美国经济前路难

经济疲弱和失业率高企将继续,而政府经济刺激的作用式微.

受到地产泡沫破裂的影响,美国经济预计在2010年将持续低迷.房地产行业的崩溃既是引发金融危机的导火线,也是经济萧条的源头,还是抑制经济增长的主要因素.这一泡沫的破裂,实际上预示了2010年间美国经济注定增长缓慢,甚至可能出现负增长,而且随后的2011年也难见好转.

房地产泡沫的影响是相当直接的.21世纪头几年房价开始飙升,引发了创纪录的建房率,导致大规模过度建房.目前,美国闲置空房数量已达到历史空前水平.

随着楼市泡沫的破裂,住宅建设量下降,仅占国内生产总值(GDP)不到3％的份额.由建设量不振引起年需求的减少导致了近5000亿美元的损失.虽然相对于去年春季的低谷,目前建设量已有所回升,并逐步趋于稳定,但短期内出现大幅增长的可能性微乎其微.2010年建筑量变化不会太大,2011年情况也将大致相同.随着人数众多的“婴儿潮”一代步入退休年龄,很多人希望换一套小一些的住房.因此,在可预见的将来,住房需求仍将缓慢增长.

房地产泡沫的破裂也对消费产生了重大影响.在其巅峰期,楼市泡沫创造了8万多亿美元的房屋净值增量.根据专业机构预测,房产财富效应为5％至7％,这意味着房屋净值每增加1美元,年度消费额将相应增长5美分到7美分.由此推算,由泡沫创造的8万亿美元房屋净值使年消费额增长了4000亿至5600亿美元.如今这些房产财富大多已不复存在,那么消费额的下跌便也在意料之中了.

住宅建设泡沫之后,随之而来的是非住宅建设的泡沫.2008年,非住宅建设的泡沫达到顶峰,建设量较2005年攀升了40％,导致了商业地产的过度建设.由于原有工程已经完成,同时并无需动新工程开工,这一领域也正在缩减.此外,生物燃料提炼厂的建设曾一度繁荣,如今转向萧条,更加深了非住宅建设下调的压力.该领域的衰退将使年需求量相比2008年的峰值减少2800亿美元,相当于2个百分点的GDP.

政府部门的决策也可能是当前经济衰退的源头之一.实际上,2009年联邦政府采取的经济刺激规模并没有普遍认为的那么大.虽然媒体报道中提到,这个一揽子计划投入金额为7870亿美元,但其中的800亿美元只是源于税法的技术性调整,根本没有起到刺激经济的作用.另外还有1000亿美元将在2011年甚至更晚投入,也无法在近期内推动经济的发展.最终,从2009年至2010年,每年只有区区3000亿美元可以用于刺激经济复苏,而这一金额仅占GDP的2％.

这一部分开支的确对提振2009年的美国经济有所帮助,但是刺激资金的消耗速度已经达到极限了.这意味着,在2010年这些资金已无法进一步推动经济增长.由于税收的急剧缩减和各类怎么写作需求的增加,各州及地方政府正面临着严重的预算短缺.各地法规要求政府部门平衡预算.去年很多地方已经采取了削减预算增加税收的政策；还有一些政府依靠储备基金或会计手段来渡过难关.

由于经济衰退的影响还在持续,各地政府的储备基金所剩无几,各种会计花样也几乎用尽.它们将不得不依靠进一步削减开支增加税收来平衡2011财年(始于2010年6月)的预算.各州及地方政府部门的预算将成为下一年经济紧缩的缘由之一,预计其开支削减量与税收增收量总计1400亿美元,相当于1％的GDP.

库存增加将成为2010年美国经济惟一的增长来源.过去的一年半中,库存量已经急速收缩.如果库存可以在某一个季度稳定下来,那么它将为该季的GDP增长贡献4个百分点.另一种可能是,如果库存量在整年内保持稳定,那么此期间的GDP的增长率将多出1个百分点.

不过,再库存化的另一面就是贸易赤字.进口货物在美国库存量中占据了很大一部分.在库存积累带来的经济增长量中,至少有50％被贸易逆差抵消了.因此,靠库存资本推动经济复苏的前景并不如其表面看上去那么乐观.相较于对本国经济的提振,库存量回升将为美国的贸易伙伴们带来更多经济利益.

减然,其他国家的经济发展也将利于美国出口的增长.但是增长幅度再大,其影响也十分有限,因为出口仅占美国GDP的11％.即使出口额激增15％,GDP也只能增加1.6个百分点.

美国联邦储备委员会的错误决策是引发过去经济衰退的重要原因.当时,美联储为了放缓经济增长和抑制通货膨胀决定提高利率.鉴于此,较低的利率或许可以成为复苏的契机.在当前的经济低迷期,利率已经降至最低点.由于美联储将继续撤回部分用于维持金融市场的非常措施,利率在2010年很可能会逐渐增加.

总之,美国经济在2010年很可能增长缓慢(1％-2％),2011年的情况也不太可能有太多变化.种种国内问题使得经济增长步履艰难,特别是各州及地方政府采取削减开支和增加税收的措施将明显地减弱经济刺激的作用.

2010年,众多托市的临时措施期满失效,如购房者的税收抵免政策和美联储的购写按揭贷款证券的项目等,同时房价可能完成下跌调整.更进一步的房价下调将成为另一个抑制消费的因素.由于这一年中实际工资可能下降,至少头两个月失业者还将继续增加,而工作岗位增加的幅度不大,所以不管怎样消费都将十分疲弱.住房抵押贷款违约率高企,信用卡债务高拖欠率,加之商业地产行业的巨大损失,都会使美国金融状况雪上加霜.这并不会导致2008年的危机重演,但是会造成更多中小型银行破产.两家巨头银行(花旗银行和美国银行)的业务将持续疲弱,不过靠其资金储备也许足够熬过这一时刻.

也许,另一个大型的经济刺激一揽子计划可以让2010年的经济有本质上的飞跃,但此时推出类似方案的可能性很低.去年2月刺激计划通过之后,奥巴马政府的宣传力度不够,因此大部分国民都不甚理解这个刺激计划.

事实上,很多选民并不能区分刺激方案和饱受非议的“问题资产救助计划”(TARP)；后者主要是用于支持金融体系.在这种情况下,试图争取国会再通过一项大型经济刺激方案会很艰难.至今并未有任何迹象表明奥巴马总统打算再趟这趟浑水.

2010年,美国疲弱的经济增长和高失业率注定继续.由于刺激计划的作用在下半年将开始减弱,经济有可能出现负增长.