企业财务管理中的外汇风险防范和控制

外汇风险作为企业财务风险的一种,其防范与管理要融入企业的财务管理工作中.财务管理主要是对资金进行管理,其对象是资金及其流转,所以根据资金在企业中的流转过程,财务管理的内容通常可以分为筹资管理、营运管理和投资管理.下面笔者就这三类财务管理活动中不同的外汇风险防范方法进行介绍.

一、筹资管理中的外汇风险防范

筹资活动不仅可以为企业带来经营所需的资金,同时,只要筹资的币种、金额和时间安排得当,它还能帮助企业规避现有的外汇风险.这里主要介绍资产负债平衡法和债务法两种防范外汇风险的方法.

（一）资产负债平衡法

资产负债平衡法是从资产负债表出发,通过资产和负债的匹配来规避折算风险.虽然折算损失并不会对企业的流量产生实质影响,但是由于财务报表反映了汇率波动对企业的影响,因而容易向报表使用者传递出不利于企业的信息,进而影响公司的整体价值.资产负债平衡法的核心思想,就是通过为外汇风险下的暴露资产匹配相同金额的暴露负债,以期使暴露资产和暴露负债在总额上尽可能达到平衡,相互抵消汇率波动带来的折算风险.如果子公司所用的计量和报告货币为所在国货币,且该货币相对于母公司所在国货币的汇率存在较大的不确定性,则子公司可以通过借入当地货币的贷款,尽量缩小暴露资产和暴露负债的差额,同时尽可能将子公司所持有的当地货币转换成母公司所在国的货币.如果子公司的暴露资产与暴露负债能够恰巧平衡,那么无论汇率波动的方向如何,其暴露资产的折算损失（收益）都能与暴露负债的折算收益（损失）相抵消,达到规避外汇风险的目的.

（二）债务法

债务法是从企业的流量出发,通过为已有的或即将持有的受险资产创造一笔头寸相同的负债来规避交易风险或经营风险,即企业将筹资的来源与未来将要获得的收益进行搭配.

例如,当企业预计将有一笔外币应收账款时,就可以通过“搭配”的方法,创造一笔与该应收账款币种、金额、期限均相同的应付账款,从而使两笔交易面临的汇率风险相互抵消.但在现实中,交易的结算时间和币种取决于交易双方的共同协商,这就使得企业几乎不可能为每笔应收款项都搭配如此完美的应付款项来规避风险.因而,企业可以采用另两种次优的方法：一是通过外币借款,通常借款在金额和期限上比应收账款具有更大的灵活性,因而可以比较好地匹配某笔特定的应收账款,但同时借款利息也成了企业防范外汇风险的成本；二是当企业难以形成同种货币的对冲时,可以通过“组对”的方法来规避外汇风险.所谓“组对”,是指当企业存在某种货币的外汇风险时,人为制造一笔金额相同、期限相同、且与该货币相联系的第三种货币的反向资金流动来抵消风险.它与前述搭配法的区别在于：搭配法是基于同一种货币的对冲,而组对法则是基于两种货币的对冲.

筹资活动虽然可以通过为企业匹配与外币资产相同或相近的外币负债来帮助企业规避外汇风险,但它需要企业承担一定的筹资费用.同时债务筹资也会提高企业的资产负债率,进而增加企业的财务风险,对于上市公司来说,资产负债率的提高可能会影响投资者对公司的信心,导致公司股价的下跌.

二、营运管理中的外汇风险防范

营运管理中的外汇风险防范主要是通过对流的管理来控制企业的交易风险和经营风险.

（一）提前与延迟收结汇

所谓提前与滞后,是指当企业预期某种货币将要升值或贬值时,提前或推迟对交易账款的收付,通过改变外币资金的结汇时间来规避外汇风险.通常,当外币出现升值趋势时,进口商应提前付汇以锁定购货成本,而出口商则应延迟收汇尽量换得更多的本币收入；当外币出现贬值趋势时,进口商应延迟付汇以享受汇率下跌带来的收益,而出口商则应提前收汇以锁定本币收入.由此可见,汇率波动会对进、出口双方产生截然不同的影响,采取提前与延迟的方法实质上是交易一方将外汇风险转嫁给了交易对方,所以在具体操作中存在一定限制.首先,它会受到交易合同的制约,只有企业在交易中处于支配地位时这种策略才能得以实施；其次,提前与延迟收付汇本身也会产生机会成本,以进口商提前付汇为例,进口商会因此而损失一笔银行利息收入；再次,有些外汇储备短缺的国家提倡的是迟付早收,因而在这些国家,企业早付迟收的做法会受到限制.

（二）应收账款贴现

应收账款贴现是企业加速资金周转,提高资金使用效率的常用手段,然而,对于出口企业而言,应收账款贴现还能帮助其规避外币贬值带来的外汇风险.国际贸易中常用的票据贴现方式有福费廷和保理.

1.福费廷

福费廷又称包写票据,是指在国际贸易延期付款方式下,出口商把经进口商承兑的,并经进口商所在地银行担保的远期汇票或本票以无追索权的方式卖断给包写商（通常为出口商所在地的商业银行或其附属机构）.福费廷业务使出口商可以在进口商付汇前取得货款,从而规避了出口商的两大风险：其一,由于福费廷是一种票据卖断行为,所以将进口商到期不付款的信用风险转嫁给了包写商；其二,出口商在应收账款贴现后,可以立即将现汇兑换成本币,在预计本币可能升值的情况下就能顺利地规避外汇风险,减少企业的外汇暴露头寸.

2.保理

保理在我国又称为承购应收账款业务,是指在国际贸易中承兑交单（D／A）、赊销方式（O／A）的支付方式下,保理商从出口商手中购入以、提单、保险单表示的,对债务人的应收账款,并提供贸易融资、销售分户账管理、应收账款催收、信用风险控制与坏账担保等怎么写作.保理是一种集结算、管理、担保、融资为一体的综合性售后怎么写作业务.出口商通过保理业务贴现应收账款,可以在支付一定的手续费或贴现费用后,提前收回大部分出口货款,从而缩短了外币应收账款的暴露期限,在提高资金周转率的同时,也有效规避了应收账款的外汇风险.

虽然应收账款贴现法可以帮助我国企业在人民币升值期间有效规避外汇风险,但是这种方法存在单向性的缺陷,即当人民币出现贬值预期时就不再适用了,此时企业只能选择其他方法来防范外汇风险.而事实上,我国的汇改并不仅仅是让人民币升值,而是预示着未来更富弹性的人民币汇率,所以这类防范方法对于企业外汇风险防范存在一定的局限性.

（三）转移定价

将转移定价用于外汇风险防范时,通常是跨国公司为了规避汇率波动引起的折算风险和经营风险.具体来说,即当子公司所在国货币有贬值趋势时,应设法通过转移定价将子公司以当地货币表示的利润转移到母公司；而当子公司所在国货币有升值趋势时,则应尽可能将其他子公司的利润转移到该子公司.

转移定价虽然在国外的许多跨国公司中使用颇多,但是在我国的涉外经营企业中,跨国公司只是极少部分,因而对大多数国内的进出口企业而言,尚不能通过转移定价来规避外汇风险.另一方面,即使是跨国公司,其在运用转移定价策略时也会遇到一些外部制约因素：由于非正常交易的转移定价通常会减少东道国的税收收入、吞噬东道国合作（资）方的利益,世界许多国家的反避税法规及相关规定都对转移定价实施了严格的监管,同时也为我国企业通过转移定价实现非避税目的（如防范外汇风险）带来了一定的困难.

三、投资管理中的外汇风险防范

企业的投资活动通常包括实物资产投资和金融资产投资两大类.其中金融资产,尤其是近年来不断发展的衍生工具是防范外汇风险的有效工具.企业可用于外汇风险防范的金融工具主要包括：远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易、货币互换等.

（一）远期外汇交易

远期外汇交易是银行及其客户就将来用某一种货币兑换成另一种货币而达成的协议,双方在签订协议时就己经确定了交割汇率、交割日期以及交易的金额.远期外汇交易最大的作用,是让具有交易风险暴露的企业在签订协议时就能以固定的汇率确定企业未来外币流的本币价值.采用远期外汇交易可以帮助企业规避因时间间隔而产生的外汇风险.但同时,选择远期外汇交易也要求企业对汇率波动有准确的预测,否则企业可能因为远期外汇交易而产生损失.检测设企业在3个月后有一笔100 000美元的外汇收益,当前即期汇率为1美元等于8.l元人民币,企业与银行达成远期外汇交易,远期汇率为1美元等于8.05元人民币,则到期时,若实际汇率低于签订的远期汇率,企业便成功规避了人民币升值的风险；而当实际汇率高于签订的远期汇率时,企业便会遭受损失.

（二）外汇期货交易

外汇期货交易的客体是外汇交易合同,它是交易所为进行期货交易而制定的一种标准化合同.外汇期货交易的写卖双方在交易所内通过公开喊价的方式,写卖在将来某一日期以既定汇率交割一定数量外汇的期货合同.对冲――是运用外汇期货合同来控制外汇风险的基本原理,即通过即期市场和期货市场上方向相反的交易以达到即期市场与期货市场盈亏相抵的目的.企业根据未来流的不同方向可以选择空头套期保值和多头套期保值两种操作方向截然相反的防范手段.以空头套期保值为例,若某出口商在1月1日需支付一笔50万美元的进口原材料货款,而3个月后将有一笔50万美元的出口外汇收入,则为防范结算日美元贬值可能带来的外汇风险,企业在1月1日便可以在即期外汇市场上写入50万美元的同时,在期货市场上卖出与交易金额相同的,3个月以后到期的美元期货合同；待收到货款后,在即期外汇市场上卖出50万美元现汇,同时在外汇期货市场上写入与之前的金额、到期日均相同的美元期货合同轧平期货头寸.如果3个月后美元确实贬值,则即期市场上美元的贬值会带动期货市场美元的贬值,因而,企业在即期外汇市场上的损失便可以由期货市场上的收益来弥补.但外汇期货同远期外汇交易一样,需要企业对汇率走势有准确的预测.

（三）外汇期权交易

外汇期权交易是期权购写方在支付一定数额的期权费后,有权在将来的约定时间按照约定的汇率向期权卖出方写入约定金额的某种货币,卖出另一种货币的交易.外汇期权合同从本质上来说,是一种关于选择权的契约,写方有权在到期日（欧式期权）或到期日之前（美式期权）选择是否要求卖方按约定的汇率和金额执行所签订的合同.相比远期外汇交易和外汇期货交易,外汇期权交易具有3大优势：首先,它将期权写方的外汇风险局限于期权费用,因为当执行期权的损失大于期权费用时,企业可以选择放弃执行而只承担期权费用的损失；其次,它保留了期权写方获利的机会,前述两种交易方式在帮助企业规避风险的同时,也迫使企业放弃了潜在的盈利机会；再次,它增强了期权写方管理外汇风险的灵活性,企业有时会产生潜在的外币流,如涉外投标项目,企业在投标时难以确定是否中标,但通常标的金额又比较大,所以通过外汇期权交易就可以帮助企业以较低的成本规避因中标而产生的外汇风险,同时企业也可以通过放弃权利来避免真实的外汇交易.虽然,外汇期货赋予写方要求履行或放弃履行合约的权利,但相比前两种衍生工具,外汇期货写方也需要支付相应的期权费用作为避险成本.

（四）货币掉期

货币掉期,也称货币互换,是指将一种货币的资产或债务转换为另一种货币的资产或债务,以帮助企业控制中长期的外汇风险,尤其适合有外债的企业进行外汇风险规避.例如,企业获得一笔500万欧元的贷款,但该企业需将贷款兑换为美元采购设备,进而生产产品出口到美国,也就是说企业的资金流动以美元为主在贷款到期日仍需用美元兑换成欧元用于清偿贷款.若欧元在贷款期间对美元升值,则将增加企业偿还欧元贷款的压力.因此,企业可以在获得贷款初期以约定汇率与银行达成货币掉期交易,对冲欧元升值的风险,即,期初、期末双方以该汇率互换货币；期中则按相应货币的利率水平相互支付利息（企业向银行支付美元利息,而银行向企业支付欧元利息）.通过货币互换,企业不仅可以用银行支付的欧元利息直接偿还贷款利息,同时,由于锁定了期初、期末的兑换汇率,有效地规避了汇率长期波动可能对企业造成的损失.

四、外汇风险管理中的控制活动

为了保证外汇风险管理得以有效执行,财务部门应当为外汇风险的防范设计一套相应的内部控制制度,包括设定企业的外汇风险承受能力、对外汇风险规避措施的选择原则、避险金额和期限的确定、对不同人员的权责划分、管理过程中的信息反馈和沟通等,使相关人员在防范企业外汇风险时能够有章可循,互相制约,以减少执行过程可能产生的个人行为.

当然,内部控制制度相比风险管理的框架会带有更多的个体属性,某个企业的制度不一定完全适用于其他企业,因此,每个企业都需要根据自身的特点及其财务管理状况,度身写作一套外汇风险管理的控制制度.但是,无论相对完美的控制制度还是相对简单的控制制度,企业只有确保制度的有效执行才能真正实现其外汇风险管理的初衷,否则像中航油（新加坡）公司那样,空有几近完美的内部控制制度,但却无法保证它的正常实施,结果同样会给企业造成重大损失.