我们在第一次谈合作时,感觉非常的投缘,但第二次去他们公司谈合作事情时,结果CEO一直在讲公司自己做了ERP系统等等.”敏锐的吴蓉晖马上意识到这个公司的领导层根本不懂什么是公司的主要矛盾,“他应该告诉我公司运用什么游戏模式来吸引广大玩家,又是什么游戏内容让玩家着迷等等.”吴蓉晖当时顶着非常大的压力没有对其进行投资.而事后证明吴蓉晖的判断是正确的,这个公司不久倒闭了.

长线为金

五年前吴蓉晖从公司资金部转到英特尔投资时,适逢英特尔投资中国技术基金刚刚设立.回忆五年前在英特尔资金部做总监的经历,再对比如今的投资角色,吴蓉晖颇为感叹曾经对宏观形势的走势、汇率变动等研究功底,对如今的工作起着重要的辅助作用.

从2009年以来新一轮投资潮的兴起,已然与初期的“跑部钱进”大大不同,而在各种力量的作用下,后起各种投行反倒开辟了相对市场化的投资蹊径,但吴蓉晖表示,英特尔投资的竞争力仍然健在,相对于外面的投资行业,英特尔在设立、融资、投资、退出的每一个环节都可以有优势,“专注在TMT行业内,有的项目我们甚至不需要做大量的调查、比较、决策等等基础性工作.”英特尔公司为投资部直接提供资金,更是保证了英特尔投资充沛的流量,而在投资退出方面,“我们更看重长期价值,我们曾经投资了一家加拿大公司,前前后后从开始到退出有12年时间,当然退出的时候这个公司已经到了成功上市,资本规模达到10亿美元.12年的起起伏伏,财务投资人可能早就清算或者退出了.但我们一直在坚持,最后是惟一一个在里面的投资人,而且获得高回报.”

吴蓉晖表示,英特尔投资当然不是有预见12年公司盈利的能力,更不是没有考虑资本回报率,而是英特尔在评估投资成功与失败时,会考虑相对标准,“有些项目,我们在美国没有取得成功,在中国取得成功.你必须说服自己,它也是有相对系数的,做成90分的话,是好还是不好通过这样的方式来决定是留守还是退出.”

当然,跟许多财务投资人一样,“我们也有其他的投资渠道,比如通过朋友、其他公司介绍等等,比如对凤凰网的投资就是如此.”

由于凤凰网从单纯的电视媒体网站到特色的多媒体多平台资讯门户网站的转型比较成功,当时追逐凤凰网的投行非常之多,“但凤凰网最终能相中我们,除了彼此在战略上一致,英特尔的技术优势是硬道理.而英特尔看中的则是凤凰网在移动数字终端等价值链上的产业生态价值.我们这些优势可以说是其他财务投资人难以企及的.”

2009年11月9日,英特尔投资、贝塔斯曼和与晨兴创投签订共2500万美金的注资协议,最后占有凤凰网24.6%的股份.

注入功力

在国内PE们更愿意追逐后期项目的普遍心态之下,吴蓉晖非常赞赏硅谷的投资生态环境,与之相比国内的天使投资人还处于初级发展阶段,“企业发展是金字塔类型的,许多投资人主要分布在偏上部分,所以处于金字塔底层的企业还需要类似于清华联盟的天使人陆续出现,比如对于我个人来说,小型公司只要有一个好的概念与好的模式,我们重点考虑两个因素,一个必须是增长的行业,并且市场前景很大,另一个是看这个团队是不是互补,简单地来说,就是几个人加起来想不想把公司做大,能不能把企业做大做强.”吴蓉晖认为,创业型公司如果有好的概念模式、有市场前景,加上英特尔投资的资金实力与品牌效应,可以“加速度”成长.

“当然创业型公司可能没有完善的内部管理流程,我们英特尔可以协助寻找.比如今年在海外上市的一家公司,去年英特尔投资帮助其找了一位CFO,并对财务重新梳理了一遍,为冲击上市打好了完备的基础.”这种类似武林高手灌顶注入功力的打法,是善于精打细算的英特尔投资对所投资公司进行增值怎么写作的一部分.

不过,当前创业板动辄上百倍的市盈率令投资的入场价“水涨船高”,目前平均已经被推至15倍的市盈率以上.因此,吴蓉晖对那些急于进入创投行业的企业也提出了忠告,“一个高度市场化的投融资工具,既保护其自身的活力又抑制其违规的冲动,不被异化为利益相关者攫取巨额财富的工具,才是监管者的终极目标,所以提供明晰的法律监管与保护机制是治本之策.”