零售与金融的天然联系

金融之于零售,如同货币之于货物,亦如资金流之于物流,而若加之互联网/移动互联,则如同在两者之中又融入了信息流.

在当前行业转型之时,零售企业通过优化升级CRM和ERP系统,完全可以激活大数据,通过对客户的年龄、性别、消费品类及品牌、支付方式及平均消费额等的分析,以及对供应商客户的分析等,能够便利地应用于如下几个方面：

（1）金融业务：评定客户质量并控制信用风险,开展消费信贷、小额贷款、担保、典当、融资租赁等各项业务,获取较高收益；

（2）转型O2O模式,打通线上线下,进行互联网精准营销,协同优势,提升销售规模.互联网、金融与零售终端数据以及系统中沉淀的充裕流也能够彼此融合,衍生出零售行业在新形势下的新商业模式和盈利模式,这在国外的大零售乃至汽车4S店等行业也已有成功案例,后者发行（信用卡）、涉足贷款和保险等,对原有业务起到了相互辅助的作用.

因此,零售作为最终消费和各种产品及怎么写作提供商的渠道,作为物流和流转的重要支撑,天生与金融和互联网息息相关,从专业分工的角度,也许较其他产业距离金融和互联网怎么写作更近.这用来解释国外已经存在和成熟、国内即将发展的零售多介入金融和互联网案例,或许有必然的联系.短期看,这是个牌照问题,中长期看,这是个专业化分工和再融合的趋势.

在经济转型的大背景下,映射到零售行业,则是出现C2C、B2C、O2O等电商模式、互联网支付、小额信贷等各种新鲜事物,催生出一些短期内貌似脱离基本面支撑的投资机会,这虽不乏游资炒作的短期行为,但是否也是产业转型创新内在长期逻辑的外在表现呢?

回顾自20世纪80年代末开始的连锁零售行业发展史,总是与经济周期有必然联系,行业出现繁荣—衰退—调整、上升的循环往复,而每一次都在经历产业转型后迎来新的更好发展机会.当前无疑处于一个新危机和转型创新时期,这其中或必然孕育着新的更大的投资机会.

美国零售商的金融探索

在美国,传统性质的银行归美国储备委员会监管,而产业银行则由美国联邦存款保险公司（FDIC）监管；产业银行类牌照必须得到美国联邦存款保险公司的批准,该机构主要负责监管和保障存款的兑付.美国零售史上不乏像塔吉特等早已取得银行执照的零售商,也不乏诸如沃尔玛的不断尝试突破者.

20世纪前期,西尔斯公司一直居美国零售业首位,并对零售与金融的结合进行了诸多实践.

但至20世纪90年代初,西尔斯被沃尔玛超越,其股东开始抱怨公司偏离核心零售业务,公司随后剥离大部分金融业务相关资产.1993年,公司将发现卡出售给添惠发现卡公司,1997年后者并入摩根士丹利财团；2003年,将百货公司的私标卡出售给花旗银行.但目前,西尔斯又在尝试运营与“沃尔玛货币中心”相似的金融中心.

沃尔玛早在20世纪就意识到提供金融业务的优势,1999年试图收购一家银行但最终导致失败,其后多次尝试获取美国银行执照均未果,目前主要通过合作在美国间接开展银行业务.与传统银行和其他零售商相比,沃尔玛开展银行业务具有两项显著优势：

其一,公司拥有丰富的网点资源和流,2012年公司收入达4692亿美元,净利润170亿美元,经营活动流量256亿美元；截至最近一个财政年度（2013/1/31）,总门店数10773家,其中美国4625家,其他国家合计6148家,物流中心318个.

其二,公司瞄准之前被忽视的低收入群体消费市场,以“无账户者”（即那些没有得到主流金融怎么写作的客户）和“缺乏银行怎么写作者”（即那些不经常使用主流金融怎么写作的客户）为主要目标群体.联邦存款保险公司2009年发布的一份研究报告称,1/4的美国家庭很少开立甚至没有银行账户,其中许多家庭都是低收入或少数族裔家庭,71%的“无账户”家庭年收入不足3万美元,其中24%的家庭为西班牙裔家庭；沃尔玛2008年进行的一项研究估计,2800万美国人没有银行账户,2400万美国人缺乏银行怎么写作,而通过比其他金融怎么写作提供商收取更少费用,沃尔玛每年可为顾客节省32.5亿-65亿美元.

2006年,沃尔玛拟在犹他州申请实业银行执照,表示开办银行的目的仅仅是为了降低其后台系统处理支票、信用卡交易的成本,且为存款提供更高的利息优惠；沃尔玛银行不会打算设立分支机构,还将与现有的银行建立伙伴关系,为它们提供空间在沃尔玛连锁店里设立分支机构,吸引更多的消费者.但2007年因银行业、商会及议员等担心银行业中新增沃尔玛这样资金雄厚的竞争对手,不但会导致其他银行新增收费的难度加大,而且会导致手续费全面降低,在诸多游说下沃尔玛最终放弃了申请.

其后沃尔玛并没有停止涉足银行业务：2009年8月沃尔玛的货币中心（Money Centers）开始提供账单支付怎么写作；2010年5月收购绿点公司（Green Dot）1%股份,后者负责管理沃尔玛预付,并推出全新的返还促销活动；与超级金融集团（Superior Financial Group）合作,允许消费者在山姆会员店申请小额商业贷款；与太阳信托银行（Sun Trust）合作,增加门店内的银行分支机构.

2012年,沃尔玛与信用卡公司美国运通（American Express）宣布联合推出一种新的预付,既可以在沃尔玛超市和任何接受美国运通卡的商店使用,又可提取或以流动理财,且无须与传统及受监管的银行账户挂钩,也无须缴月费或年费,无最低存款余额要求,让收入较低及缺乏银行账户怎么写作的消费者,能以此支付日常开支及享用类似信用卡的怎么写作.

而在海外市场,沃尔玛目前已在国际扩张的前两站——墨西哥和加拿大获得银行业执照,具备运作经验.其中,公司1991年进入墨西哥,2007年开始在当地开办银行（Banco Walmart）,至2012年底零售网点数达2353家,是仅次于美国网点数的国家；1994年通过收购122家Woolco门店进入加拿大,2010年获当地银行业执照,至2012年底零售网点数达379家. 沃尔玛在美国进军银行业虽屡屡受阻但仍持续探索,一方面体现其发挥规模效应、延伸产业链、提高资金使用效率的战略眼光；另一方面也反映了消费者对公司充当社区银行角色的认可,以及其对传统银行所构成的潜在威胁.而沃尔玛未来金融业务扩张之路会否重蹈西尔斯的覆辙,我们认为至少从目前来看公司的种种探索仍较谨慎,所开展的金融怎么写作均以为顾客提供一站式怎么写作为中心,围绕怎么写作于零售主业.

中国零售商开展金融业务的优势

借鉴沃尔玛的经验,我们认为拥有丰富网点、流和会员资源的中国零售商具开展金融业务的经济条件,其中网点是直接接触消费者的终端渠道,流是金融业务运作之本,会员和商户则很可能是零售企业初涉金融的首批客户来源.而以上条件能否有效转化为竞争优势,零售与金融与生俱来的联系能否充分协同,仍取决于传统零售商整合产业链资源、理解消费者行为以及适应政策环境等的战略眼光与执行力.

依托零售网点布局金融业务,能更好地满足消费者的购物和休闲娱乐需求,也更容易获得消费者的认可.我们认为区域零售龙头开展金融业可由点及面地逐步向周边省市拓展,可能是初期较可行的方式；而其提供金融怎么写作的优势在于,与外来零售商相比,具有更强的品牌认知度,更了解当地消费者的消费习惯和本地企业的经营资质；与当地金融机构相比,受到的政策监管和束缚较少,具有更灵活的运作机制.全国布局的公司因网店数量及布局更为充分合理,具有更大的开展金融类业务的优势.

零售行业持续稳定的流是其相对于其他消费品行业的主要优势,而这一可持续的内生来源也为其外延式发展提供了基本保障.当行业内缺乏优质投资机会时,收益率颇丰的金融业务有望成为零售企业的增量利润来源,这也是零售公司近年多次投资理财产品的主要原因.沃尔玛近年经营活动流量与净利润的比值基本在1.5倍附近波动,而中国零售企业（以20家样本计）该比值虽然2005年以来逐渐回落,但至2012年仍有2.5倍.对于流指标较优的公司来说,若在满足零售主业扩张的资金需求以外适当拓展金融业务,有望提高整体资金收益率.

零售公司发展会员一方面有利于增强对消费者的粘性,稳定客户群体；另一方面通过开展VIP活动等增值怎么写作也有利于拓展中高端客层,提高客单价,而中高消费群体也往往具有较强的金融消费需求,或将成为零售企业增值金融怎么写作的重要客户来源.

除了对消费者提供的金融怎么写作,对供应商同样可以提供各种金融怎么写作.当然,这也建立在商户数目较多较广的规模经济基础上.

与美国同行相似,中国零售企业对金融的涉足也以信用销售起步（如早期的票号）,目前零售企业主要通过发行商业预付卡、成立小额贷款和担保公司等方式提供金融怎么写作.因前期政策限制,尚无成立产业银行的零售商,主要通过参股银行获取分红收益,而随着2013年7月政策鼓励民营资本进入银行业,具备雄厚资金实力和良好信誉的零售商将有机会获取银行牌照,开展金融业务.

商业企业发行商业预付卡,可以支撑并扩大企业销售规模,培养客户忠诚度和提升品牌影响力,对企业长期成长有利.从实质收益角度,商业预付卡账面余额（基本体现为资产负债表上的预收账款）在几亿元到二十多亿元不等,由此每年产生几百万至上千万利息收入由发卡企业享有,并且商业企业可将上述沉淀流用于公司的业务扩张等.

中国早在20年前即已提出了规范或禁止各种代币购物券/购物卡的规章制度,但零售企业预收账款及预收账款占销售比重的不断加大,也从一个侧面说明了其对百货零售企业自身经营上的积极意义.以1995年以来持续拥有预收账款的17家公司为样本,2012年合计预收账款总额达272亿元,占比营业总收入约13.7%,同比略增0.2个百分点.

2012年,44家零售公司预收款占营收的平均比例为10.38%,同比略降0.16个百分点,表明零售企业整体受2011年中出台的预付卡新政和2012年底前后强调的影响不大.

与发行商业预付卡沉淀流相对应的是,零售商同时通过对外扩张、投资理财产品、成立/参股金融类企业等方式以提高资金使用效率.在2012年以来消费环境整体偏弱、物业成本持续上涨的背景下,我们更多的看到越来越多的零售商借道金融工具提高资金收益,甚至对冲主业利润的可能下滑.

以商业企业为核心的产业银行机构在中国尚无先例,仅在农村小额贷款公司、乡镇银行等农村金融机构的准入政策方面降低了门槛,允许产业资本与民间资本进入.但7月5日,国务院关于“金融支持经济转型十条意见”中指出,“扩大民间资本进入金融业”,随后9月中旬苏宁银行股份有限公司、华瑞银行股份有限公司的企业名称获得工商总局预核,标志着民营银行正式启动.

该政策使市场预期相关金融股明显受益,且部分零售上市公司因控股或参股小贷公司、担保公司、典当公司及银行、基金等也有明显上涨.