人民币汇率波动对福建出口贸易的影响

【摘 要 】本文利用GARCH（1,1）模型测算了人民币实际有效汇率的波动性,并在此基础上分析了人民币实际有效汇率变动对福建出口贸易的影响.经验分析的结果表明,出口额与人民币实际有效汇率和国外收入在长期都为正相关关系；福建出口贸易受短期因素影响较小.

【关 键 词 】人民币；汇率波动率；出口贸易；福建

一、文献综述

2005年汇改以来,人民币波动空间不断扩大.在2012年4月14日,人民币汇率浮动幅度扩至1%,研究汇率波动率对贸易的影响益发重要.关于汇率对中国对外贸易的影响,大量的文献主要关注汇率水平的变动对贸易的作用,但汇率变动的作用不仅在于其水平值的变化,汇率波动率的变化也会引起进出口参与不同的反应.

目前关于人民币汇率波动率与中国出口贸易的实证研究并未形成一致的结论.通过比较研究对象,这些文献可以分为两类.一类以中国总出口作为研究对象,谷宇、高铁梅（2007）通过建立GARCH模型及误差修正模型,发现人民币汇率波动性对中国进出口的影响在长短期表现不一致.其中在长期对进口表现为正向冲击,对出口表现为负向冲击.在短期对进出口都表现为负向冲击,且对进口的冲击效应稍大.另一类以中国某些贸易伙伴作为研究对象,潘红宇（2007）用汇率收益率的标准差来衡量汇率波动率,检验人民币汇率波动对中国的三个主要贸易伙伴出口的影响,研究表明,在长期内中国向美国和欧盟的实际出口与实际汇率波动率存在显著的负相关关系,向日本的出口与汇率波动率无关；短期内汇率波动率只影响中国向美国的出口,对向欧盟和日本的出口没有影响.李皓等（2010）在长期内人民币汇率波动率对中美出口得出一样的结论,但在短期内认为波动率对中美进出口没有显著影响.韩国高（2010）采用1994-2008年的季度数据的研究认为,人民币汇率波动对中美出口贸易产生了正向影响.李志斌（2009）基于1995-2007年的月度数据,分析了人民币实际有效汇率与中美贸易收支的关系.结果显示人民币汇率波动率增加有助于缩小中美贸易收支顺差.

还有一类文献从贸易结构的角度进行研究,马君潞等（2010）研究了人民币汇率波动对不同出口分类的影响,认为汇率波动在短期内对门某些产业而言有显著的正面影响,但不会影响长期出口关系.

具体到福建省,仅有少量的文献研究人民币实际汇率水平对福建贸易的影响.如林筱文（2010）对福建省人民币实际有效汇率对进出口贸易的影响进行实证研究,许贵福（2012）构建了福建省对重要外贸出口国和地区的双边贸易引力模型.但这些研究关注的仍然是汇率水平值的变动,没有对汇率波动进行进一步的研究.

由于波动性无法直接观测,需要一个测度来衡量.在相关文献中主要用汇率标准差的移动平均值和基于GARCH模型得到的条件方差来衡量波动性.由于汇率波动的时变特征,GARCH模型表现出优于其它模型的拟合效果.骆珣,吴建红（2009）验证了这一结论且检验出GARCH（1,1）具有较好的拟合效果.同时也验证了该模型并不能很好的拟合我国改前的人民币外汇数据效果.

综合以上文献,我们可以看到汇率波动性对贸易的影响在上述研究中,数据相对而言较为陈旧,汇改后的汇率数据较少.另外,已有的文献多使用年度数据,不能很好的体现汇率的短期波动性.本文采用汇改后的实际有效汇率月度数据,数据的可信度更高.汇率波动率对出口分类的影响程度有较大差异,而各省经济结构也不尽相同,因此有必要研究汇率波动率对单一区域的影响.

二、模型设定

(一)汇率波动性的测算

(二)出口方程的构建

三、实证检验

(一)数据与预处理

本文采用2005年8月至2012年6月的月度数据.进口国国民收入用福建主要贸易伙伴美国、日本、德国、马来西亚、英国、意大利六国工业生产指数加权平均数代替,权重为各年福建向各国出口占向六国总出口比重,由于工业生产指数与出口额数据均表现出比较明显的季节性特征,故对其做季节调整.福建出口数据来源于福建统计年鉴,工业生产指数及人民币实际有效汇率来源于国际货币基金组织的金融统计数据库（IFS）.

(二)波动率测算

(三)单位根检验

为了检验模型中的长期关系是否存在,有必要进行单位根检验.检验结果如表1,除了汇率波动率外,其他各项均无法在5%的置信水平下拒绝存在一个单位根的检测设,通过对各序列取一阶差分,各个变量序列都在1%的置信水平下拒绝存在单位根的原检测设,即各个变量序列均为I（1）过程.

在大多数文献中,出口方程还包含了汇率波动率.但从以上结果发现,实际有效汇率、工业生产指数、出口额皆为一阶单整,波动率为平稳数据即I（0）.而协整检验要求各元素是同阶单整的,这说明汇率的波动率与福建出口不存在长期平稳关系.因此并没有在出口方程中加入汇率波动率这一指标.但是在后面的误差修正模型中又加入汇率波动率,是因为短期方程中使用的是各指标的一阶差分,及所有指标都是I（0）同阶单整,满足检验的条件.

(四)协整关系检验

通过单位根检验发现出口方程各变量都是一阶单整,因此可以用Johansen’s多变量协整检验来检验长期关系.检验结果如表2所示,结果表明存在协整关系.

(五)误差修正模型

出口方程的拟合优度为0.575,调整后的拟合优度为0.563,F统计量为110.5,在1%显著水平下具有意义,这表明方程整体线性情况良好.在具体的变量方面,国内收入状况和实际有效汇率的水平变动都通过了1%水平的显著性检验,表明出口贸易额与国内收入状况和实际有效汇率水平存在长期协整关系.在变量的符号方面,国内收入状况及实际有效汇率水平与进口贸易皆存在正相关关系.上述结论表明,国内收入是进口贸易的主要决定因素,而方程的结果进一步显示进口国收入增长1%将促使进口贸易增长2.56%.同时,实际有效汇率的升值也对出口增长起到正面作用,人民币实际有效汇率升值1%,进口就相应的增加4%.汇率水平值的估计结果与预计出现较大偏差,呈现出与预计相反的情况.我们注意到在汇率制度改革至今,由于整体经济的不断发展,福建的出口额呈现出整体上升的趋势.如图3所示,除08年及11年末出现较为明显的下降外,福建的出口额都表现出明显的上升趋势.而由图2可看出,近年人民币实际有效汇率都处于整体升值的状态,因此在方程中会表现出汇率水平值与出口正相关的情况. 在短期内,人民币实际有效汇率升值1%,福建出口将上升1.202%,进口国国民收入增加1%,福建出口将上升2.07%,其作用原理与长期协整模型基本一致.而随着汇率的波动率的扩大,福建的出口增加.对比三个变量系数的绝对值,汇率波动率对福建出口的影响最小.协整分析和误差修正模型的结论显示,福建的出口在长期内与进口国国民收入正相关,与汇率波动呈现正相关.在误差修正模型中,仅有误差修正项通过10%的显著性检验,短期方程拟合效果较差.

协整分析的结果表明：（1）福建出口受国外需求的影响非常大；（2）出口对水平的敏感度并不是很高.其原因：一是加工贸易部分抵消了汇率变化的影响.福建加工贸易占进出口总额的50%左右,由于加工贸易“两头在外”的性质,出口产品成本中包含了大量的进口成分,出口受汇率变化的影响将因为进口已受汇率影响而被削弱.二是出口退税等政策减低了出口成本,提高了产品在国际市场的竞争力.出口方程的误差修正模型中的变量没有通过显著性检验,这表明福建出口受短期因素的影响很小.

四、结论

本文利用GARCH（1,1）模型测算了人民币实际有效汇率的波动性,并在此基础上分析了人民币实际有效汇率变动对福建出口贸易的影响.经验分析的结果表明,出口额与人民币实际有效汇率和国外收入在长期都为正相关关系；在短期内,进口额与人民币实际有效汇率以及人民币汇率波动性呈正相关关系.2005年以来,人民币汇率保持了持续性升值的势头,进口商品也一再上涨,而全球金融危机的爆发又使得贸易保护主义抬头,因此,在后金融危机时代,出口贸易面临着非常严峻的形势.

根据本文的主要结论,对福建经贸发展提出几点建议：（1）扩大出口范围.从文中可看出,福建的出口额与国外收入密切相关,因而在欧美金融危机之后出口额就呈现出下降趋势.因此福建可结合自身区位优势扩大对港澳台、东南亚等地的出口,可以有效缓解欧美危机带来的影响.（2）优化产业结构.由于福建出口贸易受短期因素影响较小,可以在国家宏观汇率政策框架内,积极调整产业结构,有效地规避汇率风险.同时,可以通过一系列贸易政策的实施,以促进稳定、持续的贸易增长.（3）提高出口商品的竞争力.人民币汇率的持续升值会使中国出口商品的竞争力大幅下降.而且福建主要出口产品办公机械和服装等都对因素依赖较大,因而有必要结合品牌战略提高出口商品的竞争力.

本文的研究还存在一些不足之处.由于数据的限制,本文在使用月度数据研究人民币汇率波动对福建出口影响时,无法进一步对各行业分类进行进一步的研究.另外,如果可以同时对国内有代表性的出口大省进行对比分析,相信可以得到更可靠的结论.所有的这些都将是进一步研究和改进的方向.