做中国的黑石

Daniel,40岁不到,这是一个投资经理人最风华的年纪,他现在是国内最顶级的投后管理人,在投后管理领域有着十多年的经验.

与Daniel见面之前,曾担心过自己会不知从何问起,但是见过之后,Daniel很随和,完全没有一个职业并购经理人的严肃,喝着茶,Daniel谈了很多他对在中国做专业并购基金的看法.

“我想做专业并购基金,这个在中国目前还没有,我们会有很大的机会”,谈到这里Daniel显得很自信,他在美国、欧洲负责过多起并购案,主要负责投后管理,最近几年一直在国内做,管理某国内著名企业的并购部门.在美国,Daniel曾让一家亏损达一亿美元的公司在半年内扭亏,并成功上市.“我们当时收购它才花了一千多万（美元）.” Daniel说.

为何国内没有专业并购基金

想起在国外的成功,再谈起在国内这几年并购基金不温不火的状况,Daniel显得有点失落.

国内上市困难,缺乏合适的退出渠道,所以在国内做并购基金特别难,只能依托上市公司.由上市公司成立并购基金,采取基金公司控股,上市公司参股的模式,并由上市公司进行担保和回购.基金认为自己有募资能力,可是需要上市公司来担保和回购,否则缺乏有保证的退出机制,并购基金的运作是不成功的,而退出的主要渠道就是卖给上市公司,基金公司在募资过程中需要上市公司担保他们有一个高的回报率.

“这样的模式,上市公司自己本身就能做,所以与基金的合作显得没有必要.基金公司可以管理资金,上市公司也完全可以自己去做这件事.”

Daniel认为国内的这种并购模式显得不成熟.诸如黑石、TPG（德克萨斯太平洋集团）、KKR、阿波罗和凯雷资本等美国著名的并购公司,他们在收购完成后都是自己管理,在取得成功后再高价售出.他们在美国和欧洲的成功一方面得益于募资的容易,保险公司、养老基金是他们的主要募资渠道.另一方面是因为他们的专业人才,在这些公司中,从募资、战略管理、投后管理到最后退出都有对应的专业细分人才负责,有一套完整的机制,不同背景的人负责不同的环节,大家相互配合.而其中的并购战略和投后管理在并购中起着至关重要的作用,通常会决定一个并购案最后的成功与否.并购战略决定着并购公司的前途,而投后管理是将企业利润、流、市值最大化的保证.这些恰恰是中国的基金公司所最缺乏的,他们通常聘用的是纯财务背景的人,这些人擅长于审计和尽调工作,而在战略和投后管理方面完全是个门外汉,对于公司生产、销售的环节完全不懂,所以这样的并购很难成功.

那些年我们的并购

2004年底,联想宣布以12.5 亿美元的和股票收购IBM的全球台式电脑和笔记本业务,成为当时继戴尔、惠普之后的全球第三大个人电脑厂商.今年除夕,联想又一次献上大餐,宣布以29亿美元从谷歌收购摩托罗拉.

2010年,吉利宣布以18亿美元收购沃尔沃.

2012年,潍柴动力宣布以7.38亿欧元收购欧洲第一、全球第二的德国叉车巨头凯傲（KION Holding GmbH）,成为当时中国企业在德国最大的一笔直接投资.

2012年,万达宣布以26亿美元收购全球第二大院线AMC,成为全球最大院线运营商.这是中国民营企业最大的海外收购,也是中国文化产业的首次国际并购.去年,万达又宣布投资3.2亿英镑并购英国圣汐游艇公司,投资近7亿英镑在伦敦核心区建设超五星级万达酒店,总投资达10亿英镑,这是万达继投资AMC后,国际化布局的又一步.

2013年12月,复星以7.25亿美元收购美国地表建筑第一大通曼哈顿广场,这也是中国企业在纽约最大手笔的写字楼收购.

等

中国企业的海外收购都是大手笔,令全世界侧目.

然而,是否规模越大的收购就意味着越大的成功,Daniel认为这恰恰是中国企业不成熟的表现,一味地追求规模效应,却忽视了并购最重要的一点即回报率.在他看来这些大型并购的亮点乏善可陈.

“如果要我说比较好的算是万达的AMC项目,万达利用其强大的融资能力将AMC的债务成本降低,将其亏损资产出售,保留了优质资产.至于其他的我只能说都不能算成功了,包括万达的伦敦超五星级酒店项目,万达的商业地产在国内的成功并不代表可以简单复制到国外,时间成本、市场都不一样.”

中国的机会

Daniel说他最大的愿望就是能在中国做专业的并购基金,成为中国的黑石,让中国的并购真正走向专业化,追求高回报率,而不是一味地追求规模.像黑石、KKR一样拥有专业的并购基金团队,自己募资、自己管理、自己退出.

“可黑石、KKR在中国都有分支机构,他们做得也都不成功,你怎么就相信自己可以做起来呢?”这是我的疑问.

“还是因为中国缺少有效的退出机制”,Daniel认为,要想绕开这个问题,中国并购基金应该先做海外并购业务,去收购海外那些技术含量高却没有在中国怎么开展业务,需要依赖大量进口的公司.通过对他们的收购,提高他们在中国市场的占有率和利润率.在这同时并购行业中别的小企业,从而做成行业老大,接着在海外上市,在海外上市的周期通常只需半年至一年时间,成本大大降低.

“这样的海外并购基金我们可以做,虽然每一笔并购规模不一定很大,但是我们的时间成本和回报率很高.如果我们每年完成一笔并购,那么我们的基金会疯狂.”Daniel非常兴奋地向记者描述着做中国真正的并购基金的愿望,他说他之于黑石、KKR的优势是,黑石、KKR的中国团队不能去做海外并购,因为不能与自己的海外团队相竞争,而他们则不存在这种问题.

Daniel透露,他现在正在和美国最大的三家投后管理、破产保护、扭亏咨询公司：Alixpartners, A&M和FTI谈合作,一起将做中国的专业并购基金的想法推进.

“我们并不急于求成,希望能从破产咨询、扭亏咨询一步步做起来,等成功案例多了,募资就会很容易,我们会成为中国的黑石,中国需要有自己的专业并购基金.”

Daniel说,中国有着巨大的市场,未来很可能会超越美国成为全球第一大市场,而这么一个巨大的市场却没有一个自己的专业并购基金,没有中国的黑石与KKR,这就显得很不正常.

“没有人做正是我们的机会,随着中国即将推出的破产保护法,以及国企改革的深入,国企的海外并购不会再像以前那么盲目,这就需要专业化的怎么写作,对我们来说是一个很大的机会.”