外刊速览2016年第10期

Forbes

Magazine

2012年9月

美联储必须稳定美元

8月,针对稳定美元和美联储自我克制的政治强度加大.控制美联储的扩张成为抑制华盛顿“走过头”不可或缺的组成部分,也是重启私人部门就业创造的必要条件.

无论美联储的理论是什么,事实就是其试图发展经济的举措没有起效.美联储扭曲和弱化经济,追逐资本,导致失业率居高.由于几年来不断购写政府债券、实行零利率,美联储已经积累了将近2万亿的债务,然而,经济还是忍受着战后最弱的复苏.失业率已经超过8%,美联储的优势项目抵押贷款市场也仍然一片萧索.

这并非金融危机不可避免的副产品,而是空前的财政支出和税收、监管政策和货币政策将政府置于第一而罔顾私人部门的直接结果.

通过设定零利率、压低选定的长期债券收益率,美联储旗帜鲜明地管制金融系统有限的放贷活动,使其偏向政府和大型企业；而这些部门却不能创造就业、实践创新.这导致常规的基于市场的资本配置方式变成政府控制的信贷供给.

通过购写数万亿的政府债券,美联储向纳税人隐瞒了真实的成本.政府债券现在已经超过包括住房抵押贷款、汽车贷款、学生贷款和信用卡等在内的家庭债务总额.而如今的趋势还会加剧这种不平衡,导致“大政府、小社会”.

20世纪70年代,美联储为降低利率而大量发行货币,导致物价增长比收入快,这损害了老年人和低收入家庭的利益.今天,人为的低利率则牺牲了小型私人部门的储蓄和退休人员的利益.

在当前局势下,政策突破点在于维持美元的价值,从而允许更多资本流入私人部门,促进金融系统和美联储资产负债表的正常化.

最新的计划是在美联储内部构建新的大型官僚机构,以避开有争议的政治任务.事实上,美联储的特征决定其应该拒绝系统的政府主义扩张.接下来的总统选举焦点将在于选民是否希望迎来一个大政府.如果不是,美联储应该以身作则,进行收缩,稳定美元,市场化信贷资源配置；这一切将有助于经济快速增长.

The

Economist

2012年9月

中概股反击空头

在过去几年里,卖空国外上市的中国公司股票是桩好生意.这些公司很多都采用反向收购上市,即利用监管漏洞,非上市公司购写上市公司股票获得壳资源,从而绕过首次公开发行的常规审查；是一条通往美国股市的捷径.

这些中国公司的股票几年来大跳水,一方面是因为中国经济增长减速,另一方面则是由于空头一系列招摇的卖空攻击.浑水（Muddy Waters）、香橼（Citron Research）和匿名分析（Anonymous Analytics）等空头接连发布报告指控嘉汉林业、东南融通等公司是骗子.

彼时,被攻击的公司没几家能够有效反击.但如今,还击出现了.领军人物是创新工场创始人李开复；对香橼近期关于奇虎360的分析报告,他指出其中出现了严重错误,并因此很愤慨,组织了60名中国的科技投资者和企业家集体谴责香橼的“谎言”.国家通讯社新华社对此举表示支持,暗示中国监管机构也越来越关注来自空头的威胁.

李开复表示卖空行为本身并没问题,只是不满这些人通过发布武断言论、将诚实的公司至于怀疑中,以此获取收益.香橼创始人安德鲁?莱福特承认他可能在最近关于奇虎360的报告中简化了一些方面,但否认存在故意的歪曲.他认为,李开复之所以恼怒香橼的调查,是因为此举增加了李开复公司退出所投资公司的困难.

纽约市立大学巴鲁克学院的Rong Huang及其同事发现空头的攻击不仅影响了目标企业本身,那些并非采用反向收购进行海外上市的中国企业也受到了冲击.投资者对此应该加以区别.通常采用反向收购进行海外上市的中国企业规模较小、分析师评级较低、杠杆率更高.2011年上半年,专业人士在这类上市公司中发现的诈骗事件是美国同类上市公司的三倍.但在那些通过非反向收购途径在美上市的中国企业中,并未发现一例欺诈；然而,这些企业也受到了市场的严厉惩罚.

莱福特吹嘘称,他公司的记录比著名的浑水更好；之前几乎所有被他列为目标的中国企业都已遭到管制,或者辞退审计师,或者退市；这种“成长的阵痛”利于其他诚实的中国企业筹集资本.

莱福特的观点在意想不到的人那里得到了支持.中欧国际商学院校长约翰?奎尔奇认为,如果企业基础牢固,它就能在这种袭击下生存下来；当然,企业必须首先建设好品牌声誉.这位校长怎么写作于数家被袭击公司董事会.

对于这一点,一名在华工作、经验丰富的国际会计人员表示赞同.如果公司审计工作到位、拥有独立董事并且对自身情况能够很好解释,空头的攻击就会无效.至于空头攻击对诚实企业的波及,这位会计人士引用了一句当地谚语：“苍蝇不叮无缝的蛋.”

Harvard

Business

Review

2012年9月

特立独行Prada

几十年前,Prada认为自己的未来取决于如何在西欧、美国市场上通过并购抢占市场份额.然而今时今日,公司则将注意力集中在自己的核心品牌——Prada、MiuMiu以及新兴市场上；仅中国就占据了公司收入的22%.同时,Prada不断发展、成功,在这个为奢侈品集团所主导的行业里保持着独立.

在CEO Bertelli看来,Prada的公司文化是企业得以生存、发展的基石.尽管面临着不断的变化和挑战,但公司的基本原则和价值观始终没有改变,引导经理们进行决策,帮助公司组织员工,并决定了人与人之间交流的方式.因此,如果说Prada的成功有章可循的话,一定离不开这样一些具有具有普适性的原则：

第一,以透明度实现控制.在Prada,没有秘密.部门之间的透明使得Prada能够对不断变化的市场进行快速反应.同时,透明也使Prada能够轻松达到对上市公司的审计报告标准.在Prada看来,对一万名股东负责比对一两名战略合作者负责要简单很多,利于公司保持独立性.