股权投资中国局

在中国开展业务的外资PE大多是融资、退出两头在外,即使投资管理人越来越本土化,但中国投资团队仍很难取得投资决策权及资源调配的权利

在全球性金融危机的严峻考验下,私人股权投资(Private Equity,简称PE)与创业投资(Venture Capital,简称VC)被迫在欧美市场收缩阵地,裁员减薪.随着资本市场的逐渐复苏、中国内地创业板的启动,PE&VC纷纷将投资重心转向增长潜力巨大的中国市场,希望开拓投资与融资的“新天地”.

通过与主权财富基金、社保基金、地方政府以及富有私人客户的合作,外资PE&VC借组建人民币基金之东风,进军国内资本市场.同时,随着中资背景投资机构的纷纷崛起,外资、国有资本、民营资本之间的“群雄逐鹿”已经展开.

在全球性金融危机的冲击下,资金拮据的机构投资者减少了对私人股权基金的投资,以百仕通集团(The Blackstone Group)、凯雷投资集团(The Carlyle Group)、Kohlberg Kris Roberts(KKR)、德太投资集团(TPG Capital)、贝恩资本(Bain Capital)等为代表的全球性PE正面临巨大考验.

道琼斯LP Source的统计显示,2009年美国PE的募资总额创下2003年以来的最低记录,331只私募基金共募得958亿美元,比2008年508只基金的2999亿美元融资总额下降68%.

自2007年下半年金融危机开始至今,私人股权投资公司一直致力于对业务进行多元化,从收购交易转向不良债务、少数股权、基础设施建设和银行重组等领域,以分散风险.大多数PE都在收缩规模:包括德太投资、康多富(Candover)和珀米拉(Permira)在内的大型投资机构正在返还筹集的部分资金,同时裁员、降薪和撤销海外办事处.

中国:外资PE、VC的新天地

2010年3月,汤森路透(Thomson Reuters)发布的亚太区私人股权基金报告显示,2009年中国企业是亚太地区(日本除外)最大的PE基金受益者,总共吸引了36亿美元的投资额,占区域总额的32%.澳大利亚和印度紧随其后.

就行业分布来看,亚太区能源业2009年获得投资额最大,达29亿美元,占投资总额的26%,金融怎么写作业和消费业次之.

投资银行战略性撤退

以高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Man Stanley)为代表的华尔街投行,部分撤出了在华的直接投资项目:2009年6月,高盛在港股回暖之际以4.8港元/股的抛售了已解禁的约30亿股中国工商银行H股,筹资约20亿美元,2010年2月,高盛又以3.28亿美元将上海花园广场100%的股权转让给上海复地(集团).

在2008年底摩根士丹利房地产基金董事总经理、中国项目主管Garth Peterson因涉嫌违反了美国《海外败法案》离职后,摩根士丹利淡出了上海房地产市场.2009年8月,内地房地产开发商SOHO中国向摩根士丹利房地产基金支付约3.6亿美元,写下位于上海南京西路的52层办公楼东海广场.

加入战场的新写家

近年来,外资机构纷纷加大了在华私人股权投资的力度:

2009年4月,联宇投资(Unitas Capital,前身为摩根大通亚洲投资基金)聘请连小鹭为中国业务董事总经理.此前,连小鹭在担任法国巴黎银行(BNP Paribas)企业融资部主管、董事总经理期间,曾协助亚洲水泥、旺旺、舜宇光学、海天等企业成功上市.

同期,资产规模达400亿美元的全球性PE安佰深(Apax Partners)在上海成立了在内地的首家办事处.该公司大中华区总裁由原麦肯锡(McKinsey)全球资深董事、上海分公司董事长张曦轲出任,负责在中国及东南亚地区的投资业务.安佰深在中国的投资特别关注与城市化进程密切相关的零售消费品、医疗卫生等行业.

2007年末,唐葵、胡勇敏、庄建与赵辰宁等淡马锡(Temasek)中国投资业务主管辞职,创建了方源资本(FountainVest Partners).该公司瞄准中国大陆中端并购市场的机遇,2008年11月从主要机构投资者淡马锡、加拿大国家退休基金、安大略教师退休基金等处募集了9.5亿美元.方源资本主要投资于消费与怎么写作业、新经济领域、房地产相关产业、资源性行业及新能源行业.方源资本寻求入股有发展潜力的民营企业,但不会谋求其控制权,只希望成为第二大股东.

深耕中国的五大PE

尽管KKR在进军中国市场之初,即聘请著名企业家柳传志、田溯宁为其高级顾问,并于2008年12月、2009年10月先后投资蒙牛现代牧业、远东国际租赁1.5亿美元、1亿美元,但该公司迄今为止的在华业绩不如其他五位竞争者:凯雷集团、百仕通、德太投资、华平投资(Warburg Pincus)与贝恩资本.

凯雷集团:全面出击

在全球性私人股权投资公司中,凯雷(资产规模达876亿美元)在中国的投资最为活跃和高调.作为在华最大的PE投资者之一,凯雷已对近50家中国企业和房地产项目进行投资,投资额超过25亿美元,包括联手保德信金融以4.1亿美元收购中国内地第三大保险公司太平洋保险24.975%的股权.2009年12月,太平洋保险H股上市,凯雷收获近10倍的利润,太保也成为凯雷在亚洲最成功的一笔投资.

尽管2007年以3.75亿美元收购中国建筑设备制造商徐工机械的交易未果,凯雷在华投资的步伐并未因此受到阻挡:2008年,凯雷亚洲基金投资了江苏圣奥化学科技,亚洲增长基金III的2项新投资分别为昊月教育集团和中国森林控股,亚洲增长基金IV则投向了深圳歌力思服装.同期,凯雷此前投资的2家中国企业在香港联交所上市,其中四川宏华集团融资约4亿美元,运动服装企业特步募集了约2.9亿美元.

2009年4月,英国培生集团(Pearson)宣布以1.45亿美元收购凯雷投资的华尔街英语(中国),从而成为内地英语培训市场销售额第二大的培训机构.同年6月,凯雷亚洲增长基金IV完成募集,融资10.4亿美元.该基金关注新能源、教育、医疗、消费品等领域的投资机会.

2009年9月,凯雷亚洲增长基金联合复星集团向国内三大婴儿配方奶粉生产商之一的广东雅士利投资,分别占雅士利17.3%和6%股份.同期,凯雷还向3家中国企业投资超过6000万美元,分别是船舶部件、港口和海运相关大型钢结构供应商南通虹波重工、农产品供应商艾瑞泰克中国以及消费怎么写作公司纵横天地电子商旅怎么写作.

凯雷在全球性PE中率先于2009年初组建了人民币基金,主要注重成长型投资.2010年1月,凯雷宣布在北京设立50亿元规模的人民币基金,对较大的成长型企业进行投资.

2010年2月,凯雷与中国最大的综合类民营企业――上海复星集团宣布共同成立一只以人民币计价的股权投资基金,初步募集1亿美元,未来基金投资方面业务由凯雷与复星集团共同管理、决策.此外,复星和凯雷也面向国内的LP(有限合伙人,即投资者)募集新基金.

2010年3月1日,《外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业管理办法》正式实施,2天后,凯雷复星(上海)股权投资企业即宣告成立,成为国内首家中外合资有限合伙制基金.

百仕通集团:抢滩上海

2008年8月,百仕通集团宣布在北京设立办事处,首席代表是前发改委外资司综合处处长付山,他还曾在国家经贸委、国务院经贸办和国务院生产办等部委任职.同年10月,百仕通以6亿美元认购中国蓝星20%的股权.

中国主权财富基金――中国投资责任有限公司不仅拥有百仕通10%以上的股份,还将5亿美元委托给该公司对冲基金部门管理.

2009年8月,百仕通宣布在上海推出该公司的首只人民币股权基金“百仕通中华发展投资基金”,计划募集50亿元,资金的募集来源“80%在国内,20%来自国外”.浦东及上海周边地区为重点投资领域,也可以投资房地产项目.该基金使百仕通能够在中国境内达成一些规模小于其全球基金投资目标的交易.

2010年3月,百仕通牵头的财团在中国寿光(中国最大农产品市场运营商之一)香港上市之前,对其进行约6亿美元的投资,收购30%的股份.

德太投资:双管齐下

德太投资创建于1992年,投资领域涉及金融、电信、航空公司与食品等各类行业,曾经收购了硬盘制造商希捷、大陆航空、西北航空和美国第二大快餐连锁公司汉堡王等大型企业.

德太对亚洲一贯积极:1994年,该公司发起的新桥投资(Newbridge Capital)就已经来到了亚洲市场.2004年5月,新桥对深圳发展银行12.35亿元人民币的投资(参股17.89%),堪称是外资PE在中国的首宗大型并购交易.

与其他全球性PE一样,德太投资也在积极寻机拓展在华业务.2007年9月,德太聘请联想集团原高级副总裁、CFO马雪征为中国业务董事总经理和合伙人.马雪征除了负责TPG在中国的战略制定、团队建设,以及进一步建设TPG在华的企业、政府关系网外,还负责该公司的形象事务.

德太此前在华投资的主要项目有深发展、联想集团与汽车经销商广汇汽车怎么写作.德太亚洲目前已经募集5期基金,新桥投资和亚太成长基金则独立于TPG的这几期基金存在.

德太合伙人王主管的亚洲成长基金专著投资金额8000万美元以下的企业:先后投资了中国西南地区最大的红酒品牌云南红、全国排名第二的机票及酒店预订怎么写作商莱斯达纳、华奥物种、ShangPharma与友友百货等项目.

2009年6月,德太向中国平安出售其拥有的深发展17%的股份,该公司从中获得58%的年化收益率.同年8月,TPG、弘毅投资及联想控股共同认购中国超市营运商物美的股份,交易合计约16.5亿港元.

由德太、KKR等4家投资机构组成的财团,于2010年2月与摩根士丹利达成以逾10亿美元购写中国国际金融有限公司(CICC)34.3%股份的意向协议.

华平投资:偏重消费

华平投资从1994年开始进入中国内地,至今在华共计投资15亿美元,拥有30多位投资专业人士.

华平在华的经典投资案例包括国美电器、哈尔滨制药、圣元国际、银泰百货等.华平于2006年初投资国美电器1.28亿美元,2004年华平与中信资本携手,注资20亿元参与哈药的改制重组,2007年6月及2008年4月,华平对中国本土最大的婴幼儿奶粉企业圣元国际投资约1亿美元,并协助圣元的管理人才引进、战略发展、后续融资及并购.华平还投入8500万美元完成银泰百货内部改组,并制定出将控股权重组到海外的投资方案.2008年10月,华平联手英联投资向7天连锁酒店投资6500万美元.

2009年10月,由华平投资的乐普医疗器械作为首批上市公司在国内创业板成功登陆.乐普医疗的公司股东Brook 持有发行前20%股份,其最终股东为华平投资集团.2010年3月,华平在敦煌网的第三轮融资中,向该公司投资约3000万美元,华平还与百仕通共同投资了中国寿光农产品物流园.

贝恩资本:擅长并购

虽然进入中国市场较晚,贝恩资本通过聘请来自投资银行领域和创业投资领域的资深专家竺稼(曾任摩根士丹利中国区CEO)、黄晶生(曾任软银赛富中国区董事总经理,主要投资项目包括盛大互动、永新同方和摩比科技等),迅速打开了局面.

贝恩专门设有“受资公司管理(Portfolio group)”部门,由在咨询界和传统行业拥有丰富经验的人士组成.在项目进入实质性谈判之后,“受资公司管理”部门的人便会介入其中,并在投资后作为“教练”的角色帮助公司发展:帮助被投资企业少走弯路,提高并购的成功率.

贝恩资本的四大主要投资领域包括:制造、零售连锁、媒体和高科技行业,该公司在华的主要投资项目包括:金盛集团、飞翔化工、泉林包装、国美电器、融创中国.

面对同行凯雷、百仕通在华组建人民币股权基金的市场局势,贝恩资本也有此打算.不过,考虑到内外资LP之间可能发生的利益冲突,该公司并不打算争当人民币基金市场的领先者,只想成为快速的跟随者.

中外联手的四大VC

赛富:关注网络、连锁与新媒体

由资深投资家阎焱领导的股权投资公司赛富(SAIF Partners)总部设在香港,在中国、印度和韩国等均有分支机构.近年来,该公司成功完成了盛大网络、完美时空、橡果国际、阿里巴巴、分众传媒和淘宝网等众多知名企业的股权交易.

2007年9月,赛富首期投资1.2亿元入股国内大型珠宝企业――深圳千禧之星,在内地首次介入珠宝首饰业.

2008年1月,赛富在与同行蓝山中国、英联、美林(Merrill Lynch)的竞争中获胜,向国内折扣连锁公司――上海富客斯注资4000万美元.由于赛富下属基金的背后股东有思捷环球、永新控股和李嘉诚等,这些股东控股的ESPRIT、奢侈女装Michael Kors、奢侈品牌Coach、美国本土设计师品牌Tommy Hilfiger等品牌都将优先支持富客斯旗下的连锁店.在2006年对分类信息网站58同城首轮投资500万美元之后,赛富又联合DCM于2010年3月对58同城进一步投资4000万元以上.

IDG资本:专注中国市场

IDG资本(IDG Capital Partners)是专注于中国市场的股权投资基金.2005年底通过与ACCEL Partners的联手,该公司目前管理的资金规模为25亿美元.作为最早进入中国市场的外资创业投资基金,IDG从1992年至今投资了包括携程、如家、百度、搜房、腾讯、金蝶、金融界、搜狐、物美、伊芙心悦、九安、凡客诚品、汉庭、博远、一茶一坐等200多家各行业的代表性企业,其中有50家公司在美国、中国香港、中国内地上市,或通过并购转让成功退出.

IDG资本重点关注消费品、连锁怎么写作、互联网及无线应用、新媒体、教育、医疗健康、新能源、先进制造等领域的领先企业,覆盖初创期、成长期、成熟期、Pre-IPO各个阶段,投资规模从上百万美元到上千万美元不等.该公司的投资管理团队非常稳定,7位资深合伙人的合作时间超过10年以上.

该公司至今在中国投资的200多个项目中,只失败了19个.在2008年以来的金融危机中,IDG资本在二级市场积极参与购写空中网、网龙等市值明显被低估的网络公司股票,在短期内即获得了数倍的收益.

红杉中国:回归理性

创始于1972年的红杉资本是具有传奇色彩的硅谷创业投资公司.该公司作为全球最大的创投机构,曾投资了苹果电脑、思科、甲骨文、雅虎、Google和Paypal,红杉投资的公司总市值超过纳斯达克(NASDAQ)上市公司总市值的10%.

2005年9月,红杉资本携手携程、如家的共同创始人沈南鹏,以及德丰杰董事张帆一起创建了红杉资本中国基金.创建近5年来,该公司的中国业务发展迅猛:红杉中国将在华投资范畴从聚焦于中早期的创业投资,扩展到兼顾晚期的私人股权投资――红杉美国用了大概25年的时间才迈出同样的一步.目前,该公司已在内地投资了50多家企业.

2008年专注创业企业投资的红杉资本中国基金II完成了7项交易,而致力于获利企业投资的红杉资本中国成长基金I则完成2项交易.中国成长基金主要关注规模为2000万美元左右的交易.

红杉中国于2009年4月追加投资了体育用品商福建匹克集团,并在8月以6300万美元入股主营婴幼儿配方奶粉的飞鹤乳业,获得该公司12.12%的股份.同年12月,由于看好高速增长的国内奢侈品消费市场,红杉中国收购了国内顶级奢侈品写作技巧商耀莱集团14.9%的股份,成为耀莱的第二大股东.

2010年3月,红杉中国以3000万元人民币收购了华医网20%的股权.同期,红杉资本联合弘毅投资、中信产业基金向湖南广电旗下的快乐购物投资人民币3.3亿元,这是中国电视购物领域迄今为止最大的一笔私募融资.

同年4月,红杉资本和优势资本共同向国内最大的血糖检测设备生产商北京怡成生物电子技术投资7000万元.这是红杉中国基金继伊格斯医疗、华瑞同康、必康制药、新生源和诺康生物之后,在中国健康产业投资的第6个项目.至此,红杉中国已实现对医药研发、中成药、生物科技和公共健康怎么写作平台的多领域覆盖.

纪源资本:引进本土专家团队

纪源资本(G Capital, 原名寰慧投资)自创立以来,一直将美国和中国作为2个重点投资区域,在美国硅谷、上海和新加坡管理着超过10 亿美元的创投基金.纪源对单个项目的投资规模为300万-1000万美元,其投资涵盖信息技术、怎么写作、生物医药以及消费增长领域.该公司的投资组合企业包括:阿里巴巴、汇通天下、优视科技、athenahealth、Boston-Power、BCD 半导体、Endeca、海辉软件、QuinStreet 及SuccessFactors等.

2008年初,纪源资本聘请上海思格资本创始合伙人卓福民、关新和金炯为上海办事处合伙人.思格资本旗下的科星基金是中国商务部批准的首批中外合资人民币基金之一.通过与思格的合作,纪源在结合本土优势的同时涉足人民币基金.

同年5月,纪源宣布曾任上海光明乳业董事长的王佳芬以投资合伙人身份加入该公司.卓福民与王佳芬渊源颇深:卓福民曾为上海实业总裁,而上海实业正是光明乳业的大股东之一,卓福民本人也曾担任过光明乳业的董事.

2009年,纪源资本充分利用旗下美元和人民币2个投资基金平台,在中国市场完成对包括“去哪儿”网、澳特舒尔(碧生源)、河马动画等在内的9家创新企业的投资,总投资额超过8000万美元.

目前,纪源资本在中国投资了近40家成长期企业,总计约3亿美元.该公司完成了在互联网及数字媒体、消费品与零售、商务怎么写作,以及清洁技术与先进制造业四大专业板块的均衡布局.

本土PE四大豪门

随着中国并购市场与私人股权投资交易的日益活跃,以吴尚志领导的鼎晖投资(CDH Investments)、赵令欢牵头的弘毅投资(Hony Capital)、方风雷挂帅的厚朴投资(Hopu Fund)、张懿宸执掌的中信资本(CITIC Capital)、刘乐飞领导的中信产业基金为代表的股权投资机构凭借国有背景、资金实力与本地资源,迅速成为本土PE的代表.

鼎晖投资:民企投资专家

成立于2002年的鼎晖投资,其前身为中金公司直接投资部,目前管理的基金有30多亿美元,其中PE基金20亿美元,VC基金7亿美元,此外还包括对冲基金等.该公司设立的人民币基金规模达50亿元.社保基金向鼎晖一期投下20亿元巨资,持股达62.69%,成为其最大LP,同时,国家开发投资公司旗下的中国投资担保公司持股15.67%,为第二大LP.

鼎晖投资过众多国内著名民营企业,除了蒙牛乳业、雨润食品、李宁、百丽鞋业等零售消费品项目外,还包括迪信通、分众传媒、航美传媒等新兴行业公司.2009年7月,由鼎晖创业投资领投,集富亚洲及首轮投资人启明创投跟投,完成了上海一嗨租车2000万美元的第二轮融资.

弘毅投资:关注国企二次改制

弘毅投资成立于2003年,是联想控股下属专业从事股权投资与管理的公司.目前,弘毅管理着1只人民币基金和4只美元基金,规模超过200亿元人民币.弘毅的人民币基金由联想作为发起人,全国社保基金作为主要投资人.

弘毅投资在金融怎么写作、建材、医药、装备机械、消费品、连锁怎么写作等多个行业进行了投资.目前,该公司已累计投资35个项目――成功投资的代表性企业包括先声药业、中国玻璃、中联重科、石药集团、新世纪百货、江苏发行等.2010年3月,弘毅、高盛、江苏高科技投资公司等向中国建材集团旗下中复连众复合材料公司共同投资近1亿美元,获得30%股权.同期,弘毅、红杉资本、中信产业基金共同向快乐购物投资人民币3.3亿元.

厚朴投资:兼得淡马锡、高盛支持

近年来,中国金融监管部门一直鼓励国内私人股权投资业的发展,希望能产生一批可与全球PE相抗衡的本土投资机构,改变内地并购市场被外资主导的局面.以方风雷团队为主导的厚朴投资管理公司应运而生.

方风雷现任高盛高华证券公司董事长,他曾历任工商东亚总裁、中银国际控股总裁、中金公司副总裁、中金(香港)有限公司总裁和中金直接投资委员会主席.

在1997年筹划中国电信(香港)海外上市,2004年启动高盛在华合资投行之后,方风雷加入厚朴投资,并于2007年9月与苏州创投共同设立国内首只人民币合伙制基金――中新高科技产业投资基金.中新高科技基金总规模为100亿元,首期集资人民币50亿元,同年12月,淡马锡向方风雷募集的厚朴美元基金注资10亿美元.

中新基金和厚朴基金在投资方向上有明显的定位区分:作为人民币基金,中新基金侧重于以长三角区域为主的国内中小型高新技术企业的投资,境外的厚朴基金则属侧重于中国企业并购重组领域的收购型基金,既包括对国内大型企业的股权投资,也在中国企业的海外扩张中寻找投资机会.

2009年1月,在外资战略投资者纷纷撤离中资银行之际,厚朴投资基金为首的投资团分别从苏格兰皇家银行(RBS)与美国银行(Bank of America)手中接盘了中国银行、建设银行的部分股票.同年7月,厚朴又联手中粮集团,共同出资61亿港元收购蒙牛乳业20%股权,成为该公司第一大股东.

厚朴投资于2009年10月完成了首笔中国境外投资:从华润集团手中以4500万美元的写入在印度尼西亚上市的地产及医院开发商――力宝卡拉瓦奇公司4.9%的股份.此项交易表明,厚朴并非只对中国企业感兴趣,该公司还计划把触角伸向越南和马来西亚等经济体.

厚朴投资联手2家中资企业银建国际实业、中国五矿集团,于2010年3月斥资1.1亿美元收购永晖焦煤20%的股权.永晖焦煤将利用从上述交易获得的资金扩大自身基础设施.

中信资本:背靠中信与中投

中信资本控股有限公司成立于2002年,近年来已经建立了多资产类的投资管理平台,核心业务包括直接股权投资、房地产基金、结构融资及资产管理等.目前,中信资本管理的资金规模超过30亿美元.

2009年8月,中投公司以20亿港元购入中信资本的40%股权,这是中投第一次投资中资背景的专业投资管理公司.中信集团拥有中信资本55%的股权,中信资本管理层则持有剩余5%股份.

中信资本旗下第一只中国私人股权基金成立于2006年,管理着4.25亿美元资产,专注于制造与消费品领域的并购机会.2010年2月,中信资本完成了中国基金二号的募集,总额达9.25亿美元.该基金致力于并购类股权投资,着重于国有企业股权改制,主要投资于受益于中国经济长期持续增长的国内企业.

中信产业基金:瞄准世界级PE

中信产业投资基金管理有限公司于2008年6月成立.作为中信系PE业务的战略平台,依托中信证券、中信集团等股东背景,该公司能够借助股东的实业网络与政府资源优势.2009年初,中国人寿原首席投资官刘乐飞担任中信产业基金董事长兼CEO,2009年11月,联想控股常务副总裁、麦肯锡前全球资深董事吴亦兵出任中信产业基金总裁.该公司还吸引了多位来自国内外知名股权投资机构、投资银行以及咨询公司的专业人士.为了实现对企业的后续支持,中信产业基金的投资管理团队还包括来自麦肯锡的战略管理和并购专家、通用电气的供应链专家、宝洁的品牌营销专家等.目前,该公司的团队规模已达60余人.

2010年1月,中信产业基金旗下管理运作的首只直接投资基金――绵阳基金募集完成,规模达90亿元人民币,成为目前中国最大的人民币基金.其投资者包括被认为是国内股权投资市场最大机构投资者的社保基金.中信产业基金创建之初即志向远大,该公司以KKR为发展目标,力求打造世界级的另类资产管理公司.

目前,中信产业基金已经投资了10多个项目,合计投资总额超过20亿元人民币,包括会稽山绍兴酒、万得资讯、贝因美等.该公司的目标企业是处于成长期、扩张期和成熟期的企业.在中信产业基金已投资的项目中,国有企业占2/3,未来国企改制项目也是投资重点.

地方政府、社保与银行介入

中国目前的本土PE&VC机构中,除了鼎晖、弘毅、厚朴、中信资本、中信产业基金等少数几家规模较大之外,仍以小规模的投资机构或政府控制的产业基金为主.

地方政府与社保基金试水股权投资

国内产业基金的推动主体是地方政府,大多以契约型为主要组织方式,并兼有公司、契约和合伙制的混合特征.投资人因多有政府背景,并不甘于被动投资,对于参与管理有强烈兴趣,从而使产业基金的运作充满中国特色.

在目前的中国直接投资市场,真正市场化操作、从事中后期成长阶段企业投资的主要仍是外资PE:大多是融资、退出两头在外,即使投资管理人越来越本土化,但中国投资团队仍很难取得投资决策权及资源调配的权利,更不必说有独立的持续后台怎么写作体系,很多投资项目退出后,基金和管理公司的关系也基本结束.扎根本土的国内PE有望解决这一问题,这也正是鼎晖、弘毅、厚朴、中信资本、中信产业的优势所在.

2006年12月,中国政府批准成立由中国银行控股的渤海产业投资基金,总规模达200亿元人民币――从而标志中国本土PE的正式启动.渤海基金主要围绕实现国务院对天津滨海新区功能定位进行投资,同时也支持天津滨海新区以外环渤海区域的经济发展.

2008年3月,财政部、人力资源和社会保障部同意,全国社会保障基金可以投资经发改委批准的产业基金和在发改委备案的市场化股权投资基金,总体投资比例不超过社保基金总资产的10%.这意味着社保基金获得了在该比例内对PE投资的自主决策权.

对于社保基金而言,这是其资产配置的一个重要调整,近年来快速增长的资产规模令社保基金有了强烈的另类投资需求.2008年5月,在获得国务院批准后,社保基金选择鼎晖投资和弘毅投资设立的2只人民币基金作为其首批投资对象,各投资20亿元.此举标志着尚处发展初期的国内PE行业在与国际接轨方面迈出重要一步.

与此同时,中国的主权财富基金正在成为国际PE的重要资金来源:管理2000亿美元资产的中投公司除了拥有百仕通的少数股权之外,还向J.C. Flowers管理的规模40亿美元的房地产基金投入32亿美元.

国有银行积极进军股权投资

目前,在国内四大商业银行中,除了中国银行率先通过下属子公司中银集团投资公司与中银国际,进行了多笔股权投资之外,建设银行为了增加新的盈利增长点,于2009年9月通过旗下的投资银行建银国际向长江电力及其他机构投资者融资26亿元人民币(合3.8亿美元),以充实其医疗产业基金.

建银国际自己出资1亿元参与该基金的建立,而建设银行母公司中国建银投资则承诺投资8亿元.该基金投资覆盖的细分行业包括制药、医疗设备、医疗机构、医疗怎么写作、健康管理五大领域.建银医疗基金主要投向扩张期或成熟期的企业,其投资更接近于Pre-IPO.

建银国际参与建立了总额达100亿元的6只人民币基金:除了医疗基金,还有文化基金、航空环保方面的基金,上述股权投资基金将成为建银国际今后在国内主要发展的方向.

同期,国家开发银行设立了注册资本达350亿元的国开金融公司,从事私人股权基金、直接投资、投资咨询和财务顾问等业务.国开金融公司承接国家开发银行已有的非金融类股权资产,包括在中非发展基金、中国-比利时直接投资基金、渤海产业基金、中国-东盟投资基金、中意曼达林基金、中国铝业、金川集团、山西晋城无烟煤矿业集团、天津生态城等项目中的股权.

2010年2月,交通银行旗下离岸分支机构交银国际资产管理公司成立其首只直接投资基金,目标集资2.5亿-5亿美元,投资中国消费产业、高铁系统、医疗、绿色能源和基础建设等高增长行业,该基金的投资年期为7年,目标内部收益率(IRR)达到35%以上.

作者为安永中国业务拓展部副总监,本文仅代表个人观点