美国金融危机爆发的原因

【摘 要】2007年的次贷危机引发了全球的金融危机,中国也收到一定影响,现今,危机尚未完全解除.许多学者对引发危机的原因进行了分析,本文从美国国内经济和国际形势两方面,对引发该危机的原因进行进一步分析.

【关 键 词 】金融危机；原因分析

2007年8月,由于住房衍生金融产品发生问题,导致美国爆发次贷危机.随着影响的不断扩大,其范围扩展至美国的整个金融业,短短半年时间内,雷曼兄弟、贝尔斯登、美林证券等华尔街排名前五的投行相继倒闭.之后,美国金融业的多米诺骨牌效应进一步蔓延,影响范围扩大到全球,最终导致了2008年9月国际金融危机的全面爆发.

对中国来说,虽然由于其金融体系没有完全国际化,金融机构受损有限,使得中国在危机前期遭受的打击较小.但是由于中国的外贸依存度高达60%以上,外部需求的急剧萎缩,致使出口大幅下降,大量中小企业减薪、裁员,甚至停产倒闭；同时,2008年,受国际环境影响,中国股市暴跌,国内消费水平下降,中国国内经济面临众多问题.特别是沿海地区的中小企业遇到了前所未有的困难,接二连三出现企业老板外逃等现象,银行信贷风险加剧.到2012年,中国经济增速放缓.总之,一系列政策的出台,并没有使其全部脱离危机风险,世界经济在经过短暂的亢奋期之后,又迎来欧洲和美国的债务危机,全球经济复苏并不明朗.这些状况提醒人们,危机并未过去,而彻底分析此次危机爆发的原因,从而从根源上解决问题,具有一定的意义.

纵观此次危机,也可以说是经济长期发展累积起来的一个问题.引发此次危机的主要原因有以下几个方面：

一、虚拟经济与实体经济相背离

美国是一个市场高度自由化的国家,历来主张市场经济.市场的高度自由化以及虚拟化,是美国此次金融危机的根本原因.虚拟经济的过度发展,带来经济泡沫,造成虚检测的繁荣,而过度膨胀,必定会使泡沫破灭,冲击实体经济,带来社会动荡.早在20世纪末期开始,美国大力推行不恰当的房地产金融政策.次级贷款的贷款条件相对宽松,其次级按揭贷款的门槛不断降低,形成了良好的市场前景,刺激房地产市场的快速发展.同时,宽松的货币政策,促进了房地产市场的进一步发展.高涨的房价及长期的低利率环境,使借贷双方的风险意识日趋薄弱,造成整个市场经济建立在高涨不跌的房价基础上.一旦美国居民难以吃撑房地产市场的巨大泡沫时,调整就在所难免.而在此之前,由于良好的市场前景及预期,美国大量的资产证券化,信用衍生产品泛滥,都使得价值链越来越长,市场稳定性岌岌可危.按揭的收清,造成大量的次级贷款坏账,房地产按揭贷款环节出现断裂,从而引发次贷危机.

二、金融监管迷失

美国向来崇尚自由,主张市场经济,深信自由经济能自律,因此其金融监管缺乏力度.这种监管缺失主要表现在对金融产品的过度创新及对其管理过松,特别是次级贷款等金融衍生产品.据Fitch ratings和英国银行家协会（BBA）的全球信用衍生产品调查报告,全球各类信用衍生产品交易额仅为1800亿美元,截止2006年底,这一数值已经升至2012万亿美元,市场规模扩大了100多倍,呈爆炸型增长.这给次贷危机的爆发埋下了伏笔.此外,金融机构杠杆率过高,甚至一度达到了1：40～1：50的程度,如此高的杠杆率使得风险敞口增大,大大提升了金融市场的风险.另外,场外交易制度不完善,对信用违约掉期等衍生产品,既没有约束标准,也没有监管机构.

美国实行多头监管体制,这种体制的不一致性,也给金融市场监管带来了诸多问题.以美联储为例,其负有维护美国经济整体稳定的重则,但是它仅负责监督商业银行,而无权过问投资银行.监管机构与国会之间也存在一定的冲突.危机前,监管机构已经对金融市场上出现的一些严重为题提出警告,但金融机构为了自身利益,成功游说国会,从而没有引起足够重视,为日后其破产或出现重大危机留下隐患（Associated Press,2008）.金融评级机构在此次危机中也有不可推卸的责任.例如,标准普尔和穆迪公司,对抵押支持债券（MBS）、担保抵押债券（CDO）等证券做出错误的评级,这种评级的缺失,使得投资者对信贷衍生证券做出不恰当的风险评估,疏于风险防范.

美国国会金融危机调查委员会在11年公布的调查报告中指出,2008年席卷全球的金融危机,实际上可以避免,金融机构管理和公共监管的失败是危机的根源.简而言之,就是美国目前的金融监管无法跟上金融市场变化的步伐.大银行和金融机构追逐高风险和高收益的行为,只有依靠制度约束.

三、单一的国际货币体系

单一国际货币体系带来的货币体系不合理是金融危机爆发的又一重要原因.自1976年“布雷顿森林体系”崩溃后,世界金融体系成为了美元主导的单一货币体系.具体说来,美元不仅是世界贸易和大宗商品计价结算的重要货币,还充当着发展中国家外汇储备中最主要的比重,数据显示,2005年时,各国外汇储备结构中美元占比重为66.4%,可美国的金融体系却没有为如此重要的货币“保驾护航”,反而“松弛的金融监管”和“过低的储蓄率”使美国经济积累了大量泡沫.另外,许多新兴国家以美元为主要外汇储备,美元的缺乏监管,定会导致问题的出现.

四、有效需求不足

长期以来,美国国民低储蓄,高消费,并长期保持经常账户逆差和外贸逆差.美国的过度消费以及亚洲新兴市场国家的过度储蓄,也进一步促进了危机的爆发.经济泡沫源自全球流动性过剩,而这背后的深层原因却是全球生产能力供给的过剩和有效需求的不足.实际上,全球经济处于一种动态无效的状态,储蓄资金找不到与之匹配的投资项目.

总体而言,此次金融危机是经济发展到一定阶段,或者说经济变革中不可避免会出现的问题.也有学者指出,美国的金融危机,实际上是资本主义根本矛盾尖锐化的表现.对于一些历史必然性不可避免,但从中可见,中国经济在发展过程中,必须坚持健康合理地发展金融市场,加强监管体系建设等.