投资保险股还安全吗

上半年,保险业通过调整保费结构,标准保费取得了较快的增长.受到债券收益率反弹的影响,新业务价值也得到提振.下半年,保险公司核心业务仍会稳健增长,新业务价值的增速可保持上半年的幅度.

在此轮下跌中,保险股的调整幅度大大超过了大盘.保险股的基本面是否发生了变化股价的下跌是否与其业绩增长放缓有关投资者不由得担心起来.

8月17日,中国平安率先在上海和香港两地同时举行上半年业绩报告发布会.在中国会计准则下,中国平安上半年实现净利润43.47亿元,每股净收益0.59元,同比下降38.8％.归属于上市公司股东的每股净资产为12,30元,较2008年来的每股10.72元,增加了14.7％.

保费呈增长之势

从保险行业来看,上半年保费收入呈增长之势,统计显示,2009年上半年,全国寿险总保费收入4408.5亿元,同比增长3.6％,其中,个险新单同比增长22.1％,银保新单同比增长11.3％,个险新单期缴同比增长19.9％,银保期缴同比增长772.6％.银保期缴保费收入同比大幅度增长,保费质量电同比提高.

从3家上市保险公司来看,只有中国平安保费收入稳定增长.中国人寿和中国太保的保费收入同比均出现下降,其中中国人寿下降5.13％,中国太保下降9.53％.

平安利润为何降

中同平安半年报显示,按照中国会计准则,该公司实现保费收入926.85亿元,较去年同期增长33.9％.在保费收入增加的情况下,平安的中期利润为何同比下降

中国平安执行董事、副总经理兼总精算师姚波解释说,净利润下降主要有三个原因.首先,首年保费快速增长导致利润降低.对于寿险业务来说,因佣金和其他费用支出的上升首年都会出现亏损,保费收入的强劲增长造成上半年利润下降,下半年的利润可能仍会持续受到影响,预计2010年将出现利润回升.

其次,投资收益对利润直接贡献减少.中国平安去年上半年通过出售一些股权实现了较高的浮盈,今年没有这方面的行为,所以利润下降.

再次,补缴税金也是影响利润的原因之一.

平安半年报披露,国家税务总局已结束对其2004年度、2005年度和2006年度税务情况进行的常规检查,公司已根据税务检查的结果及现刚对税法的理解计提有关税项负债.截至今年上半年,中国平安累计计提应补缴3年企业所得税、营业税及个人所得税等共计10.18亿元,其中2008年计提的补税金额为1.47亿元,2009年上半年计提的补税金额为8.71亿元.分析师表示,光补税这块就影响到每股收益0.11元.

中国平安副董事长兼副首席执行官孙建一认为,这是多年来平安第一次进行税务情况的常规检查,以后是否检查以及检查频率由相关政府相关部门确定.这次补缴税金是由于行业中对某些财务处理和税务部门的认识不同所导致,相信今后不再会有这方面的问题了.中国平安多年来一直坚持合法合规经营,税务检查结果对2009年业绩的影响现已基本反映.

谨慎看投资市场

虽然业绩同比出现下降,但平安向好趋势基本确立.中国平安在投资方面的收益率超过预期.上半年投资收益合计205亿元,总投资收益率4.8％,高于行业平均水平,体现公司在投资能力上的优势.

招商证券认为,资本公积中由于可供出售金融资产产生的浮盈余额为71亿元,预计中国平安全年投资收益率将显著高于公司精算检测设的2009年非投资连接型寿险资金投资回报率4.25％.平安的投资风格是顺势而为,在牛市行情中往往更有表现.

中国平安副首席投资执行官陈德贤表示,投资业务增长的主因在于年初对资产配置结构进行调整,增加了权益类的投资所致.基于国内经济复苏的前景,在大多数情况下,资产配置需要增加高风险的股票资产,因此,在年初的时候,资产配置的调整主要是从固定类转移到权益类和资产.

从半年报上可以看到,上半年中国平安减少了固定收益类投资的配置,其在总投资资产的占比由年初的80.7％下降至6月末的74.7％,同期权益类投资的占比则由7.8％提高至9.6％.

在配置方面,权益类投资中基金和股票的比例各占50％.“权益性资产比例在10％左右将是中国平安较为合适的选择”中国平安总经理张子欣说.

陈德贤表示,对于下半年的投资市场,中国平安维持比较谨慎的看法,但对中长期市场仍然乐观.公司并不认为目前是积极扩张权益投资的时机,实际上目前的市场并不能完全看清楚.

在并购深发展之后,中国平安是否还有其他并购行为来扩张业务范围,这是市场普遍关注的话题之一.中国平安董事长兼首席执行官马明哲明确表示,暂时没有其他并购计划.他说,在今后10年到20年,平安要做的是两件事,一是充分挖掘每个客户的价值并且提升利润贡献；二是不断增加客户的数量.入股深发展是中国平安的战略决策,中国平安将成为深发展的长期战略投资者,中国平安和深发展的协同效应是个逐步渐进的过程.

如何投资保险股

从保险行业的基本面来看,券商分析师认为,下半年依然会保持稳健的增长.上半年,保险业通过调整保费结构,标准保费取得了较快的增长,受到债券收益率的反弹,新业务价值也因此受到提振.预计上半年新业务价值的增长在15％.下半年,保险公司核心业务仍会稳健增长,新业务价值的增速仍可保持上半年的幅度.

高盛认为,寿险企业目前正处于最佳时期,并预计中国平安的新业务价值将在2009、2010年增长27％、24％,而中国人寿新业务价值的增幅将为19％、8％.

中金公司研究报告似乎更乐观些,报告预计,2009年中国平安寿险保费收入有望继续保持较为可观的增长.同时,在投资环境继续改善、利差水平逐步提升的背景下,预计全年中国平安的内需价值和新业务价值也将继续保持快速增长,一年新业务价值同比增速可望达到35％左右.去年同期大幅于损带来的低基数效应和今年投资收益水平明显提升将使中国平安有望在2009年下半年继续实现业绩的有效改善.分析师将中国平安2009年每股净利润下,调2％至1.39元,2010年每股净利润上调7.2％至1.8元.根据价值估值,中国平安A股每股合理估值为73.89元,中金维持“推荐”的投资评级.

海通证券认为,中国平安最保守估值为55元,目前股价具备良好安全边际,但保险股股价弹性大且反映大舷的变动,如果近期中国平安股价跌破50元,强烈建议写入.

海通证券认为,中国人寿估值水平在3家上市保险公司中仍是最高,且新业务价值增速也慢于主要竞争对手,但考虑到公司中报业绩较好、净资产增速可能快于同业、投资浮盈储备最多、今年以来涨幅显著低于平安和太保等因素,中国人寿可能存在补涨机会.而中国太保在保守和正常两种情形下的公司估值分别为25.01元和31.8元,给予“谨慎推荐”评级.

东北证券对中国人寿在正常和乐观这种情形下的估值分别为20.8元和29.15元,维持“中性”投资评级.

光大证券建议,在市场深跌后,写入弹性较好的保险股,等待市场回升后获取超额收益.

统计数据显示,基金对保险股基本持正面看法.二季度,基金对中国平安和中国太保进行了,增仓,对中国人寿进行小幅减仓.其中,持有中国平安从一季度末的8.7亿股增至二季度未的11亿股,持有的基金只数由175只增至219只；持有中国太保由2.6亿股增至3.4亿股,持有基金山28只增至47只.